На облигационном рынке присутствует серия облигаций государственной лизинговой компании ГТЛК.
Именно через нее происходят поставки эксплуатантам транспортной техники, произведенной на российских предприятиях:
- самолетов и вертолетов
- поезда и вагоны
- морские и речные суда
В 2022 году компания попала под санкции и у ней есть проблемы с выплатой купонов по своим еврооблигациям.
Но по рублевым облигациям обязательства погашаются вовремя и я не вижу большого кредитного риска для этих ценных бумаг. Кстати, именно через ГТЛК будут идти поставки новых российских самолетов авиакомпаниям.
При этом доходность по облигациям ГТЛК довольно интересная.
Есть выпуски с офертой через год (1Р-20) и чуть более ( 1Р-01, 1Р-09) с доходностью выше, чем 11%.
Также на рынке обращается длинная облигация ГТЛК-1Р-06 с погашением 01.09.2032, по ней переменный купон, привязанный к ставке ЦБ РФ:
Ставка 2-60-го купонов определяется как ключевая ставка Банка России, действующая по состоянию на 15-й рабочий день, предшествующий дате начала соответствующего купонного периода, + 1,5%.
В ситуации, когда все ожидают роста ставки ЦБ РФ, на такую облигацию стоит обратить внимание.
Когда два года назад я анализировал облигации с плавающей ставкой
, то рассмотрел и эту облигацию. Но тогда ее недостаточный дисконт, да и сам уровень ключевой ставки, выступали против инвестирования в эту облигацию.
Сейчас ситуация изменилась:
- рост ключевой ставки планируется с более высокого уровня.
- дисконт облигации увеличился (Сейчас цена где-то 93%, два года назад была 97%).
Вот для расчет дополнительной доходности от дисконта я и проведу этой статье.
Ситуацию усложняет то, что у облигации есть сложные амортизационные выплаты:
Напомню из чего складывается общая доходность облигации.
Для простого случая - известный купон и цена в 100% от номинала, - общая доходность(ОД) равна проценту купона (ПК). Если рыночная цена (РЦ) ниже номинала(НОМ), то здесь начинаются нюансы. Для одного годового купона формула расчета доходности в процентах будет следующей:
ОД = (НОМ*(1+ПК/100)/РЦ-1)*100 = (НОМ/РЦ-1)*100 + НОМ/РЦ*ПЦ.
То есть доходность распадается на две составляющие:
- от дисконта (ДД): (НОМ/РЦ-1)*100
- от купона (ДК): НОМ/РЦ*ПЦ
Для случая, когда появляется амортизация доходность от дисконта одной формулой не вычислишь и нужно прибегать к электронным таблицам, где реализована специальная функция "расчет доходности по денежному потоку".
Я провел такой расчет для облигаций ГТЛК-1Р-06.
Теперь можно оценить общую доходность по облигации. Так как у ГТЛК-1Р-06 переменная ставка, то общую доходность будем оценивать для текущей ставки - 9%.
ОД = ДД + ДК = 3.94% + 9%*100/93= 13.67%.
Если ключевую ставку поднимут до 7.75%, то доходность составит:
ОД=3.94+ 9.25*100/93= 13.88%.
И так далее.
Естественно эта оценочная доходность не равняется полной эффективной доходностью к погашению, так как мы не знаем будущие ставки, но для сравнительного анализа вполне достаточная.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:
