Один из читателей обратился в личку с таким вопросом: "Вы здорово разложили тему с облигациями, а есть ли какая-то заметка про дивиденды?"
О дивидендной стратегии
Последнюю заметку по данной теме я писал года два назад, так как к той заметке нашлись комментаторы, которые списком загрузили все ожидаемые дивиденды по всем российским компаниям. Но дело не в этом, а в том, что эти комментарии собрали столько же лайков, сколько и моя заметка.
Для меня это стало ярким показателем того, что людям в принципе без разницы источник происхождения дивидендов, его постоянство и стабильность, а также не столь важно, что будет с бизнесом и будущими финансовыми потоками (и, стало быть, будущими дивидендами). Главное, чтобы дивиденды были.
Такой подход, на мой взгляд, ошибочен. И уже сейчас многие в этом убеждаются (например, дивиденды Газпрома или ФосАгро).
Но скорее речь идет о том, что дивидендная стратегия - это то же стратегия. И как у любой стратегии, как минимум в основе должна лежать некая идея, на основании которой будут осуществляться сделки покупки, продажи и ребалансировки акций в портфеле.
И если все так, то по какому показателю собирать дивидендный портфель?
Например, есть стратегия покупки под дивиденды. Чаще всего речь не идет о долгосрочных инвестициях, а расчет делается на разовые высокие дивиденды. В таком случае ближе к дате выплаты дивидендов акции либо продаются с накопленной бумажной прибылью, либо, если все указывает на высокие дивиденды в будущем - акции остаются в портфеле.
По сути это ситуативное инвестирование с элементом спекуляций, требующее активной вовлеченности.
Этой стратегии придерживается большинство брокерских аналитиков. Дивидендные идеи закрываются при достижении определенной цены акциями (с прибылью) или в том случае, если компания по тем или иным причинам снижает дивиденды или отказывается от них (с убытком).
На мой взгляд эта стратегия ничем не отличается от спекуляций. Только вместо, скажем, технического анализа за основу торговли взяты более фундаментальные критерии.
Во всех своих обзорах на дивидендные акции я указывал, что мне интересен не столько размер дивидендов в текущем году, сколько потенциал их роста в будущем. То есть мне интересен растущий бизнес, финансовые потоки которого растут.
В таком случае мы получаем стабильный рост дивидендной доходности. Фактический рост может быть ниже ожиданий, но это все равно будет рост доходности.
Также, мне интересны компании со стабильными выплатами. Но в текущий момент на нашем рынке больше таких не осталось.
До 2022 были российские дивидендные аристократы, в частности, Лукойл и Новатэк. Лукойл выбыл из списка, а Новатэк выпадет по итогам этого года. И это несмотря на то, что общепринятая система оценки российской аристократичности сильно упрощена в сравнение с западным аналогом.
То есть стабильность прибыли и дивидендных выплат - это не про российский рынок.
Вот список дивидендов в этом году от БКС:
При этом остаются компании, которые еще не объявили размер выплат. До конца ноября о дивидендах также могут сообщить:
- Куйбышевазот, ожидается 15-20 рублей на акцию, 2–3% дивидендной доходности;
- Самолет, ожидается 40-80 рублей на акцию, 1–2% дивидендной доходности;
- Ростелеком, ожидается 4,5-6 рублей на акцию, 6–9% дивидендной доходности;
- Группа Позитив, ожидается 10-20 рублей на акцию, около 1% дивидендной доходности;
- Роснефть, ожидается 31 рубль на акцию, около 6% дивидендной доходности;
- Лукойл, ожидания от 500 до 1000 рублей на акцию;
- Совкомфлот, почти точно 18 рублей на акцию;
- Транснефть, ожидается 18900-23000 рублей на акцию.
Что и почему есть в моем портфеле?
Во-первых, у меня есть в портфеле Novabev (прежде Белуга). Продолжаю докупать.
У компании последняя выплата была не слишком большой, но когда дела в бизнесе идут лучше ожиданий - директора поднимают норму выплат.
Кроме этого, в Новабев нормальной практикой является байбек с последующим погашением акций, то есть даже без фактора роста бизнеса можно ожидать, что через условные 5-10 лет дивиденды будут больше, так как акций будет меньше.
