Бытует распространенное мнение, что слабый рубль выгоден сырьевым экспортерам, а сильный - выгоден промышленности. Например, в многочисленных статьях, критикующих Центробанк за отсутствие действенных мер по сдерживанию девальвации рубля, авторы указывают на это в качестве главного аргумента: мол, смотрите, из-за слабеющего рубля у промышленности совсем нет шансов для развития, а промышленность - это главная опора экономики!
Это утверждение, мягко говоря, очень спорное. Показатели развития российской промышленности конкретно последних лет часто указывают как раз на обратное, и сейчас я вам все это расскажу и покажу.
Для начала возьмем график курса доллара к рублю за последние 5 лет, чтобы было видно, как он менялся, для сопоставления со следующими графиками.
Далее будем рассматривать индекс PMI в производственном секторе российских компаний за этот же период. Данный показатель формируется путем опроса непосредственных производителей, его значение выше 50 означает рост активности, ниже - снижение. Чем выше показатель - тем выше деловая активность в производстве, чем ниже - тем, соответственно, ниже. Вот его график.
Меня интересуют, прежде всего, моменты значительного роста и падения курса доллара (соответственно, падения и укрепления рубля), чтобы сравнить, как вел себя PMI в эти периоды.
Надо понимать, что индекс PMI зависит от множества факторов, и валютный курс выступает только одним из них.
Вот смотрите, почти всю первую половину 2020 года (когда началась пандемия, с апреля был объявлен локдаун), курс доллара примерно стоял на месте, а индекс PMI резко рухнул (из-за объявления локдауна). Затем с лета 2020 года курс доллара начал расти, рубль - соответственно, слабеть, и индекс PMI, одновременно, тоже пошел в рост. И даже в итоге поднялся выше отметки 50, где его не было со второй половины 2019 года. То есть, при ослаблении рубля деловая активность в промышленности росла и перешла из состояния снижения к состоянию роста!
Далее. Начало 2022 года - резкий скачок доллара вверх, и одновременно резкий скачок PMI вниз. Причины все помнят. Интереснее - что было дальше. Далее курс доллара быстро восстанавливается и снижается ниже предыдущих отметок на 20-30%. Рубль несколько месяцев находится в переукрепленном состоянии - вот оно, казалось бы, идеальное время для рассвета промышленности.
И что? Индекс PMI восстанавливается после падения, но даже не достигает предшествующих падению отметок. Едва выходит за уровень 50, в зону роста. Никакого скачка активности в промышленности на фоне реального скачка в укреплении рубля, единственного вообще за долгие годы, не наблюдается!
А далее... с октября 2022 года рубль опять начинает постепенно слабеть, а с декабря это ослабевание усиливается, и весь 2023 год рубль слабеет просто очень сильно (уже примерно на 80% за 12 месяцев тренда на девальвацию). И именно в этот период мы видим, как начинает расти деловая активность в промышленности. И не просто растет, а к настоящему моменту выходит на самые высокие уровни последних лет! (сравните окончания обоих графиков).
Мы понимаем, что промышленность растет не только из-за того, что слабеет рубль - а больше за счет активизации военных производств и огромных госзаказов, вливаний из бюджета. Но все равно она растет при ослаблении рубля. И не просто ослаблении, а очень сильном ослаблении, самом сильной длительной девальвации за последнее десятилетие.
Таким образом, на временном интервале последних 5 лет я не вижу никаких подтверждений тому, что укрепляющийся рубль стимулирует рост производственной активности, а ослабевающий - ее падение.
Есть еще интересный график, составленный изданием "Коммерсант" по данным исследований Института Гайдара. Он показывает, какой процент опрошенных промышленных предприятий хотели бы укрепления рубля и по какой именно причине.
Если брать в среднем, то по трем из пяти указанных причин на протяжении последних 8 лет укрепления рубля хотели менее 50% промышленных предприятий. Эти причины - рост внутреннего спроса, рост конкурентоспособности и рост экспортного спроса.
А по двум причинам из пяти укрепления рубля хотели более 50% промышленных предприятий - это рост инвестиций и снижение издержек.
Чем сильнее рубль укреплялся - тем меньше хотели его дальнейшего укрепления по всем вышеуказанным причинам (например это хорошо видно на просадке всех графиков в середине 2022 года), а чем сильнее рубль слабел - тем больше хотели его дальнейшего укрепления (наглядный пример - конец графика - нынешние времена).
Этот график наглядно показывает, что укрепление рубля оказывает на промышленность как положительный, так и отрицательный эффект. И отрицательных факторов 3, тогда как положительных 2. Поэтому все зависит от специфики деятельности конкретного предприятия.
Если предприятие работает, в основном, за счет импорта и ему требуется постоянное развитие (инвестиции) - то такому предприятию выгоднее укрепляющийся рубль.
Но если предприятие экспортирует свою продукцию - укрепляющийся рубль снижает его доход и конкурентоспособность на мировых рынках. Что примечательно - для предприятий, ориентированных на внутренний спрос, крепкий рубль тоже скорее хуже, чем слабый (хотя этот график как раз посередине, но все-таки больше в зоне ниже 50%). Потому что так отечественная продукция конкурентно проигрывает импортным аналогам.
Также обратите внимание, что отклонение нижних графиков от среднего уровня 50% (то, чему вредит крепкий рубль) заметно сильнее, чем отклонение верхних графиков (то, чему помогает крепкий рубль).
Это результаты опроса конкретно российских производителей. Так сказать, реальные факты. Практика, а не теория.
У меня на сайте есть статья с примерами нескольких стран, включая Россию, где тоже наглядно показано, как сильная валюта вредит экономике:
Не стоит из этого делать вывод, что я оправдываю девальвацию рубля или что-то в этом роде. Потому что я считаю, что в идеальном состоянии рубль не должен не слабеть, не укрепляться, оставаясь на хорошо прогнозируемых уровнях. С моей точки зрения, именно такое состояние можно назвать "крепким, стабильным". Ну а "сильный" - означает "сильнее других валют", то есть, укрепляется к ним. "Слабый" - соответственно, наоборот.
На эту тему очень подробно тоже писал отдельно:
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!