Покупка акций со скидкой? Цена ниже стоимости? Или же право на ошибку?
Думаю, каждый уважающий себя инвестор, если даже не читал, то хотя бы знаком с книгой "Разумный инвестор", которую написал отец стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм. Ну а если вдруг вы хотите освежить в памяти события книги, то есть краткая версия этой книги на Литрес.
Запас прочности
Большое внимание в книге уделено именно запасу прочности, по-английски Margin of safety, и еще порой это переводят как маржа безопасности. Именно запас прочности отличает инвестора от спекулянта, говорит Грэм. И именно запас прочности говорит о том, что инвестор поступает разумно.
Так что же это такое, и как применять этот запас прочности в наше время?
Начнем с базы. Стоимость компании на фондовом рынке - это стоимость их акций на текущий момент времени умноженный на количество акций. Поэтому, когда вам говорят, что, например, компания Apple стоит 2,7 трлн долларов - это значит, что исходя из сегодняшней цены на акции, и общего количества выпущенных акций - рыночная капитализация этой компании составляет 2,7 трлн долларов. Но если мы взглянем на баланс компании, чтобы посмотреть, сколько на самом деле стоят её активы, то увидим следующую картину:
Если посчитать чистую стоимость (активы минус обязательства) то останется всего 62 млрд долларов, или в 40 раз меньше, чем стоимость, по которой акции торгуются на рынке. По идее, Грэм говорил нам, что если чистая стоимость компании выше рыночной цены, то это хороший повод, чтобы её приобрести, ведь даже в случае банкротства, и продажи всех активов компании - вам все равно достанется больше, чем вы вложили. А здесь разница в 40 раз, причем не в нашу сторону.
Но тем не менее ученик Грэма, Уоррен Баффетт приобрел приличную долю в Apple, и не планирует продавать эти акции, а на собрании акционеров сказал, что это лучшая компания в его портфеле инвестиций.
Тут во-первых стоит отметить, что время, когда инвестировал Грэм и наше сегодняшнее время - отличаются друг от друга. И как минимум, сегодня все происходит быстрее и стремительнее. Да и найти акции сейчас, которые торгуются ниже балансовой стоимости задачка крайне сложная и трудновыполнимая. И мы с вами знаем, что рынок живет надеждами на будущее. А если компания дает такие надежды, то и цена на эти акции заведомо включает и их в стоимость.
Но все же, хочется покупать акции со скидкой, как завещал Грэм.
Давайте посмотрим, когда покупал акции Apple Баффетт:
Если внимательно взглянуть на график, можно увидеть снижения в 2018, и хорошую такую коррекцию в 2019. По идее, маржа безопасности в данном случае, в этой конкретной бумаге - возникает тогда, когда цена на акции корректируется.
Разумеется, если мы посмотрим сегодня на акции Nvidia - о которых говорят из каждого угла, то увидим их безумный рост. Но если вы не успели воспользоваться рыночными скидками в прошлом году - входить сейчас, после того, как акции выросли на 300% - неразумно. Как минимум это неразумно потому, что вы переплатите за акции, пусть даже очень перспективной компании. К примеру те же Apple я бы сейчас тоже не стал брать, да и Баффетт тоже не докупает их.
Право на ошибку
На самом деле - маржа безопасности дает вам дополнительное право на ошибку. Чем больше скидка будет при вашей покупке - тем сильнее вы прикрываете тылы и снижаете вероятность убытков. То есть к примеру, даже если сегодня цена на акции Apple окажется слишком завышенной и скорректируется на 30%, (кстати в моем портфеле Apple тоже куплены по хорошей средней цене 38$ за акцию) - то я не сильно буду переживать, ведь они куплены по привлекательной цене.
Для того, кто купит эти акции после снижения на 30% (если оно конечно произойдет) - это тоже будет хорошим входом в акцию, ведь он получит её с небольшим дисконтом, и если к примеру акции пойдут еще ниже - убыток по бумаге будет не таким существенным, как у того, кто купит акции сейчас на почти историческом максимуме по этой бумаге.
И опять таки, отмечу, что важно знать из-за чего происходит снижение. Нельзя покупать все подряд только потому, что акции падают. Если перспективы у компании ясны, если это лишь "временные трудности", только тогда есть смысл покупать просевшие акции. Иначе, вы можете покупать, усреднять, усреднять, пока не дойдете до нуля. Поэтому всегда важно понимать, что за компанию вы покупаете, и выдержит ли она кризис.
К примеру, я всегда держу в уме простое правило: покупать акции только с рыночной скидкой, а если я вдруг собираюсь что-то продавать, то стараюсь делать это на максимальном подъеме. Но так как нам не дано узнать, где дно, а где пиковое значение в будущем, я делаю это постепенно. Как к примеру делал с Netflix, докупая их на каждом из 50% падений. Так я взял их сперва по 380, потом усреднил и удвоил позицию по 190, потом еще немного добрал. В итоге сегодня, когда акции снова вернулись к отметке около 400$ я постепенно фиксирую прибыль продавая частично акции:
На графике зеленым отметил моменты покупки, а красным - моменты продажи. На этой неделе продал еще 5 акций по цене 405$ за акцию, а около месяца назад продавал на росте до 365$. Средняя цена покупки у меня получилось порядка 240$. К слову, все сделки и мой основной портфель можно посмотреть здесь. А подключиться к нему можно здесь.
Что вы думаете по поводу маржи безопасности? Вспоминаете о ней при анализе и выборе акций?
Я по прежнему для анализа смотрю на баланс (активы/обязательства), прибыль и выручку (нужно, чтобы они росли из года в год), и конечно, смотрю на рыночную цену ведь для меня важно, чтобы акции попадали в портфель пусть с небольшим, но запасом прочности.