Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 27.06.23 ПАО «СмартТехГрупп» (CarMoney) объявил о параметрах планируемой продажи его акционерами обыкновенных акций в рамках листинга на Мосбирже. Этот обзор посвящён разбору этой компании. В конце постараемся ответить, стоит ли покупать акции CarMoney.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
CarMoney – это российская федеральная компания, представленная в 72 регионах страны, абсолютный лидер в сегменте обеспеченных займов по версии НРА и Эксперт РА, входит в топ-3 компаний по размеру портфеля потребительских займов по версии рейтингового агентства «Эксперт РА». Проект был запущен в 2016 году. Основатель – предприниматель, инвестор Антон Зиновьев.
CarMoney занимает нишу в смежном сегменте между банками и микрофинансовыми организациями (МФО). И является лидером на рыке автозаймов. Средний чек выдачи 277 тыс ₽. Средний срок займа 1,5 года. Средняя процентная ставка 80%. 40% клиентов возвращаются повторно. Так как под залог займа принимается автомобиль, то риски невозвратов существенно меньше, чем у классических МФО. Это значимый фактор стабильности.
Для некоторых тема ростовщичества с «дикими» процентами неприемлема, но в этом обзоре не будем рассматривать морально-этическую сторону, сконцентрируемся на самом бизнесе.
Финтех.
Компания позиционирует себя финтех-сервисом. Продажи ведутся через мобильное приложение.
CarMoney разработала IT решение для максимально короткого клиентского пути по выдаче займов, эффективного маркетинга, автоматического скоринга, управления рисками и взыскания. Через мобильное приложение выдаются более 85% займов. Минимальное время от заявки до выдачи займа 23 минуты.
Бизнес модель.
В целом всё просто. Компания сама занимает деньги (у банков, кредиторов и через облигации) в среднем под 18,4%. А клиентам дает займ под 80%. Если вычесть все расходы и потери, то с каждого клиента в среднем получается заработать 30%. Основные цели займов клиентов: образование, ремонт, предпринимательство.
Наличие собственной IT платформы позволяет быстро масштабировать бизнес без большого роста затрат.
Растущий бизнес.
CarMoney быстро масштабируется, сохраняя высокую маржинальность. Текущие показатели 2023 года подтверждают темпы роста.
Главное ограничение роста – это нормативы достаточности собственного капитала. Именно для увеличения капитала компания решила провести доп эмиссию с продажей акций на бирже.
Выход на биржу.
27.06.23 были объявлены параметры продажи акций в рамках листинга на Мосбирже:
- Вместо обычного IPO будет осуществлен прямой листинг (похоже на механизм Positive Technologies). Все вырученные средства будут отправлены на оплату доп эмиссии. В итоге будет произведена докапитализация компании, которая нужна для более быстрого масштабирования бизнеса.
- Торги стартуют 03.07.23 под тикером CARM
- Будет предложено акций на 600 млн рублей, что составит порядка 10% от текущего капитала АО «СТГ» (материнская компания CarMoney, созданная 04.10.22 для листинга на бирже).
- Акции компании будут предлагаться поэтапно: будет размещена 21 заявка в диапазоне цен 2,37– 3,16 рублей за акцию.
Финансовые результаты.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе "Обучение" есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
Компания АО «СТГ» опубликовала неплохой отчет МСФО 1Q 23:
- Чистые процентные доходы 0,41 млрд (+38% г/г);
- Общехозяйственные и административные расходы 0,24 млрд (+9% г/г). Темп роста намного меньше, чем у доходов, что говорит об эффекте масштабируемости.
- Чистая прибыль: 0,128 млрд (+120% г/г). ЧП «СТГ» по МСФО ниже на 31%, чем ЧП «Кармани» по РСБУ ( с предыдущей картинки) в основном из-за расходов на доп эмиссию.
Технологичность и рост портфеля задолженности позволили CarMoney выйти на прибыльность уже с 2019 года.
Баланс.
Активы растут в среднем на 25% ежегодно. Отношение капитал/активы = 46%, что говорит о хорошей устойчивости компании. Но нормативы ЦБ для МФО отличаются от банковских.
Дивиденды.
14.06.2023 CarMoney выпустила дивидендную политику, в которой написано, что компания будет стремиться направлять на дивиденды 25%-50% от чистой прибыли по РСБУ.
Если цена акции будет около 3₽, то дивиденд за 2022 год мог бы составить 1,5%-3%. Но учитывая быстрые темпы роста, дивиденд по итогам 2023 года, оптимистично, мог бы составить 5%.
Перспективы.
CarMoney занимает 4% рынка займов под залог авто. У конкурентов суммарно 2%. Компания указывает на большой потенциал рынка. У CarMoney более 20тыс активных займов. А свободный рынок составляет 490тыс. займов или 132 млрд рублей.
Ожидаемый темп роста выдачи относительно 2022 года: 46% в 2023 г.; 203% в 2025 г.
Риски.
- Ужесточение требований ЦБ к нормативам достаточности может негативно отразиться на способности CarMoney масштабировать свой бизнес.
- Со временем ЦБ может существенно уменьшить ставку МФО. Например, в настоящее время ежедневный максимальный процент, по которому МФО предоставляют займы, составляет 1%, а с 1 июля 2023 года он снижен до 0,8%.
- Замедление экономики и снижение доходов населения может привести к увеличению дефолтов по займам.
- Организация бизнеса не требуется больших вложений, поэтому не исключено появление новых игроков. Рост конкуренции может снизить прибыль.
- В будущем не исключены новые доп эмиссии для пополнения капитала, которые будут размывать долю акционеров.
Итоги.
- CarMoney – небольшой, но перспективный и быстрорастущий финтех в области МФО.
- Молодая, но уже прибыльная компания.
- Бизнес модель и IT платформа позволяют широко масштабировать бизнес без большого роста затрат.
- Текущая капитализация около 6 млрд.
- Старт торгов 03.07.23. Акции будут предлагаться по цене 2,37-3,16 руб.
- При цене акции 3₽, frwd P/E 2023 = 9.
- Планирует направлять на дивиденды 25%-50% от ЧП по РСБУ.
- Есть большой потенциал для роста.
- Риски: ужесточение нормативов ЦБ, доходы населения, конкуренция.
Акция допущена в 3 уровень листинга, поэтому, торги будут доступны только квалифицированным инвесторам или неквалифицированным участникам торгов, прошедшим тестирование. Если цена на открытии 03.07.23 резко не взлетит выше 3₽, то я возможно, куплю на 1-3% от портфеля акций. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
- Телеграм: https://t.me/Investovization_official
- Дзен: https://dzen.ru/investovization
