Для того чтобы сдержать рост инфляции и снизить давление на рубль, ЦБ РФ 15 сентября повысил ставку до 13%. И если на валютном рынке резкие изменения не произошли, на долговом это выразилось в инверсии доходности.
Что это такое и как на этом заработать, мы и обсудим далее.
Долговой рынок с начала года
На рисунке ниже вы можете видеть российский облигационный бенчмарк RGBI. Индекс состоит из 24 облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купонным доходом.
С 1 января 2023 года бенчмарк снизился на -7,67%, что происходит главным образом из-за ослабления рубля. Но для того чтобы понять взаимосвязь, нужно отследить некоторые нюансы.
Чиновники ЦБ в последние месяцы неоднократно заявляли: «Ослабление рубля к доллару на 10%, ускоряет инфляцию в стране на 0,5-0,6%». Важно учесть, что для регулятора нет особой разницы сколько будет стоить рубль к доллару, его цель в инфляции на уровне 4%, а ее текущий показатель в сентябре 2023 уже составляет 5,13%.
Поэтому для участников долгового рынка и есть взаимосвязь — если курс рубля продолжит слабеть,то инфляция будет расти, а для того чтобы последняя не повышалась ЦБ будет поднимать процентную ставку. Поэтому при ослаблении рубля или публикации данных инфляции и падает стоимость облигационного индекса RGBI. Так как растут ожидания что ЦБ снова повысит ставку, чтобы замедлить экономику вернуть инфляцию к 4%.
В попытках обуздать ослабление рубля и замедлить инфляцию ЦБ РФ уже предпринял несколько повышений ключевой ставки, которая и влияет на облигационный рынок напрямую. В августе с 8,5% ставку сначала повысили до 12%. Рубль после этого шага продолжил слабеть, поэтому в сентябре чиновники регулятора согласовали повышение до 13%.
Таким образом слабый рубль, косвенно, через инфляцию повлиял на рост доходностей на облигационном рынке.
Инверсия и текущие доходности
Инверсия на долговом рынке относится к ситуации, когда доходность краткосрочных облигаций становится выше доходности долгосрочных. Это может произойти из-за различных причин, включая ожидание экономического спада или агрессивную политику со стороны центрального банка.
Рассмотрим текущую доходность облигаций на примере индексов Мосбиржи.
Доходность ОФЗ индексов к прошлой неделе
- RGBI 11,90% (-0,10%).
- ОФЗ до 1 года 12,17% (+0,17%).
- ОФЗ сроком 3-5 лет 11,93% (-0,07%).
- ОФЗ сроком 5-10 лет 11,74% (-0,26%).
Из списка выше мы видим, что после повышения процентной ставки ЦБ на прошлой неделе, доходность краткосрочных облигаций выросла до 12,17%. В то время как доходность по среднесрочным облигациям опустилась до 11,93%, а по долгосрочным до 11,74%. Это и есть инверсия, когда доходность в краткосроке выше, чем в долгосрок.
Из-за ожидания жесткой денежно-кредитной политики и высоких ставок ЦБ в ближайшее время, инвесторы скупают краткосрочные выпуски. А вот на будущее они смотрят более оптимистично и ожидают, что в периоде 3-5 лет или 5-10 лет ставки будут ниже, поэтому доходность по этим выпускам ниже чем у краткосрочных облигаций.
Для многих инвесторов и экономистов инверсия доходности является предвестником рецессии. Исторически, моменты инверсии на облигационном рынке предшествовали экономическим спадам.
Инверсия кривой доходности на долговом рынке также может влиять и на поведение банков. Поскольку банкиры зарабатывают деньги заимствуя по коротким срокам у ЦБ и выдавая займы клиента на более длительные сроки, инверсия может сделать такую бизнес-модель менее прибыльной, что, в свою очередь, может уменьшить объем кредитования. А чем меньше выданных кредитов, тем медленнее растет бизнес и ВВП.
Куда вкладываться во время инверсии доходности?
Во время жесткой денежно кредитной политики в первую очередь стоит рассмотреть краткосрочные облигационные выпуски. Для любителей низких рисков подойдут государственные ОФЗ с постоянным купонным доходом:
Из корпоративных облигаций первого котировального списка Мосбиржи можно обратить внимание на следующие выпуски:
*Аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. При выборе активов для своих инвестиционных портфелей мы рекомендуем опираться на срок своих инвестиционный целей и личную терпимость к рискам.