Очередной новостник по компаниям из моего и, вероятно, вашего портфеля. И в очередной раз связываю новости по двум классам активов - акциям и облигациям.
Яндекс
Компания представила отчетность за 1 квартал 2023 года:
Тезисно:
- Выручка: +54%, 163 миллиарда рублей.
- Рентабельность по скорректированной EBITDA: 7,8% против 1,2% годом ранее, выше прогноза аналитиков на 6,9%.
- Скорректированная EBITDA: 12,7 миллиардов рублей.
- Скорректированная чистая прибыль: 2,6 миллиарда рублей.
По сегментам бизнеса:
- Выручка сегмента "Поиск и реклама": +54% год к году.
- Выручка "E-com": +97%.
- Мобильность: GMV +34%.
- Другие O2O-сервисы: GMV +71%.
- Количество подписчиков Плюса выросло до 22 миллионов человек.
Отдельно стоит отметить, что количество сотрудников Яндекса выросло в 1 квартале на 9%, а с первого квартала 2022 (за год) на 19%, до 22,7 тысяч человек. Проблем с кадрами в компании нет.
Компания, как и писал прежде, продолжает повышать операционную эффективность, попутно "обкатывая" новые направления.
Также, в компании заявили, что предложение по реструктуризации может быть вынесено на рассмотрение акционеров в течение 2023 года. СД в настоящий момент продолжает разрабатывать план по разделению бизнеса.
Напомню, что когда произойдет разделение бизнеса, в российской его части останутся самые прибыльные бизнес-сегменты. Прежде я писал в Telegram-канале, что продал свою долю и переложился в другие активы, так как пока не вижу особого смысла "сидеть" в акциях - модель разделения бизнеса и его оценка пока еще не известны, при этом пока такая возможность сохраняется, руководство стремится максимально проинвестировать иностранные направления бизнеса, которые будут выделены в отдельную компанию (перспективные, но все еще убыточные).
По итогам отчета скажу, что:
Во-первых, радует, что российские направления бизнеса продолжают рост и также развиваются.
Во-вторых, долгосрочно я позитивно смотрю на компанию и считаю, что все самое интересное начнется после реструктуризации. Вопрос лишь в том, на каких условиях пройдет сделка. Но по итогу мы получим прибыльный бизнес (фактически монополиста в некоторых ключевых направлениях), способный выплачивать дивиденды и делиться прибылью с акционерами.
Пока не ушли далеко от темы, несколько дней назад вышла новость, что исследование банка Русский Стандарт показало рост аренды самокатов россиянами более чем в 8 раз этой весной.
Данная новость касается как Яндекса, который активно выходит в рынок аренды самокатов со своими разработками и в СП с другими компаниями, так и Whoosh.
Whoosh
Акций Whoosh в моем портфеле нет. Не считаю компанию интересной в той степени, чтобы быть долгосрочным акционером. Но как знают читатели - в мой облигационный портфель входят бумаги Whoosh.
Компания опубликовала отчет за 2022-ой год. Тезисно:
- Выручка: +68,6%, до 6,96 миллиарда рублей.
- EBITDA: +23,7%, до 2,53 миллиарда рублей.
- Маржинальность по EBITDA составила 36,6% (что является высоким показателем).
- Чистая прибыль: снизилась на 53,7%, до 831 миллиона рублей.
- Чистый долг: вырос на 53,3%, до 3,5 миллиардов рублей.
Иными словами, компания продолжает быстро расти, но вместе с тем в прошлом году выросли расходы, в том числе разовые расходы связанные с IPO.
Отдельно можно отметить, что выручка кикшеринга достигла 6,4 миллиардов рублей, увеличившись на 55% год к году, а EBITDA составила 3,3 миллиарда рублей при рентабельности от выручки 51%.
Чистый долг вырос прежде всего из-за авансов на оплату поставки новых самокатов. Компания активно наращивает свой "парк". Также, компания сейчас запускает сервис аренды электровелосипедов, который может стать даже популярнее самокатов в летний сезон.
Учитывая новость о 8-кратном росте аренды самокатов, прибыльность и рост бизнеса компании - на этот год я придерживаюсь оптимистичного взгляда по платежеспособности эмитента.
X5 Group
Компания отчиталась за 1 квартал 2023:
Тезисно:
- Чистая прибыль: +142%, до 12,17 миллиардов рублей после применения IFRS 16; и +288% до применения IFRS 16.
- Выручка: +15,2% год к году.
- Скорректированная EBITDA снизилась на 5,4%, до 40,24 миллиардов рублей.
Снижение рентабельности связано прежде всего со стремительным открытием новых жестких дискаунтеров, в том числе Чижик,ов. Пока инвестиционный цикл продолжается ждать высокой EBITDA в принципе не стоит.
Но по основным метрикам произошел существенный прирост, что говорит об оптимизации бизнес-процессов и первых положительных результатах от расширения сетей.
