6 сентября Минфин РФ пытался привлечь 41 млрд рублей заемных средств по двум новым выпускам облигаций с постоянным купонным доходом сроком на 9 и 10 лет.
Такие размещения проводятся в формате аукционов: инвесторы/кредиторы предлагают свои условия по доходности, и если заемщика (Минфин) они устраивают - выпуск размещается, Минфин получает заемные средства, а инвесторы - облигации в свои портфели.
На этот раз условия, предложенные инвесторами, Минфин счел неприемлемыми, и оба аукциона по размещению не состоялись, попытка занять деньги провалилась.
Почему так произошло? В нынешних условиях, когда растет ключевая ставка, по прогнозам может вырасти еще и будет долго оставаться на высоких уровнях, стоимость денежных ресурсов заметно повышается. И занимать деньги под низкие ставки инвесторы не готовы, даже если речь идет о долгосрочных займах (как в данном случае - на 9-10 лет), они хотят рыночных условий.
Доходность новых выпусков ОФЗ, на которую согласен Минфин, уже не выглядит привлекательной по соотношению цена/риск. Интересы заемщика и кредиторов не совпали. Сейчас, в нынешних условиях, инвесторы предпочли бы облигации-флоатеры (с привязкой к процентным ставкам), нежели с фиксированным доходом. Ну а если с фиксированным - то он должен быть явно повыше.
Ранее не получалось провести подобные аукционы 21 сентября 2022 года (наверное, не очень удачная дата). Затем неудачные попытки привлечь средства наблюдались в феврале 2023, и тогда Минфин был вынужден поднять ставки по займам.
Можно подумать: ну не состоялись аукционы и не состоялись, что тут такого. Но не все так просто. Раз Минфин их проводил, значит, он рассчитывал на эти деньги, значит, они ему нужны, значит, они уже заложены в бюджетный план.
И теперь, раз не получилось их привлечь обычным способом, в ход, вероятно, пойдут менее полезные для экономики варианты. А именно - займы через эмиссию новых денег и операции репо, как это уже происходило в конце 2022 года (когда ранее Минфин тоже не смог привлечь займы на публичных аукционах).
Тогда таким образом, по моим подсчетам, было эмитировано около 4 трлн рублей для покрытия возникшего бюджетного дефицита, подробно объяснял это в отдельной статье:
Сейчас речь пока идет о 41 млрд, но кто знает, какие планы у Минфина по займам до конца текущего года. Ситуация с ценой денежных ресурсов за это время вряд ли изменится, поэтому Минфину либо придется больше платить за привлеченные ресурсы, либо пойти по схеме репо совместно с ЦБ и коммерческими банками.
И то и другое несет в себе негативные экономические последствия: в первом случае вырастут расходы госбюджета на обслуживание долга (и будут оставаться такими ближайшие 10 лет), во втором - будем наблюдать новый скачок инфляции и девальвации (как это было в декабре 2022 года).
Какой из вариантов выберет Минфин - в ближайшие месяцы узнаем.
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!