Замещающие облигации — это долговые ценные бумаги, которые дублируют основные параметры еврооблигаций крупных российских эмитентов. Они могут повысить уровень валютной диверсификации портфеля, потому что рублевые выплаты по ним привязаны к валюте.
Сейчас они более привлекательны, чем валютные инструменты. Доходность замещающих облигаций в основном составляет порядка 8-10% годовых, в то время, как по валютным облигациям и валютным вкладам она составляет 2-4% годовых.
Чтобы разобраться, чем обусловлена такая высокая доходность, прочитайте нашу статью. Также в ней рассказали, почему сейчас замещающие облигации падают в цене и почему не нужно бояться их покупать при росте курса доллара к рублю.
Почему цены на “замещайки” падают?
У замещающей облигации есть две цены — номинальная (номинал) и текущая. Первая — определяется при выпуске облигаций, неизменна и обычно составляет $1000. Вторая — чаще всего рассчитывается в процентах от номинала и постоянно меняется в зависимости от спроса и предложения на торгах.
На текущий момент цены на замещающие облигации падают.
С одной стороны, это связано с повышением ставки ФРС в США, ЕЦБ в ЕС и Банка Англии в Великобритании.
С другой стороны это связано с ростом курса доллара (евро, фунтов) к рублю. И вот почему ⤵️
Когда доллар был дешевым, инвесторы покупали замещающие облигации. Сейчас валюта растет, и часть держателей продают бумаги ради фиксации рублевой прибыли. Но покупать эти бумаги другие инвесторы не спешат, потому что считают курс доллара невыгодным (дорогим).
Из-за навеса предложения над спросом происходит давление на цены облигаций. Они торгуются с дисконтом, в основном, по 70-75%, а не по 100% от номинала,
Откуда берется годовая доходность в 8-10% в валюте?
Доходность в 8-10% годовых появилась именно из-за превышения предложения над спросом и дисконта текущей цены к номиналу, который из-за этого образовался. В таком случае мы можем зарабатывать на облигациях не только за счет купонных выплат, но и за счет разницы между номиналом и ценой покупки.
Может ли ситуация измениться?
Согласно Указу Президента к 2024 году все российские компании должны заменить евробонды на замещающие облигации. Постепенно количество эмитентов и разнообразие выпусков растет, поэтому на рынок смогут зайти крупные инвестиционные фонды. По закону для этого должно быть не менее 10 разных эмитентов замещающих облигаций на рынке. Тогда ситуация с доходностью может измениться — спрос повысится со стороны данных фондов, дисконт в облигациях может снизиться и годовая доходность вряд ли сильно превысит годовую доходность по корпоративным облигациям компаний США (сейчас она в районе более 5% годовых).
Почему нужно действовать сейчас?
Есть вероятность, что к выборам Президента в начале 2024 года, ЦБ РФ дополнительно предпримет ряд мер помимо уже задействованных (поднятие ключевой ставки до 13%), в результате которых курс рубля может укрепиться. Понимаем, что многие боятся покупать сейчас замещающие облигации, потому что не хочется терять на курсовых разницах. Но давайте посмотрим, обоснованны ли эти страхи?
Допустим, мы купили облигацию эмитента Газпром Капитал — ГазКЗ-31Д. Параметры облигации такие:
- номинал — $1000
- текущая цена — $739 или 73,9% от номинала. В пересчете на рубли и с учетом курсовых колебаний она стоит округленно 70 тыс. рублей.
- купон — 4,68%
- дата погашения — 14.07.2031 г.
Ситуация 1. Через год курс доллара падает до 80 рублей, облигации торгуются по цене 100% от номинала
1) Посчитаем, сколько будет стоить облигация в рублях по формуле:
Цена продажи в руб. = курс доллара*100%*$1000
80*100%*$1000 = 80 тыс. руб.
2) Посчитаем, сколько можно заработать на разнице покупки-продажи рублевых цен облигаций, если решим ее продать через год:
Годовая доходность = (цена продажи в руб./цена покупки в руб. - 1)*100
(80/70-1)*100 = 14%
Получается, что мы заработаем сверху 14% годовых, плюс весь год будем получать купоны в размере 4,68% годовых. То есть, к концу 2024 года вполне можем получить около 19% годовых в инструменте, который привязан к валюте, даже если цена за доллар упадет до 80 рублей.
Ситуация 2. Курс доллара падает еще сильнее, до 48 рублей
48*100%*$1000 = 48 тыс. руб.
Мы посчитали, если курс доллара упадет до 48 рублей, то доходность по такой облигации с учетом всех купонов может уйти в ноль, но при условии, что держим ее до погашения. Данный сценарий маловероятен, потому что такой курс не выгоден российскому бюджету и Центробанк этого не допустит. Но даже если это случится, можно превратиться в долгосрочного инвестора и держать замещающие облигации до погашения.
Какие выводы можно сделать?
Замещающие облигации — это низкорисковый инструмент с хорошей валютной доходностью на текущий момент. В расчетах мы показали, что даже в случае ослабления доллара, российские инвесторы все равно неплохо заработают на этих бумагах. В худшем случае — уйдут в ноль. Поэтому бояться инвестировать в этот инструмент не стоит.
Пока вы сомневаетесь — теряете возможности для роста своего капитала 💰
Найти интересные идеи по замещающим облигациям можно в нашем бесплатном чек-листе “Топ-5 замещающих облигаций, с подробной аналитикой от профессиональных инвесторов.
// Не является персональной инвестиционной рекомендацией!