Модель Гордона — один из видов анализа ценных бумаг, который основывается на взаимосвязи увеличения количества денег с непрерывным темпом роста. Данный вид анализа является более простым с точки зрения расчетных действий в сравнении с дисконтированием дивидендных выплат. В основе лежит принцип ценности денежных средств во временном промежутке. Это значит, что достоверная стоимость ценных бумаг равняется величине финансовых потоков в будущем, приведенных к текущему моменту.
Модель назвали в честь профессора Майрона Дж. Гордона в 60-х годах прошлого столетия. Но этот ученый не являлся единственным финансистом, популяризировавшим такой вид анализа. В 30-х г.г. 20 века Роберт Ф. Вайз и Джон Берр Уильямс тоже работали в данной сфере.
По-другому этот вид называют «модель вечного роста» (Gordon growth model). Это название связано с тем, что финансовые скопления в будущем начнут постоянно увеличиваться, а необходимая ставка по доходу не измениться. Т. о., модель Гордона предпочтительнее использовать для анализа ценных бумаг, имеющих постоянную динамику развития финансовых масс.
К примеру, вам удалось найти такую ценную бумагу, по которой постоянно на протяжении длительного времени идут выплаты процентов от прибыли. А они, в свою очередь, увеличиваются каждый год в среднем на пять процентов. За прошедшие 12 месяцев образовались дивиденды в размере пяти рублей, через год они составят 5*1,05=5,25, еще через год 5,25*1,05=5,5125 и т.д. Чтобы иметь доход в размере 12% от своих вкладов, необходимо взять ставку по процентам как ставку дисконтирования.
Стабильная модель:
где:
D1 = ожидаемый годовой дивиденд на акцию в следующем году
k = ставка дисконтирования или требуемая норма прибыли
g = ожидаемый темп роста дивидендов (обратите внимание - полагается, что он будет постоянен)
Это выражение предоставляет возможность рассчитывать доход ценных бумаг в будущем, используя проценты от прибыли, в том случае, если скорость повышения процентов от дохода не будет меняться.
Когда финансовый поток не увеличивается, то выражение будет иметь вид
В качестве денежных масс можно рассматривать и проценты от прибыли, и доход от ценной бумаги (EPS).
Несколько поменяв выражение, возможно посчитать доход (рентабельность) от ценной бумаги
Равенство показывает, как доход на акцию относится к ее стоимости. Подобный способ применяет У. Баффет для вычисления r и сопоставляет ее с доходом на данный момент по долгосрочным государственным облигациям. Когда r уменьшается, то акция становится переоцененной, а когда увеличивается, то недооцененной.
Минусы модели Гордона
1. В данную модель возможно положить лишь устойчивую динамику развития финансовых масс. Иначе говоря, это однофазная модель и поэтому не подойдет для оценивания предприятий, у которых финансовые потоки станут существенно изменяться. Для подобных предприятий больше подойдет многофазная модель.
Итак, данный вид анализа акций подойдет для оценивания больших серьезных предприятий, исчерпавших собственные ресурсы роста. В частности, доход от акций одного из крупных банков Соединенных Штатов Америки Wells Fargo за прошедшее десятилетие вырос примерно на 7% за 12 месяцев, Coca-Cola на 5%, IBM на 9 процентов. Очевидно, их прибыль не превышает 10% в год.
2. Чтобы рассматриваемая формула обладала смыслом, g не должен превышать ставку дисконта k, который тоже является недостатком модели. Вместе с тем скорость развития должна приближаться к усредненному значению скорости развития экономики, т.к. как ни одно предприятие не растет постоянно быстрыми темпами, есть пределы роста.
Кроме таких недостатков, данный вид анализа содержит и прочие минусы, свойственные модели дисконтирования финансовых потоков. А это значит, что модель Гордона реагирует на входные данные, не принимает во внимание обратный выкуп ценных бумаг (EPS растет, а доход предприятия падает), перемены в дивиденды