Давно не делал обзоров по золоту, а между тем развязка приближается. Решил описать все сценарии, которые я вижу.
Вводное слово
На этот раз хочу начать с последней статьи по драгоценному металлу, опубликованной Bloomberg:
"Что определяет цену золота?
На протяжении большей части прошлого десятилетия ответ был прост: цена денег. Чем ниже падали ставки, тем выше поднималось золото, и наоборот.
Золото является квинтэссенцией "антидоллара" - местом, куда можно обратиться для тех, кто не доверяет бумажной валюте , - поэтому казалось естественным, что цены вырастут в мире низких реальных процентных ставок и дешевых долларов. Или, когда ставки выросли, золото, которое не приносит доходности, естественным образом стало менее привлекательным, что привело к падению цен.
Ну, больше нет.
Поскольку ставки с поправкой на инфляцию в этом году взлетели до самого высокого уровня со времен финансового кризиса, слитки почти не моргнули. Реальная доходность , измеряемая 10-летними казначейскими ценными бумагами, защищенными от инфляции, или TIPS, в четверг снова подскочила до самого высокого уровня с 2009 года, в то время как спотовое золото в тот же день упало всего на 0,5%. В последний раз, когда реальные ставки были такими высокими, золото стоило примерно вдвое дешевле.
Разрушение связи между золотом и реальными процентными ставками может стать сменой парадигмы драгоценного металла, в результате чего инвесторы будут испытывать трудности с расчетом его справедливой стоимости в мире, где старые уравнения, похоже, неприменимы. Это также поднимает вопросы о том, сможет ли и когда старая динамика вновь проявить себя - или она уже это сделала, только на новой основе.
Так что же держит цены?
Аналитики указывают на сочетание ненасытных покупок центральными банками - во главе с Китаем - и инвесторов, которые все еще делают ставку на экономический спад в США, что пойдет на пользу золоту, даже когда стандартный сценарий говорит, что пришло время продавать.
Наши модели сказали нам, что золото на 200 долларов дороже справедливой стоимости, - сказал Марко Хохст, портфельный менеджер Berenberg.
Тем не менее, сбалансированный мультиактивный фонд компании стоимостью 319 миллионов евро (340 миллионов $), которым он помогает управлять, по-прежнему держит около 7% своих активов в золоте.
На наш взгляд, будущее для золота выглядит гораздо более привлекательным.
Существуют различные модели или расчеты для оценки справедливой стоимости золота - многие аналитики создают свои собственные - но по своей сути большинство из них отражают основные принципы торговли слитками по сравнению с реальной доходностью облигаций США и долларом. Обычно финансовые управляющие продают металл-убежище, когда доллар укрепляется и проценты, выплачиваемые другими безопасными активами, такими как облигации и наличные деньги, растут.
Но они не сделали этого в ожидаемом масштабе, создав большую премию к тому уровню, который, согласно моделям, должен торговаться.
Я не получаю доход от золота, но могу получить доход от наличных денег. Куда я пойду? - сказал Энтони Саглимбене , главный рыночный стратег Ameriprise Financial Inc. - В этом отношении я удивлен тем, насколько устойчивым оказалось золото.
Премия сохранялась более года, поскольку рекордная скупка золота центральными банками помогла металлу противостоять ужесточению денежно-кредитной политики во всем мире.
Есть некоторые первые признаки того, что суверенный спрос начинает замедляться, что делает золото более уязвимым к спадам. Решающее значение для перспектив будет иметь то, если институциональные инвесторы решат продать акции, если цены достигнут новых минимумов.
Суверенный спрос замедляется.
Центральные банки купили меньше золота после успешного года:
Однако некоторые аналитики утверждают, что вместо того, чтобы полностью разрушиться, отношения золота с его ключевыми драйверами просто были восстановлены до более высокого уровня.
Это может позволить ему установить рекорд, если доходность или курс доллара снова упадут, по мнению Маркуса Гарви из Macquarie , который ожидает, что в следующем году цены вырастут до 2100$ за унцию, поскольку экономика США замедляется.
Произошел прорыв номинальной цены на золото, - сказал Гарви. Как только финансовые потоки станут попутным ветром, я думаю, это даст приличный толчок вверх.
Лакмусовой бумажкой, возможно, стали потрясения, охватившие финансовый сектор США в марте. Реальная доходность и доллар упали, когда банк Кремниевой долины оказался на грани, что вызвало новый приток в обеспеченные золотом биржевые фонды.
Несмотря на то, что металл уже торговался с высокой премией, металл подскочил почти до рекорда, установленного им во время пандемии, но в конечном итоге упал, когда кризис ослаб и инвесторы продали его по более высоким ценам.
Но другие более скептически относятся к повторению, особенно с учетом угрозы отступления банковского кризиса и облигаций, предлагающих значительную доходность впервые за многие годы. Поскольку золото выглядит относительно дорогим, ему может быть сложно привлечь значимые потоки даже в условиях экономического спада в США.
