В 2023 г. курс доллара США вырос на 37% — российский рубль оказалась в тройке худших среди развивающихся рынков. В середине августа стоимость доллара превысила психологически важный рубеж в 100 руб., и до начала сентября после непродолжительного укрепления на фоне мер властей российская валюта выглядела слабо.
Однако осенью рубль может укрепиться. Рассказываем, почему все изменится в ближайшие месяцы.
Ключевая ставка
В середине августа ЦБ повысил ключевую ставку на 350 б.п., до 12% годовых. При таком уровне кредитование начинает замедляться, а следом за ним и спрос на товары
Да, с момента увеличения ставки прошел практически месяц, однако позитивный эффект для рубля от этого решения проявляется не сразу, а с лагом во времени.
Читайте также: На что влияет ключевая ставка ЦБ. Объясняем простыми словами
Кроме того, важно отметить, что на ближайшем заседании ЦБ в пятницу, 15 сентября, регулятор может ужесточить денежно-кредитную политику и вновь повысить ключевую ставку.
Рост доходности облигаций
Следом за ростом ставки повысились доходности облигаций. Так, почти вся кривая доходности ОФЗ достигла 12%. По корпоративным бумагам доходности также стали выше. Это привело к тому, что рублевые сбережения стали более привлекательными: российскую валюту стало выгоднее сберегать, а в долг брать дороже. Население будет получать больше процентов на свои накопления, что сместит фокус с расходования на сбережение — это укрепит рубль.
Читайте также: Флоатеры на Мосбирже. Какие бумаги можно купить в 2023
Падение импорта
Рост ключевой ставки приводит к увеличению стоимости кредитов, а значит, спрос на них снижается. Соответственно, сокращается спрос и на товары, приобретаемые населением на заемные средства, — к ним относятся в том числе ввезенные в Россию. Это означает, что спрос на валюту для импорта окажется под давлением. Падение импорта приведет к укреплению рубля.
Продажа выручки экспортерами
Власти РФ договорились с экспортерами об увеличении продаж валютной выручки — это позволит возвращать экспортные доходы в страну, а значит, поддержит рубль. Договоренность поспособствовала тому, что валютный контроль пока не ужесточили.
Цены на нефть
Цены на нефть Brent закрепились выше $90 — такая стоимость компенсирует спад добычи в РФ. Помимо этого, в пользу рубля играет снижение спреда российских сортов к Brent. Экспортная выручка растет, что увеличивает объем предложения валюты на рынке.
Макропруденциальные ужесточения
ЦБ установил новые макропруденциальные лимиты по необеспеченным кредитам и займам на IV квартал 2023 г. Это мера необходима, чтобы ограничить спрос на кредиты.
Таким образом, снова возвращаемся к теме снижения спроса на импортные товары, что в итоге является благоприятным фактором для российской валюты.
Увеличение продаж валюты ЦБ
С 14 по 22 сентября ЦБ продаст валюту на 150 млрд руб.: ежедневный объем в этот период теперь составит 21,4 млрд руб. против текущих 2,3 млрд руб. По сути эта мера должна повлиять на избыточный спрос на валюту в условиях погашения выпуска еврооблигаций Минфина РФ на $3 млрд 16 сентября. Тем не менее эти операции могут оказать положительный эффект и на рубль — особенно с момента их начала 14 сентября.
Что в итоге
- Курс доллара и юаня могли пройти пик рост относительно рубля в августе.
- Шансы на укрепление рубля в среднесрочной перспективе выше его снижения.
- В прошлый раз в августе откат по доллару остановился около 92,5 а по юаню — на 12,7. Эти рубежи выступают ближайшими ориентирами.
- Сыграть на укреплении рубля можно через шорт пары CNY/RUB или короткую продажу декабрьских фьючерсов на юань (CRU3) или доллар (SiZ3).
- Потенциальное укрепление рубля локально негативно для акций российских экспортеров (нефтяники металлурги, удобрения). При этом оно нейтрально или даже умеренно позитивно для акций компаний, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок (банки, ритейл, электроэнергетика, IT). Более подробно о ситуации на рынке акций читайте в материале: «Коррекция это или боковик, тактику пора менять».