В этой публикации простыми словами объясню, как ключевая ставка ЦБ может укрепить рубль в текущей ситуации, и почему ЦБ правильно делает, что ее повышает.
Есть много мнений, которые свидетельствуют о том, что повышение ставки ЦБ в текущей ситуации в России не оказывает никакого влияния на курс рубля, а только вредит экономике. На чем они основаны?
Банк России сам неоднократно заявлял, что основной причиной падения рубля в нынешних условиях является сокращение сальдо торгового и платежного баланса. Снижение экспорта при наращивании импорта.
Многие эксперты (я тоже придерживаюсь такого мнения) указывают на то, что основная причина падения рубля кроется в дедолларизации российской экономики, перевода огромной доли экспорта на "дружественные" валюты и рубли, поступления которых в Россию, какими бы крупными они не были, не укрепляют рубль.
Также на девальвацию сильно влияет тот факт, что именно твердая валюта от экспорта (доллар, евро) в большинстве своем не возвращается в Россию, а остается на зарубежных счетах, этому в нынешней ситуации тоже есть свое логическое объяснение:
А еще девальвация является следствием большого оттока капитала, который происходит именно в твердой валюте (долларах, евро).
Получается, что именно этой нужной валюты в страну поступает мало, а уходит из страны много: спрос сильно превышает предложение, и цена растет. А все остальное, сколько бы его не поступало, на курс рубля особого влияния не оказывает.
И вот, многие люди задаются вопросом: если ЦБ берет и поднимает ключевую ставку, как это может исправить все вышеизложенные факты? И получают логически верный ответ: никак! Это действительно так. Ну ведь из-за повышения ключевой ставки в Россию не увеличится приток долларов и евро.
В другой ситуации мог бы и увеличиться за счет притока новых инвестиций: иностранцы всегда раньше были не прочь заработать на повышенных ставках российского рынка. Но сейчас то точно нет.
На этом рассуждения заканчиваются, и человек делает вывод: все, ключевая ставка никак не повлияет на рубль, ведь ее повышение не устранит причины, которые вызвали его девальвацию.
И вот тут то и кроется ошибка...
Дело в том, что на котировки любой валютной пары (доллар/рубль, евро/рубль, юань/рубль) и т.д. в равной степени оказывают влияние факторы, касающихся обеих валют, входящих в пару. То есть, простыми словами, на курс доллара к рублю влияет одновременно цена доллара и цена рубля.
Решение ЦБ по ключевой ставке при этом в текущей ситуации действительно никак не может повлиять на цену доллара в России, что я подробно объяснял выше. Однако, одновременно оно может повлиять на вторую составляющую - цену рубля! И сразу в двух направлениях, каждое из которых приводит к одинаковому результату, способному укрепить рубль.
Во-первых, это сокращение кредитования. Думаю, всем понятно, что по ставкам заметно выше, чем были, желающих взять кредит будет намного меньше. А кредитование приводит к росту денежной массы через работу банковского мультпликатора. Подробно объяснял, как это происходит, в отдельной статье:
Чем выше темпы кредитования - тем быстрее растет рублевая денежная масса, количество рублей в обращении. А когда количество становится больше... правильно, цена становится меньше.
Так вот, рост кредитной ставки, тем более - сильный, тормозит работу банковского мультипликатора и рост денежной массы по этой причине. Это одна сторона.
Во-вторых, это рост притока депозитов. Если кредиты под повышенные ставки начинают брать меньше, то депозиты под повышенные ставки начинают нести в банки больше. Это тоже логично. Да и не только в банки, на фондовый рынок, например, в облигации тоже. Потому что их доходность тоже заметно повышается.
Соответственно, большие объемы денежной массы, наоборот, изымаются из обращения, денежная масса сокращается, количество рублей в обращении становится меньше.
Таким образом, повышение ключевой ставки сразу по двум направлениям (кредиты и депозиты/облигации) оказывает влияние на сокращение денежной массы. Которая, к слову, до этого в последнее время росла в России усиленными темпами. В т.ч. и за счет эмиссий - ну надо же чем-то дефицит бюджета покрывать и все эти "новые" расходы финансировать. Что плохо и для курса рубля и для инфляции - результат вы все сами видите.
Вот Банк России и повышает ставку, для того чтобы сократить количество рублей в свободном обращении и тем самым увеличить их стоимость. И повлиять на курс доллар/рубль за счет рублевой составляющей, при том что на долларовую составляющую это действительно никакого влияния не оказывает.
Вот так это все происходит в теории. Именно для раскручивания механизма сокращения денежной массы с целью влияния на курс рубля, а главное - инфляцию, ЦБ и поднимает свою ставку. Так что, он все делает правильно.
На практике эффективность данной меры будет зависеть, во-первых, от того, к какому именно сокращению рублей в свободном обращении это приведет. И поэтому я всегда говорил, что действия ЦБ оказывают влияние на курс не одномоментно, а в перспективе хотя бы нескольких месяцев. Которые потребуются для того, чтобы кредитование сократилось, а рубли были выведены из обращения в банки и ценные бумаги. Ведь это не происходит в один день.
Во-вторых, это будет зависеть от того, насколько сильным будет продолжено влияние долларовой составляющей в валютной паре доллар/рубль (от которой далее зависит соотношение рубля и с другими валютами). И сможет ли рублевый фактор развернуть или хотя бы нивелировать долларовый. Это никто точно не знает, даже ЦБ. Вот он и пробует: совершает действия и наблюдает за результатом, далее принимает новые решения.
Например, первый раз в июле повысил ставку на 1% - не помогло, и в августе повысил внепланово сразу на 3,5%. Пока чуть помогает, но времени прошло еще мало для окончательных выводов. Поэтому дальнейшие действия регулятора будут производиться, исходя из дальнейшего развития ситуации.
Объяснил максимально просто и доступно, надеюсь, что все смогли разобраться в этих сложных финансовых процессах.
А вот ссылка на мою статью, развенчивающую миф о том, что высокая ключевая ставка "убивает экономику":
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!