"Бытие определяет сознание" - это про нас всех, в том числе и про меня. Вокруг столько интересных эмитентов, а я делаю уже второй на этом канале подробный разбор ООО "Глоракс".
👇Первый обзор был в начале октября 2023 года, когда я начал набирать позицию по облигациям "Глоракса":
Пришло время освежить информацию. Я стараюсь держать "руку на пульсе" тех эмитентов, которых держу у себя в портфеле. Чтобы вовремя почувствовать, если пациенту вдруг сделается нехорошо.
❗Это обзор от января 2024 года. Более свежий обзор Глоракса и его облигаций [март 2024] - читайте здесь.
Кстати, другие классные обзоры регулярно публикуются в моем телеграме.
Чего ты привязался к этому "Глораксу"?
Так получилось. Глоракс как эмитент мне интересен по следующим причинам:
- Это недвижимость. А я всегда с интересом копаюсь в тематике недвижимости и отчетностях застройщиков. Тема мне близка, поскольку с 2008 по 2014 год я копил на недвижимость, а после - активно инвестировал в жилую недвижимость, в том числе недолгое время сопровождал сделки.
- Это питерский застройщик. Те, кто читает меня давно, в курсе, что я питаю особый пиетет к эмитентам-землякам. Вроде как, находятся тут где-то под боком - значит, по ощущениям чуть безопаснее в них инвестировать. Наверное, на психологическом уровне срабатывает тот фактор, что в случае чего я имею теоретическую возможность взять кирпич и пойти paзбить им окна в офисе.
- Он на слуху. Это продолжение второго пункта. Про Глоракс я слышу уже несколько лет, а при выходе из дома снова на эту контору натыкаюсь - чуть ли не на каждой большой улице СПб установлены билборды с рекламой проектов Глоракса. Психологи знают, что знакомые лица при прочих равных кажутся нам симпатичнее и добрее - просто потому что мы их уже видели раньше. Так и у меня с Глораксом.
Но постараюсь сегодня отбросить все эти субъективные факторы и быть объективным.
Коротко об эмитенте
🏦ООО «Глоракс» (торговая марка GloraX) — петербургская строительная компания, которая работает на рынке с 2014 года. Основные проекты девелопера расположены в СПб, Москве и Нижнем Новгороде — в общей сложности около 30 ЖК сейчас находятся на разных стадиях строительства.
🏗К 2023 году девелопер построил более 1,3 млн кв. м жилья, к 2025 году планирует почти в 3 раза нарастить ввод в эксплуатацию новых объектов.
📈По итогам 2023 года GloraX увеличил объем продаж более чем в 2 раза. За год компания продала 69,5 тыс. кв. м, что на 117% больше показателей 2022 года.
По данным Единого ресурса застройщиков (ЕРЗ), на 1 марта 2023 года девелопер находился на 15-й строчке строительных компаний СПб по объему текущего строительства.
А по итогам 2023 года GloraX занял уже 8-ю строчку в рейтинге застройщиков СПб, поднявшись сразу на 7 позиций. Этого удалось достичь благодаря увеличению объемов строительства в последние несколько месяцев.
🚀До 2026 года менеджмент настроен провести IPO с общей оценкой, превышающей 1 миллиард долларов.
📈Кредитный рейтинг от АКРА: BBB-(RU), прогноз "Позитивный".
Финансовые результаты Глоракс
Глоракс не радует инвесторов подробной финансовой отчетностью. 12 октября компания на своем официальном сайте объявила ключевые операционные результаты за 9 мес. 2023 г., но в очень урезанном и "радужном" варианте:
● Объем кв.м. в стадии строительства и проектирования составил 2,7 млн. кв. м. – в 2 раза больше, чем на конец 2022 г.
● Земельный банк достиг 5 млн. кв. м. – +25% по сравнению с 2022 г.
● Средняя цена кв.м. составила 267 тыс. руб.
● Объем продаж жилой недвижимости – +22% год к году.
«В 2023 году GloraX увеличил объем земельного банка и вышел сразу в 3 новых региона — Нижний Новгород, Ленобласть и Казань. Этот и следующий год являются особенно важными для нас, так как компания готовится к выходу на IPO в 2025 г. В настоящее время мы сосредоточены на том, чтобы расширить и диверсифицировать портфель проектов, в том числе за счет экспансии в другие перспективные регионы. Даже в условиях непростой экономической ситуации GloraX успешно выполняет планы по продажам, что дополнительно подтверждает правильность выбранной нами стратегии» — Глеб Шурпик, вице-президент блока экономики и финансов GloraX.
