Сейчас такой прогноз звучит как минимум странно, но у него есть фундаментальная основа: доллар способен откатиться на 20% вниз против рубля. Покажем, почему на это стоит делать ставку.
1. Платежный дисбаланс
Кто и почему сейчас скупает валюту на рынке, не так важно. Гораздо важнее, что у этого тренда есть разумный предел. По данным ЦБ, во втором квартале счет текущих операций сократился с прошлогодних $76,7 млрд до $5,4 млрд (на 93%).
Ниже нуля он держаться не может: в таком случае импорт автоматически остановится, а переводы перестанут уходить за границу. Бывало, что счет доходил до $1 млрд и даже минус $3, но уже через квартал отскакивал обратно.
При текущих темпах сжатия отметка $0 будет пройдена за 1–2 месяца третьего квартала (за июль – август). Затем неизбежно случится рост счета. Учитывая, что данные ЦБ идут с запозданием, рынок может быть в нуле прямо сейчас.
2. Торговля стабильна
Основной вклад в баланс уходящей и приходящей в страну валюты дает внешняя торговля (торговый баланс на графике выше). И он фактически уже пришел в равновесие: $24,1 млрд за II квартал — это близко к норме последних 7 лет.
Если взглянуть на график торгового баланса и курса доллара, то можно увидеть, что они обратно коррелируют, но с временным лагом, что логично, ведь валютный рынок реагирует мгновенно, а данные по торговле приходят с задержкой.
На месячном графике торговый баланс нащупал дно еще в феврале и апреле ($7 млрд), сейчас он около $10 млрд. При таком соотношении экспорта и импорта Россия ранее имела равновесный курс 74–76 (в 2021 г. и в 2016 г.).
3. Нефть почти 7000 рублей
Российская смесь, которая с мае-июне торговалась ниже санкционного потолка, сейчас закрепилась выше отметки $70. В рублях по текущему курсу каждый проданный баррель приносит более 6800 руб. (весной был ниже 5000).
Даже учитывая, что объемы поставок сократились, для федерального бюджета входящий поток более чем позитивен, ведь привычная для него цена это 5000–6000 (она растет по мере роста инфляции рубля).
В сумме текущий рост нефти в долларах, а также рост доллара в рублях добавляют причин для разворота тренда. Чтобы рынок пришел в привычное для себя равновесие, либо нефть, либо доллар должны упасть на 15–20%.
4. Феноменальное падение
Рубль исторически сильнее большинства валют развивающихся стран (кроме юаня). При этом динамика против доллара у него повторяет глобальные тренды, отраженные в валютах-аналогах: реале, песо, рэнде, рупии.
В этом году российская валюта сильно отклонилась от привычной траектории, теряя больше, чем даже валюты ЮАР и Латинской Америки. Это противоречит фундаментальным основам рынка: у этих стран инфляция кратно выше.
Если брать последние 1,5 года (до начала февральских событий), то сейчас накопленное отставание рубля от валют-аналогов составляет от 10% до 45%, или более 20% в среднем. Это и есть потенциал для укрепления валюты.
5. Аномалия стран-соседей
Если пример с далекими странами кажется неубедительным, то стоит внимательно взглянуть на динамику валют самых близких стран, зависимых от торговли с Россией, прежде всего на Казахстан и Белоруссию.
Казахстанская экономика структурно близка российской, но инфляция в среднем выше (около 12% против 7%), а валюта слабее. Белоруссия фактически является экономикой-сателлитом, местный рубль зависим от реэкспорта из России.
И тем не менее за 1,5 последних года тенге и белорусский рубль не изменились против доллара (а рубль РФ потерял 30%). На графиках за 5 и 10 лет рубль РФ тоже выглядит слабее. Даже с доковидных уровней отставание превышает 20%.
Базовые советы
• Докупаться валютой сейчас крайне рискованно.
• Валютные качели взлетели слишком высоко и готовы лететь обратно.
• Разворот в пользу рубля может занять всего несколько дней (до конца лета).
• Период укрепления рубля должен занять следующие несколько месяцев. После 14 месяцев его падения можно рассчитывать на полгода восстановления (до января – февраля).
• Масштаб коррекции всех валют (не только доллара к рублю) должен составить порядка 20%: только в этом случае уйдут все накопленные аномалии и диспропорции.
• Самый удобный способ заработать на откате валютных курсов — фьючерсы на доллар, евро и юань. Они же помогут захеджировать портфель, если он привязан к валюте.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.