Как и писал в Telegram-канале, когда российские компании с иностранной пропиской смогут редомицилироваться - на нас прольется "золотой дождь" из дивидендов.
К сожалению, X5 Group на данный момент это утверждение касается в меньшей степени (чем, например, РусАгро и Globaltrans), поскольку как уже несколько раз отмечали в компании - "переезд" затруднен с юридической точки зрения иностранным и российским законодательством, и займет много времени (речь шла о сроках минимум в 2-3 года). Поэтому в компании предпочитают изучать альтернативные варианты решения акционерных проблем и не предпринимать активных действий именно по смене регистрации.
Пока мы получаем весьма прибыльный бизнес, который из дивидендной истории в меру регуляторных ограничений стал успешной историей роста.
Самолет
Компания опубликовала отчет по МСФО за 2022 год:
Тезисно видите на слайде, а я бы хотел отдельно продублировать комментарий заместителя генерального директора по экономике и финансам Группы Самолет Натальи Грозновой:
"В 2022 году, несмотря на давление макроэкономических факторов, Группа Самолет, выполняя обещания данные инвесторам, удвоила масштаб бизнеса.
Мы нарастили выручку на 85%, увеличили показатель скорректированной EBITDA в два раза, а чистую прибыль на 81% год к году.
Такой рост стал возможен благодаря выводу на рынок новых проектов в нашем домашнем Московском регионе и увеличению доли региональной выручки, преимущественно сформированной в Северо-Западном регионе.
Несмотря на высокий уровень неопределенности на рынке, мы не отказались от нашей стратегии, направленной на продажу клиентам "готового продукта", а не "полуфабриката": продолжали продавать все квартиры с чистовой отделкой, увеличили долю квартир с кухнями, встроенной техникой и меблировкой, стали за год одним из ключевых игроков на рынке мебели по объему продаж. В течение года, реагируя на изменения в регулировании, мы предлагали клиентам наиболее привлекательные ипотечные продукты, увеличивая доступность жилья в стране.
При этом фокус на операционной эффективности, внедрение цифровых технологий и начавшаяся трансформация бизнес-процессов позволили увеличить рентабельность по скорректированной EBITDA до рекордного показателя - 28%. Мы также смогли значительно снизить долговую нагрузку: по итогам года соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA снизилось до уровня 1,61x".
- В прошлом году компания удвоила число своих проектов, увеличила объем продаж первичной недвижимости на 42% при росте средней цены за квадратный метр на 10% и увеличила свою долю рынка в Московском регионе на 5%.
- Снижение соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA до уровня 1,61x можно скорректировать на остатки на эскроу-счетах, в таком случае соотношение составляет 0,42x.
В качестве планов на год компания отметила:
- Продажу не менее 1,9 миллионов квадратных метров первичной недвижимости;
- Рост выручки до 350 миллиардов рублей;
- Рост EBITDA в 2 раза, до 90 миллиардов рублей;
- Удвоение своей доли на рынке, до 6%.
Что касается дивидендов, ожидается, что СД объявит свою рекомендацию во второй половине мая.
Напомню, что итоговый дивиденд за 2022 был перенесен, так что в этом году суммарные дивиденды могут составить около 120-160 рублей на акцию. Правда, согласно дивидендной политике компания направляет не менее 50% от чистой прибыли при соотношении чистого долга к скорректированной EBITDA до 1 и не менее 33% при значении от 1 до 2. Так что размер дивидендов будет определяться в первую очередь исходя из необходимости финансировать дальнейшее развитие бизнеса.
Я сохраняю свой позитивный взгляд как на акции компании в долгосрочном периоде от 3-5 лет, так и на облигации, которые также есть в моем портфеле.
В настоящее время думаю, а не докупить ли акции Самолет. В мае компания опубликует данные по земельному банку, которые будут крайне позитивными, а также ожидается решение СД по дивидендам.
НорНикель
Советом директоров были даны рекомендации не выплачивать дивиденды за 2022 год по ряду причин:
- Усилившиеся геополитические риски отрицательно повлияли на финансовые результаты компании и создали новые вызовы для ее операционной и сбытовой деятельности, а также для успешной реализации ряда стратегических проектов. Так, в 2022 году компания столкнулась со снижением выручки и ростом себестоимости. Традиционные логистические цепочки были разрушены, а инвестиционные проекты потребовали серьезной корректировки. По итогам прошлого года НорНикель заработал 437 миллионов $ свободного денежного потока (в 10 раз меньше, чем годом ранее).
- Прохождение компанией пика инвестиционного цикла в 2022-2023 годах, с 4,3 миллиардами $, потраченных в 2022 году, и 4,7 миллиардами $, запланированных на 2023 год, соответственно. Программа капитальных вложений обеспечивает реализацию ряда стратегических проектов НорНикеля, включая флагманский экологический проект "Серная программа 2.0", направленный на кардинальное сокращение выбросов диоксида серы и снижение вредного воздействия на окружающую среду.