Наконец, как и писал, Новабев активно взращивает сегмент продаж через расширение сети ВинЛаб. По моим подсчетам, когда компания откроет все магазины согласно текущей стратегии развития - капитализация компании должна будет вырасти минимум на 50%. Очевидно, что это найдет отражение и в финансовых потоках, а значит в дивидендах.
Во-вторых, у меня есть Лукойл.
Если Лукойлу разрешат выкупить пакет у иностранных инвесторов в размере 25% и если 80% этого пакета будет погашено, то прибыль и дивиденды на каждую акцию вырастут на 20%.
В числе рисков:
1. Компания может не погашать пакет и оставить его на балансе дочки. Для бизнеса не самый плохой вариант, так как денежный поток в виде дивидендов будет возвращаться в компанию в размере 1/5. Но не слишком позитивный сценарий для миноритариев.
2. У Лукойла в дивидендной политике прописано, что в случае байбека размер дивидендов сокращается на сумму байбека.
Таким образом, в случае проведения сделки по выкупу акций, дивиденды за 2023 могут быть небольшими. Все зависит от решения СД.
Если государство откажет компании в выкупе - дивиденды вырастут до 1000-1200 рублей за 2023, так как у компании останутся деньги. Если директора не решат отложить часть средств на будущее, чтобы потом выкупить иностранный пакет.
Как видим, тут много неопределенности. Но мне Лукойл всегда нравился, в частности своим уровнем корпоративного управления. И хоть компания выпала из списка дивидендных аристократов - есть уверенность в том, что дивидендная политика останется на стороне всех акционеров.
В-третьих, у меня есть Новатэк. Продолжаю докупать.
Дивиденды за 2023 будут меньше, чем за 2022, но больше, чем за 2021.
Мы не можем предсказать, сколько будет стоить газ через год. Но знаем, что в ближайшие 5-7 лет бизнес Новатэка должен удвоиться, а значит и дивиденды, нормализованные с поправкой на волатильность сырьевого рынка, будут расти.
В-четвертых, у меня есть Самолет.
В оценке бизнеса до сих пор не учитываются сделки слияния и поглощения. Также не учитывается рост финансовых потоков благодаря этим сделкам, который должен отразится в отчетности в конце года, возможно в начале 2024.
Пока у компании действует политика выплаты не менее 5 миллиардов рублей в год. Таким образом доходность получается низкая. Но:
1. Сейчас компания проводит байбек на 10 миллиардов рублей.
Если компания погасит выкупленный пакет акций - будет позитив. Но есть риск как сохранения пакета на балансе дочерней структуры, так и задействования этого пакета в программе мотивации/вознаграждения сотрудников.
Программу мотивации/вознаграждения я записываю в риски, так как очень редко эта программа ведет к достижению ее главной цели - росту капитализации. Зато часто данная программа ориентирована на директоров и менеджмент, и больше похожа на обогащение тех, кто и так неплохо зарабатывает. И если смотреть с этой точки зрения - рядовому инвестору эта программа не несет никакой пользы, зато средства, которые могли бы быть выплачены дивидендами или потрачены на реальный байбек с погашением, уходят из компании в пользу меньшинства.
Посмотрим, как все пройдет в Самолете.
2. Бизнес Самолета быстро растет.
Я регулярно публикую новости о новых проектах и успехах в текущих. Так что в перспективе, когда компания достигнет границ рынка (хотя Самолет сконцентрирован не на занятие текущего рынка путем стройки, а на захват рынка путем его трансформации в новую форму) - прибыль и дивиденды на каждую акцию будут значительно больше.
3. Компания показала, что является "хищником".
В перспективе возможно продолжение консолидации на рынке недвижимости, и Самолет будет одним из первых в очереди на покупку качественных активов.
Сейчас бизнес оценен неадекватно, акции имеют потенциал роста в 60-70% до справедливой оценки.
В-пятых, у меня есть Совкомфлот.
Как и писал прежде, я ожидал роста дивидендной доходности при том, что ситуация в бизнесе улучшается - финансовые потоки растут, чистый долг снижается.
Кто давно читают мой блог, те помнят, что Совкомфлот - это ставка на Северный морской путь. И если этот транспортный поток будет развиваться согласно взятым темпам в 2022-ом - через 5 лет инвестиции в Совкомфлот имеют все шансы окупить себя полностью.
