Компания Сегежа представила слабые результаты по МСФО за 1 квартал 2023 года. Выручка лесопромышленной компании сократилась на 41,7% до $233,63 млн. (18,69 млрд. руб.) за счет структурной трансформации рынков сбыта, снижения цен на продукцию, а также укрепления курса рубля. Чистый убыток Сегежи сократился на 51,5% до $46,71 млн. (3,76 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 13.56, Net debt/OIBDA = 7.9.
Из-за санкций, введенных Европейским Союзом в отношении российской лесозаготовительной отрасли, Сегеже пришлось провести существенную структурную трансформацию рынков сбыта. Напомним, что с 10 июля 2022 года вступил в силу запрет Евросоюза на поставки древесины, фанеры и плит из РФ, а в октябре прошлого года ЕС ввел запрет на импорт российской целлюлозной массы и отдельных видов бумаги и картона. В результате изменения географии поставок, были увеличены продажи на рынки РФ, СНГ, Турции, ЮАР и Китая. Помимо санкционного давления на лесозаготовительную отрасль, существенное влияние на финансовые результаты компании оказало снижение цен по всем основным позициям, за исключением пиломатериалов, которые продемонстрировали рост на 14% к 4 кварталу 2022 года.
Более того, президент компании, Михаил Шамолин, заявил, что европейские активы компании были проданы за условный $1. Тем не менее, менеджер подчеркнул, что на компании Segezha Packaging остался долг перед Сегежским ЦБК районе 100 миллионов евро, поэтому можно сказать, что сумма сделки составила эквивалентную величину, которая соответствует оценке данного актива в досанкционном состоянии. Президент компании подчеркнул, что для тех условий, в которых оказалась компания, продажа европейских активов была единственным вариантом сохранения этого бизнеса в рабочем состоянии.
Также Совет Директоров Сегежи рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2022 года, а чистую прибыль в размере 8,56 млрд. руб. оставить в составе нераспределенной прибыли. Президент Сегежи, Михаил Шамолин, комментируя рекомендацию Совета Директоров, напомнил, что по итогам 2021 года компания осуществила выплаты акционерам, которые значительно превысили предусмотренный Дивидендной политикой объем, поэтому, по его словам, компания перевыполнила «свой норматив по дивидендам». Также, менеджер заявил, что компания не планирует менять действующую Дивидендную политику и ждет восстановления финансовых показателей.
Мы не рекомендуем «покупать» акции Сегежи в связи со слабыми финансовыми результатами по итогам 1 квартала 2023 года, высокой долговой нагрузкой и тяжелой экономической ситуацией в отрасли. На наш взгляд, безопасная цена для покупки акций Сегежи при текущих финансовых результатах компании составляет $0,044 (3,5 руб.).