Недавно Совет директоров МТС рекомендовал дивиденды за 2022 г. в размере 34 руб. (10.5% див доходности к текущей цене). Фактическая рекомендация была выше ожиданий (мы базово ждали 28 руб., как по старой див политике) и выше ден. потока, который компания заработала за 2022 год.
Сможет ли МТС заплатить такие же высокие дивиденды по итогам следующего года - читайте далее
👉🏻 Рекомендация див выплаты была выше свободного денежного потока за 2022 год
Рекомендованные 34 руб./акцию — это 57 млрд руб. без учета выплат на квазиказначейский пакет, так как эти ден. средства по факту возвращаются в компанию. При этом свободный ден. поток за 2022 г. снизился на 31% г/г до 37 млрд руб. (22 руб./акцию. при расчете без учета квазиказначейского пакета).
Получается, что часть объявленных дивидендов (около 35%) будет платиться в долг. При этом долговая нагрузка находится на комфортном уровне – 1.7x Чистый долг/EBITDA на конец 1 кв. 2023 г., так что позволяет это сделать. При этом есть даже более важный фактор, который позволил рекомендовать высокую выплату.
👉🏻 Вероятно, решение о выплате принималось, исходя из понимания, что снижение кап. затрат в 2023 г. высвободит ден. поток.
Напомним, весной 2022 г. крупные иностранные поставщики телеком оборудования (Ericsson, Nokia, Huawei) заявили об уходе с российского рынка или прекратили поставки. При этом в 2022 г. операторы успели закупить существенный объем оборудования. Ростелеком летом 2022 г. комментировал, что запасов хватит на период до 3 лет. 30 марта 2023 г. МТС заявил, что оборудования хватит на 2 года.
В настоящий момент, по нашей информации, масштабные поставки оборудования не налажены. По этой причине капитальные расходы МТС в 1 кв. 2023 г. снизились на 53.5% г/г до 17.4 млрд руб.
Вероятнее всего такая ситуация c отсутствием масштабных закупок оборудования будет сохраняться ближайший год. В результате чего кап. затраты, по нашим оценкам, могут быть на 20% ниже, чем в 2021-22 гг. (около 88 млрд руб. против ~110 млрд руб. в 2021-22 гг.).
Как итог: снижение кап. затрат при стабильных доходах в 2023 г. высвобождает свободный ден. поток для дивидендов
МТС сможет выплатить аналогичный объем дивидендов также по итогам 2023 г.
Высокая выплата по итогам 2022 г. подтверждает текущие приоритеты мажоритарного акционера (АФК Системы), который финансирует свои текущие проекты за счет дивидендов от МТС и вероятно видит новые инвестиционные возможности (покупка иностранных активов идет с дисконтом).
Не было сомнений в стабильности выплат МТС, но был вопрос в размере. Судя по фактически утвержденным дивидендам, компанию устраивает текущая долговая нагрузка. Поэтому МТС скорее всего продолжит направлять весь денежный поток или его значительную часть на дивиденды.
По итогам 2023 г. МТС также, как и за 2022 г., может выплатить 34 руб./акцию (10.5% див доходности к текущей цене). Свободный ден. поток и комфортная долговая нагрузка позволят это сделать (значение Чистый долг/EBITDA, по нашей оценке, при этом останется на комфортном уровне в пределах 1.8x).
МТС хорошая дивидендная история для удержания в портфеле, при этом для покупок с горизонтом 12 мес мы бы хотели дождаться более выгодной цены входа.