Стоимость курса доллара которую мы предполагали в августе оказалась рамках наших ожиданий. Согласно нашим расчетам, справедливая оценка предполагала торги в паре USD/RUB на отметке 94,48 что в целом и реализовалось на начало сентября.
Однако, к концу августа мы также ожидали более серьезного укрепления рубля и его движение к 87,50 рублей за доллар. Этот сценарий не реализовался, так как уже после нашего обзора вышли данные по ускорению инфляции и повышение процентной ставки ЦБ от 15 августа.
Давайте разберемся, сколько сейчас должен стоить доллар/рубль и на какой планке ждать его через месяц.
Курс рубля за последний месяц
За последний месяц рубль немного слабеет по отношению ко всем основным валютам. Курс USD/RUB растет до 96,19 (+2,29%), EUR/RUB до 102,77 (+2,27%), CNY/RUB до 13,15 (+3,06%).
Взглянем на счет текущих операций. Ослабление рубля к иностранным валютам видится очевидным следствием если изучить показатели на рисунке ниже. В 2022 году с января по август баланс счета текущих операций (СТО) составил $184,8 млрд. За тот же период в 2023 году уровень СТО всего на $25,6 млрд.
Это говорит о том что экспорт из страны значительно снизился в 2023 году. В то время как баланс услуг с -$11,6 млрд в 2022 увеличился до -$26,1 млрд в 2023. Это говорит о том, что потребность в импортных товарах и услугах по сравнению с прошлым годом значительно возросла, что и ослабляет рубль.
Однако если взглянуть на динамику в июле и августе, мы видим улучшение что способствует укреплению рубля. Если в июле 2023 СТО показывал отрицательную величину -$0,3 млрд, то в августе мы уже видим положительное значение $2,8 млрд. Это показывает, что экспорт товаров в последний месяц лета вырос быстрее чем спрос на импортные услуги, что способствует укреплению рубля.
Чего ожидать по курсу на сентябрь-октябрь?
Повышение ставки ЦБ РФ до 13% в периоде 2-3 месяцев должно «охладить» пыл импортеров, поэтому ожидается что спрос на иностранные товары из-за более дорогих кредитов замедлится.
В то же время нефть марки Urals торгуется в диапазоне $75-80 за баррель, что позволяет ожидать увеличения выручки сырьевых экспортеров в ближайшие месяцы. Из заявлений правительства мы также знаем два фактора, которые существенно влияют на курс:
- Сырьевой экспорт сейчас на 40-42% оплачивается в рублях. Это значит, что что далеко не вся проданная нефть вернется на внутренний рынок и конвертируется в рубли.
- Сырьевые экспортеры из России уже сейчас обменивают около 90% валютной выручки.
Так как рубль в основном, слабеет к иностранным валютам из-за спроса импортеров на зарубежные товары — после повышения ставки ЦБ их активность должна замедлиться. Более высокие цены на нефть принесут на внутренний рынок России больше иностранной валюты в ближайшие 2-3 месяца, поэтому вероятно ожидать укрепления рубля к концу октября с текущих уровней.
Поэтому к середине октября мы ожидаем торги на уровне 92-93 рубля за доллар.
*Аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. При выборе активов для своих инвестиционных портфелей мы рекомендуем опираться на срок своих инвестиционный целей и личную терпимость к рискам.