Всем привет!
В последнее время среди российских инвесторов набирают популярность краудфандинговые платформы (Поток, JetLend и пр.). Если кто не знает что это такое, то в двух словах: это специальные платформы, которые "сводят" друг с другом кредиторов и заемщиков, получая за это свой небольшой процент комиссий.
У платформ есть ряд очевидных плюсов:
- диверсификация (займ со средств пользователя выдается нескольким заемщикам, "каждому по чуть-чуть")
- повышенная доходность (по сравнению с облигациями и депозитами присутствует "премия за риск");
- пассивность (закинул деньги, указал базовые настройки, дальше платформа сама "крутит" твои деньги).
Есть также и очевидные минусы:
- более высокие риски дефолтов по выданным займам (более низкое качество заемщиков, по сравнению с рынком облигаций);
- низкая ликвидность и доступность средств (если деньги понадобятся "прям завтра", то вывести их будет проблематично, нужно ждать погашения долга заемщиком, либо пытаться продать право требования долга на вторичном рынке с большим дисконтом);
- комиссия платформы (у каждой платформы разная, но она точно есть).
Это все ясно, понятно и очевидно, перечисленные выше плюс и минусы находятся "на поверхности". Я же хочу поговорить о двух подводных камнях, один из которых является следствием другого.
1. Постепенное снижение качества заемщиков
Стоит сделать мое любимое упражнение, которое я называю "zoom out" (по аналогии с картами местности): увеличить масштаб и глянуть на всю эту систему более широким взглядом и на более длительном промежутке времени.
Сама идея краудфандинговых платформ несет в себе "бомбу замедленного действия", которая либо "рванет" (но будет уже поздно), либо не рванет, и тогда весь смысл этой платформы сойдет на нет. Попробую объяснить максимально кратко свою идею.
Смотрите, типичный жизненный цикл типичной краудлендинговой платформы выглядит следующим образом:
1. Платформа начинает свою работу, обещает хорошую доходность и отбор самых качественных заемщиков. Начинается привлечение пользователей.
2. Первые, самые толерантные к риску инвесторы, заходят на платформу, вносят свои средства, платформа выдает займы действительно только "самым качественным" заемщикам. Эти качественные заемщики возвращают средства с процентами, инвесторы получают прибыль, платформа - комиссию. Колесо прокрутилось, идея работает, что дальше происходит?
3. На хорошие полученные результаты работы платформы, как мотыльки на свет, начинают слетаться новые инвесторы, ищущие повышенные доходности. Они вносят средства, платформа выдает еще больше займов качественным заемщикам, которые все возвращают с процентами, все снова довольны, система работает как задумывалось. До тех пор, пока количество средств инвесторов не превысит объем спроса долга от самых качественных заемщиков.
4. Деньги инвесторов начинают "простаивать", это снижает общий показатель доходности (главный магнит для инвесторов) и, соответственно, величину комиссий платформы (она получает процент только с выданных кредитов). Какой логичный шаг платформы? Правильно, чуть снизить требования к "качественным заемщикам", чтобы их стало больше, и они смогли создать нужный объем спроса на займы. Допустим, такое первое снижение требования к качеству заемщиков прошло без заметных последствий, они все вернули долги с процентами, инвесторы получили доход, платформа - комиссию. К чему это приведет? Правильно: к притоку новых пользователей и внесению новых сумм. Ведь система работает, доход идет повышенный, инвесторы такое любят. Что будет дальше?
5. Постепенно, чтобы удовлетворить запросы пользователей, платформа будет вынуждена снижать требования к качеству заемщиков все сильнее и сильнее, это, конечно, увеличит процент дефолтов по долгам, что снизит доходность инвесторов. Если же платформа не будет снижать требования к заемщикам, то часть средств инвесторов не будет "работать", а будет лежать на счетах, что тоже будет снижать общую доходность инвесторов.
То есть платформа встает перед "выбором без выбора": либо снижается доходность инвесторов за счет дефолтов, либо она снижается за счет простаивания средств. И мы приходим ко второму подводному камню:
2. Уменьшение той самой "премии за риск" по сравнению с более консервативными долговыми инструментами.
Постепенно, "премия за риск" сойдет на нет. Она, конечно же, всегда будет, но уже не такая большая: 1-2% к более надежным корпоративным облигациям. Да, для кого-то эти лишние 1-2% имеют очень большое значение, и они готовы рисковать своими средствами.
Почему рисковать? Потому что помните про ту "бомбу замедленного действия", что я писал выше? Так вот: снижение доходности и уменьшение "премии за риск", это вариант, когда "бомба не рванет".
А что произойдет, когда она "рванет"?
Пойдут массовые дефолты. Снижение требований к заемщикам приведет к тому, что даже в условиях более-менее стабильной ситуации в экономике часть их них (1-5%) будет объявлять дефолт по своим долгам. Это будет вполне терпимо и эти потери перекроются повышенными ставками выдачи займов (напоминаю: при более-менее стабильной ситуации в экономике).
Но что произойдет, когда в экономике случится что-то непредвиденное? А в нашей экономике такое "непредвиденное" случается с завидной регулярностью.
Что будет с Вашим портфелем в краудлендинговой платформе, если хотя бы 10% заемщиков объявят дефолт? А если 15-25-50%? Вся повышенная доходность за все предыдущие ГОДЫ будет съедена одномоментно!
Вы скажете: так и по облигациями такое бывает, вон как падали твои супер-пупер надежные ОФЗ в прошлом году: по -20% к номиналу! Однако, падение стоимости актива это еще далеко не дефолт.
Именно поэтому я стороной обхожу все эти "краудлендинги": слишком уж непонятно, что там происходит внутри этого "черного ящика", и какие последствия стоит ожидать в случае прилета очередного "черного лебедя" для нашей экономики.
Если уж я и даю кому-то в долг (покупаю облигации), то хочу четко знать и понимать кому именно я даю (оцениваю показатели и перспективы бизнеса). Для меня лично лучше получить меньшую доходность, но в разы надежнее, чем брать на себя значительно более высокие риски ради дополнительных 1-2 тысячи рублей в год.
Если я ошибусь - то это будет целиком моя ошибка. Мои деньги - мои решения - моя ответственность.