Главное по рынкам во 2 половине июля
Глобальный рынок
Глобальные индексы показывают разнородную динамику: сказываются статданные и новый вектор валютного рынка. Слабый доллар, точнее, ожидания смягчения позиции ФРС поддержали голубые фишки США. Европейские индексы отыграли лишь часть оптимизма, но получили крепкий евро в качестве компенсации. Акции в Китае разочаровались укреплением юаня и ухудшением прогнозов по ВВП на 2п’23 от крупнейших инвестбанков. Сырьевые котировки с осторожностью вступили в гонку по переоценке доллара США.
Цена Urals показала рост на фоне сокращения российского экспорта в июле и на ожиданиях встречи ОПЕК+ 3 августа. Длинная позиция во фьючерсах на нефть также начала рост. Золото нацелилось на отметку $1980/тр.унцию соразмерно падению индекса доллара DXY. Индекс МосБиржи приблизился к 3’000 пунктов, движимый в основном сырьевыми и дивидендными историями.
Возможный переход Банка России к циклу ужесточения процентной политики и окончание дивидендного сезона в июле вместе с обострением геополитических «болевых точек» могут усилить сопротивление для дальнейшего роста российских акций.
Валютный рынок
Рубль частично отыграл потери последних недель против доллара США, укрепившись до 90-91 после достижения 6 июля годового максимума 93.85. При этом пара евро-рубль 6 июля преодолела порог в 100, а днем 20 июля – обновила годовой максимум 102.82. Однако рубль остается в шатком положении из-за снижения профицита счета текущих операций в 2к’23 до $5.4 млрд ($14.8 млрд в 1к’23) и сокращения продаж валютной выручки экспортерами (-$2.1 млрд м/м в июне).
Накаляет ситуацию отсутствие осязаемой поддержки от Банка России, которая в том числе не поступила с полей Конгресса 6-7 июля. Активный рост евро (EUR/USD +3.2% н/н) из-за замедления инфляции США в июне до 3.0% г/г (4.0% г/г в мае) споткнулся о статистику. ИПЦ еврозоны за июнь снизился до 5.5% г/г (6.1% г/г в мае). Охлаждение инфляции в США и еврозоне говорит о приближении пика ставок. Так, согласно фьючерсам, от ФРС ожидается +25 б.п. 26 июля и переход к снижению в марте 2024 года, от ЕЦБ - повышение ставок на 25 б.п. 27 июля.
Пара USD/CNY 19 июля достигла отметки 7.23. Слабость юаня вызвана снижением экспорта в июне (-12.4% г/г) и замедлением прироста ВВП в 2к’23 (6.3% г/г, консенсус 7.3% г/г).
Долговой рынок
За последние 2 недели доходности гособлигаций прибавили еще 10-60 б.п. Доходности наиболее длинных выпусков закрепились уже выше 11% годовых. Участники долгового рынка продолжают готовиться к вероятному ужесточению политики Банком России. При этом прогнозы по ключевой ставке на конец 2023 года рознятся от 8.5% (Росбанк) до 9.5% при текущем уровне в 7.5% годовых. Также пока отсутствует «запас прочности» в реализации планов Минфина по выпуску новых ОФЗ. С начала года выручка на первичных аукционах составляет 1.67 трлн руб., или 64 млрд руб. за один аукционный день.
План ведомства на 2023-й год составляет 2.5-3.5 трлн руб., или 51-71 млрд руб. за день. Доходности американских гособлигаций в основном направлены вниз, учитывая переосмысление готовности ФРС США еще многократно повышать ставку Fed Funds. Двухлетний индикатор за последние 2 недели просел на 17 б.п., 10- летний – на 18 б.п.
Макроэкономика
Инфляция в ключевых макрорегионах продолжила замедляться. По итогам июня в еврозоне (5.5% г/г) и США (3.0% г/г) оценки инфляции показали нисходящий тренд, в особенности в США, ускорив пересмотр ожиданий политики региональных центральный банков.
В Китае инфляция в июне (0.0% г/г) практически «испарилась», повысив значимость усилий местных властей для мобилизации внутреннего спроса во 2п’23.
Российская инфляция начала двигаться в противофазе. В июне оценка выросла до 3.3% г/г, и может ускорить рост в июле-сентябре на фоне ослабления курса рубля и бюджетных рисков. В этой связи Банк России, вероятно, приступит к повышению ключевой ставки уже 21 июля (Росбанк: +50 б.п.).