Есть и другие активы, такие как долгосрочные облигации, которые можно использовать в портфеле для тех же целей, что и золото, но с керри(-трейдом), - сказал Марко Пьерсимони, со-менеджер фонда Pictet Multi Asset Global Opportunities с капиталом 6,2 миллиарда евро, который вдвое сократил свою долю в драгоценном металле за последние 12 месяцев. В нынешних условиях золото не является очень убедительным активом для диверсификации.
Конец статьи.
Вместе с тем, Crescat Capital отметил техническую формацию в золоте под названием "чашка с ручкой":
А также обрисовал макроциклы в золоте:
Из последних важных новостей было то, что Китай снял временные ограничения на импорт золота.
Обновленный взгляд
Если фундаментально смотреть, то пока ОПЕК бьется за цены на нефть, страны Глобального Востока скупают золото в свои золото-валютные резервы, чем поддерживают стоимость.
Логика в покупках ЦБ железо-бетонная: на следующем цикле QE от ФРС будет напечатано еще больше долларов. И в такой ситуации лучше держать реальный ликвидный актив, чем дешевеющий доллар.
Происходящая сейчас история лично мне напоминает 2019-ый, когда рынок начал заблаговременно, наперед отыгрывать будущие проблемы в финансовой системе:
Красной стрелочкой отмечено дно 2020, когда рухнули все рынки на факте пандемии.
И если в 2019 нужно было проявить чудеса смекалки и сообразительности, чтобы в сложившейся в экономике и на рынках идиллии усмотреть накопленные проблемы, иными словами нужно было предсказать кризис, то сейчас уже очевидно - ФРС толкает экономику США в рецессию.
Вынужденно, разумеется. Но от того, что меры QT вынужденные - лишь крепнет понимание того, что потом экономику придется спасать, и не только смягчением денежно-кредитной политики (понижением ключевой ставки), но и новым печатным станком (поскольку при таком торговом дефиците и с упавшими налоговыми отчислениями из-за снижения прибылей корпораций потребуется занимать еще больше денег).
И сейчас все на рынке видят этот наиболее вероятный сценарий будущего. А потому картина по золоту сильная в любом из раскладов (о которых и будет ниже).
Что же касается ЦБ стран Глобального Востока, то после заморозки российских золото-валютных резервов в долларах и евро, хранить деньги и накапливать подушку безопасности как в долларах/евро, так и в американских трежерис (облигациях) - это как минимум неразумно.
Иными словами, спрос ЦБ на золото вполне может сохраниться, так как иных альтернатив практически нет.
Так что золото я рассматриваю в долгую перспективу, а технический анализ мне нужен чисто для понимания того, в какой ситуации находимся сейчас.
Глобально картину по золоту я вижу следующую:
В таком случае 5-ая волна будет на обновлении исторического максимума (2500$ на мой взгляд является хорошей целью).
Но если глобальная картина ясна, то в краткосрочной перспективе мы подошли к вилке вариантов и пока нет ясности через какую формацию будем заканчивать коррекцию и разворачиваться.
Тут прям четкий треугольник с марта 2023-го. Очень скоро (до 9 октября) будет мощный выход в одну из двух сторон. Куда бы он ни был - движение должно быть импульсным (чтобы пробить или сопротивление, или поддержку).
Наиболее вероятным мне сейчас видится вот такой сценарий:
Такой сценарий (продолжения движения в даун-тренде) возможен:
Подтверждением станет слом трендовой линии поддержки. В таком случае есть 2 уровня поддержки: 1903$ и 1884$.
Уход ниже будет означать продолжение коррекционного движения. В таком случае возможны следующие сценарии:
Первый уровень, где 4-ая коррекционная может закончиться и откуда цена может развернуться - 1884$.
Первый уровень, где 4-ая коррекционная может закончиться и откуда цена может развернуться - 1806$.
Но как уже сказал - краткосрочно нужно следить за нижней границей сформировавшегося треугольника, 1903-1917$.
Вариант похода в сторону 1640$ я не рассматриваю, так как не вижу ни одной причины возвращения на уровни сентября-ноября 2022-го. Даже если мы рассматриваем вариант, при котором инфляция в США развернется и вновь начнет расти до наступления официальной рецессии - получим стагфляционный сценарий. А во времена стагфляции золото является одним из лучших активов.
В своем Telegram-канале писал, что докупал Zijin Mining под возможное движение в золоте. Пока обдумываю, стоит ли закрывать позицию в краткосрочном периоде, если будут отыгрываться коррекционные сценарии в драгоценном металле, чтобы потом откупить дешевле.
Основная же идея в золоте - это золотые облигации, которые на горизонте 1-2 лет могут дать очень высокую доходность за счет как роста курсовой стоимости, так и роста купона.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.