❗️ Буквально на прошлой неделе вышла новость о том, что Правительство РФ приняло решение о либерализации дивидендов иностранным владельцам бизнеса. Есть одна оговорка, что иностранные акционеры для получения дивидендов должны осуществлять инвестиции в экономику РФ.
📝 Комментарий Министра Финансов РФ Антона Силуанова:
"В августе текущего года принято решение о выплате без ограничений дивидендов иностранцам, которые вкладывают деньги сейчас в российскую экономику, вкладывают деньги в настоящее время. Мы говорим - все объемы вложений, которые будут осуществлены в текущем году и позже, пожалуйста, могут быть выведены в виде дивидендов. В объеме инвестиций, произведенных в нашу экономику".
📌 Если бы не было введено "временное" управление бизнесом со стороны "Росимущества", где все передали менеджерам Роснефти, то шансы на выплату дивидендов сейчас бы существенно выросли. Но давайте обо всем по порядку.
Для начала пробежимся по результатам полугодия, чтобы оценить, как чувствует себя бизнес в новых условиях.
📈 Выручка выросла на 13,5% г/г до 58,3 млрд руб. Здесь рост по всем фронтам, во-первых, выросли тарифы на передачу электроэнергии РСВ, а во-вторых, увеличилась выработка электроэнергии.
📈 EBITDA прибавила 10% г/г, увеличившись до 23,1 млрд руб. Чистая прибыль составила 15,5 млрд руб. против убытка в 1,9 млрд руб. годом ранее.
💰 Из-за отсутствия дивидендов, на счетах эмитента продолжает копиться денежная кубышка, которая на данный момент составляет 42 млрд руб. Долговая нагрузка отсутствует, что и делало компанию одной из наиболее привлекательных в секторе.
⏳ Со следующего года начнутся активные инвестиции со стороны Юнипро в рамках программы ДПМ-2, что как раз хорошо вписывается в программу либерализации дивидендов. Но учитывая, что не акционер, а совет директоров решает, какую долю прибыли направить на дивиденды, то здесь все в руках менеджмента Роснефти.
🇩🇪 Главным акционером по-прежнему остается немецкая Uniper. С точки зрения геополитики, неправильно было бы сейчас отправлять им средства. С другой стороны, де-факто, данный бизнес подпадает под те критерии, которые озвучило правительство, инвестиции в экономику РФ будут, средства для выплаты дивидендов также есть. Поэтому, продолжаем следить за развитием событий.
💵 Сколько могут выплатить? Предыдущий менеджмент закладывал на дивиденды 32 копейки на акцию в год, пока приносит повышенные платежи по ДПМ 3-й энергоблок Березовской ГРЭС. Как поведет себя новый менеджмент сказать сложно. Учитывая отсутствие долговой нагрузки и хороший свободный денежный поток, который за полугодие составил 14,5 млрд руб., можно было бы распределить его целиком.
📈 Такая выплата в пересчете на акцию составила бы 23 копейки за первое полугодие. С учетом того, что в планах на ближайшие годы есть стройки, то выплаты из свободного денежного потока кажутся логичными, которые учитывают все инвестиции.
📈 Также неплохой доход может принести кубышка, если грамотно ей распорядятся в условиях роста ключевой ставки. Грубо говоря, 42 млрд руб. даже под ставку в 10% это уже +4,2 млрд руб. в год. В пересчете на акцию за год это даст дополнительно почти 7 копеек, что не так уж и плохо.
📌 Я продолжаю держать свою позицию. Думаю, что в текущей ситуации у компании 2 пути, либо полная национализация и переход под Интер-РАО или Роснефть, либо выплата дивидендов при текущей структуре акционеров по мере выполнения условий, о которых говорил Силуанов. В любом случае, я надеюсь, что какие-нибудь дивиденды в следующие 12 месяцев нам заплатят. Бизнес чувствует себя вполне устойчиво и рост ключевой ставки никакого негативного эффекта не оказал, благодаря отсутствию долгов.
#UPRO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