Также, компания провела скрытый байбек. Сколько акций выкуплено и будут ли они погашены - пока неизвестно. Будут погашены - будет позитив.
Сейчас бизнес оценивается адекватно и акции имеют потенциал роста в 15-20% до справедливой оценки.
В-шестых, у меня есть Европейская электротехника.
Причина вот:
ЕвроЭлТех - маленький бизнес. И на правах малого - имеет все шансы бурно расти и развиваться, чем в компании и занимаются.
Ежегодный прогнозный размер дивидендов составляет 20% и более от чистой прибыли по отчетности МСФО. То есть очевидно, что текущая доходность низкая, но меня интересует будущая доходность при том, что бизнес (активы и прибыль) продолжат расти.
Также, ЕвроЭлТех планирует провести SPO на часть выкупленного прежде казначейского пакета акций, доведя free-float до 10%, что позволит Мосбирже перевести акции из 3-го во 2-ой котировальный список.
В свою очередь, когда компания окажется во втором эшелоне - на нее обратит внимание большее количество инвесторов, управляющих и фондов. Для понимания, во втором эшелоне тот же Самолет (и то же по причине недостаточного free-float, а сейчас еще и байбеком его уменьшают).
В общем, это бизнес, в котором я чувствую себя спокойно и испытываю заслуженные позитивные ожидания относительно будущего.
В текущий момент компания запустила и развивает новое направление бизнеса - перепродажа, монтаж и обслуживание лифтов.
В-седьмых, у меня есть ЕвроТранс на внебирже (покупал акции напрямую у компании через созданный ей сервис).
Вся информация про ЕвроТранс в моем Telegram-канале. Очень не хочется повторяться, но если вкратце:
1. Бизнес выходит на IPO по адекватной оценке.
2. Бизнес стабильно-прибылен (в отличие от тех же нефтяников, где прибыль зависит от курса рубля и стоимости нефти).
3. Имея прочный фундамент, компания взяла курс на рост - новые АЗС/АЗК, модернизация предыдущих и развитие электрозарядок.
4. Рост финансовых потоков за счет выкупа активов из лизинга за счет средств IPO и снижения таким образом расходов на лизинг.
Что у меня есть, но чего не видит рынок?
У меня также имеются бумаги TCS Group, Globaltrans и РусАгро.
TCS Group должна до конца года сообщить о редомициляции в Россию или в дружественную юрисдикцию, после чего станут возможными возвращение к дивидендным выплатам и байбекам.
О TCS Group было тут:
Коротко: вернулись к быстрым темпам роста бизнеса, а оценка в два раза ниже, чем была на максимальных значениях.
Globaltrans уже объявила о редомициляции в ОАЭ. Переезд займет около полугода, после чего также станут возможными дивиденды и байбеки - то, что было в приоритете у директоров прежде.
Globaltrans - это как раз одна из тех компаний, у которой дивиденды являются стабильными, так как бизнес уже зрелый и устоявшийся, а отрасль не претерпевает сильных изменений (если не считать рост стоимости перевозок из-за последствий санкций на Россию).
Про компанию было тут:
РусАгро также уже объявила о редомициляции и после переезда вернется к дивидендным выплатам.
Бизнес компании вырос на недавней сделке поглощения производителей майонезов. В перспективе 2024 - откроется китайский рынок для сбыта мясной продукции (Китай разрешил импорт мяса спустя 10 лет запрета, а российский Минэк пока не дает добро на экспорт).
Во всех случаях рынок пока не закладывается на возвращение к дивидендным выплатам.
К данному списку можно добавить интересующие меня X5 Group и Ozon, но эти истории не скоро дадут отдачу.
X5 Group очень быстро растет, но в списке редомицилирующихся на последнем месте, так как есть юридические сложности с переездом по месту регистрации.
Ozon, как не раз уже писал, начнет выплачивать дивиденды не ранее 2025-2026. По-крайней мере я ориентируюсь на эти даты как наиболее логичные с точки зрения потенциала роста бизнеса, а также озвученные директорами.
На текущий момент и для меня лично - это наиболее интересные истории.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.