В Нижнем Новгороде Глоракс приступил к реализации масштабного проекта комплексного освоения территории в историческом центре города. Что касается Ленинградской области - там застройщик приобрёл участок площадью 9,5 га в поселке Новоселье, в котором планирует возвести 6 жилых корпусов. В Казани Глоракс планирует построить несколько жилых проектов совокупной площадью не менее 500 тыс. кв. м.
Но это всё пока в планах. На подробную финансовую отчетность за прошедший год, увы, нам взглянуть не дают.
📊Что ж, придётся вернуться в прошлое и посмотреть на отчетность по РСБУ за 2022 г.:
✅Выручка в 2022 г.: 13.68 млн руб. (в 2021 г.: 29.41 млн руб.)
✅Чистая прибыль в 2022 г.: 524.99 млн руб. (в 2021 г.: 613.27 млн руб.)
📉Активы: 7.89 млрд руб. (в 2021 г.: 3.93 млрд руб)
❌Долгосрочный долг: 1.99 млрд руб. (рост на 201.43%)
✅Краткосрочный долг: 2.63 млрд руб. (снижение на 13.92%)
✅Сальдо денежных потоков: 2.28 млрд руб.
Глоракс выделяет 4 канала продаж: свой сайт, мобильное приложение, оффлайн-каналы и Lora (так называемый "первый цифровой помощник в мире девелопмента" - что бы это ни значило).
Облигации ООО "Глоракс"
На бирже торгуются 2 выпуска облигаций:
🏗️RU000A105XF4 Глоракс 1Р-01
● Объем выпуска: 1,0 млрд руб.
● Погашение: 11.03.2025
● Купонная доходность: 15%
● Текущая доходность к погашению: 17,81%
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
🏗️RU000A1053W3 Глоракс-БО-01
● Объем выпуска: 1,5 млрд руб.
● Погашение: 18.08.2025
● Купонная доходность: 14%
● Текущая доходность к погашению: 18,11%
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
👉Доходность облигаций указана на основании данных брокера, не забывайте про комиссии и налоги.
👉Основные цели выпусков: пополнение оборотного капитала, увеличение земельного банка и исполнение обязательств перед контрагентами.
Плюсы и минусы Глоракс
Стоит ли продолжать давать этим строительным ребятам в долг? Честно говоря, с момента прошлого обзора мои мысли в этом плане не сильно изменились. Поэтому вкратце процитирую самого себя трёхмесячной давности.
✅Плюсы:
● Удачная география продаж. GloraX возводит свои объекты в наиболее маржинальных регионах России — в Москве и СПб, где цены на жилье значительно превышают общерыночный показатель.
● Льготная программа от государства. Правительство продлило действие программ «Льготная ипотека» и «Семейная ипотека» до июня 2024 года.
️⛔️Минусы:
● Высокая долговая нагрузка. Текущее значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» у Глоракс по состоянию на начало 2023 года находилось в рискованной зоне — около 4,6.
● Неочевидные перспективы рынка недвижимости в 2024-2025 годах из-за недоступной ипотеки на фоне высокой ключевой ставки.
💡Резюме
● По сравнению с более крупными застройщиками, финансовое состояние ООО «Глоракс» оставляет желать лучшего. Компания активно наращивает долг, в т.ч. за счет выпуска облигаций, и часть долга взята по плавающей ставке.
● При этом девелопер намерен кратно нарастить свои финансовые результаты и в ближайшие 2 года выйти на IPO.
Что думаю я?🤔
💁♂️Облигации Глоракс - интересный инструмент с отличной доходностью и неплохим рейтингом на уровне BBB− от АКРА с позитивным прогнозом (пересмотрен недавно в лучшую сторону, до этого был "стабильный" прогноз).
Соотношение риск/доходность сейчас одно из самых привлекательных на долговом рынке, хотя закредитованность в условиях жесткой ДКП настораживает.
По всему Питеру размещены билборды с рекламой проектов Глоракса. Стройка действительно идёт, судя по отзывам уже заселившиеся люди в целом довольны качеством строительства.
💼Держу на своём ИИС оба выпуска бондов Глоракса. Выделенная под них доля в облигационной части общего портфеля – около 2-2,5%. Это ВДО, но весьма крепкие ВДО с понятной и достаточно устойчивой бизнес-моделью.
⭐️Моя оценка: 6 из 10
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу! Там все свежие обзоры публикуются в более удобном и сжатом виде.
❓А вы держите Глоракс у себя в портфеле? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Другие интересные разборы от меня:⬇️
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | Смартлаб | vc.ru