- Предыдущие дивиденды (за 2021 год) были выплачены за счет кредитных средств. Выполнение обязательства по выплате дивидендов перед акционерами привело к удвоению размера чистого долга с 4,9 миллиардов $ на конец 2021 года до 9,8 миллиардов $ на конец 2022 года. Соотношение чистого долга к EBITDA за этот период также удвоилось до 1,1х.
- Возможное усиление санкционного давления и снижение цен на корзину металлов из-за замедления мировой экономики.
- Ожидаемое увеличение налоговой нагрузки и рост стоимости обслуживания долгового портфеля в этом году.
Также в компании отметили, что менеджмент с осторожностью смотрит на перспективы 2023 года. В случае, если денежный поток компании будет положительный, а уровень долговой нагрузки, измеряемый как соотношение чистого долга к EBITDA, - комфортный, у Совета директоров будет возможность рекомендовать Общему собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды.
Сначала прокомментирую по конкретике:
Во-первых, соотношение чистого долга к EBITDA несмотря на двукратный рост остается на низком уровне - всего 1,1x (все, что до 2,5x - это нормально для бизнеса).
Во-вторых, в этом году за счет девальвации рубля даже при условии снижения цен на корзину металлов, а также за счет окончания перестройки логистики и как следствие ее удешевления я ожидаю восстановления финансовых показателей к прошлому году.
Вкупе, на мой взгляд, это позволит НорНикелю выплатить порядка 600 рублей на акцию дивидендов в этом году.
В чуть более долгосрочной перспективе важна формулировка о прохождении "компанией пика инвестиционного цикла в 2022-2023 годах". То есть на эти годы придутся основные расходы, а дальше компания сможет вернуться к оптимальной дивидендной политике.
Теперь о реакции рынка:
Многие аналитики высказались в пользу того, что решение об отмене дивидендов за 2022 год было неожиданным.
Прежде я писал, что могут быть приняты разные решения, но для компании (бизнеса) будет лучше не выплачивать дивиденды. И поскольку это очевидно, для меня неожиданной стала скорее реакция рынка.
Как оказалось, многие участники рынка действительно верили в то, что компания выплатит дивиденды, причем судя по реакции - ожидания были приближенными к предыдущим выплатам (из-за 400-600 рублей акции не стали бы сливать более чем на 1000).
В принципе, если связать воедино ожидания брокерских аналитиков (один, например, из 3 букв, ждал 13% доходности в этом году) с реакцией рынка, то все сходится - рынок в очередной раз сыграл в самообман.
Но продажи начались чуть раньше, 19 апреля:
Так что как минимум инсайдеры были в курсе ожидаемого решения.
Я пока не докупаю. ГОСА назначено на 6 июня, так что на мой взгляд впереди будет еще месяц - можно понаблюдать и возможно представится более удачный момент для усреднения. Хотя допускаю, что выкупить эту просадку рынок может и раньше, уже в ближайшее время.
Тут БКС на основе данных Мосбиржи опубликовал интересные данные о том, как часто и как быстро выкупаются сильные просадки в акциях:
У НорНикеля соотношение выкупленных просадок к невыкупленным составляет 4,3 (13 к 3), а среднее время выкупа - 20 дней.
Учитывая, что сейчас происходит с котировками ВТБ и Аэрофлота - я уже ничему не удивлюсь.
Лукойл
Лукойл опубликовал результаты деятельности в 2022 году:
- Добыча нефти и конденсата без учета "Западной Курны - 2" выросла на 7,1%, до 85 миллиона тонн.
- Компания увеличила добычу газа на 7,6%, до 34,6 миллиардов кубометров;
- Нарастила переработку на 11%, до 70,1 миллиона тонн на фоне максимальной загрузки зарубежных НПЗ.
- Увеличила экспорт нефти из РФ на 14,1%, до 35,4 миллиона тонн, нефтепродуктов на 10,5%, до 19,4 миллиона тонн.
Также компания опубликовала отчет по РСБУ за 1 квартал 2023:
Тезисно:
- Выручка: 455,8 миллмардов рублей (-36,9%);
- Операционная прибыль: 110,8 миллиардов рублей (-28%);
- Чистая прибыль: 104,2 миллиарда рублей (-21,8%).
Не знаю, почему все начали негативить. По сути имеем эффект высокой базы прошлого года, когда рубль был примерно на текущих уровнях, а цены на нефть около максимумов. Сейчас цена нефти так или иначе снизилась, рубль примерно там же.
Отчет считаю нейтральным (тем более, что это РСБУ, а не МСФО) в краткосроке. Долгосрочно - прибыль снизилась слабее выручки, что говорит об операционной эффективности.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.