Компания ЭЛ5-Энерго (бывш. Энел Россия) представила слабые результаты по МСФО за 2022 год. Выручка энергетической компании выросла на 4,6% до $623,2 млн. (50,48 млрд. руб.) благодаря увеличению поступлений от рыночных продаж мощности на 26,8%, а также увеличению цены КОМ. По итогам года ЭЛ5-Энерго продемонстрировал убыток в размере $249,6 млн. (20,22 млрд. руб.) в сравнении с прибылью годом ранее за счет неденежного обесценения основных средств компании по результатам стандартного тестирования активов, прежде всего, из-за ухудшения макроэкономического сценария. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.43, Net debt/ EBITDA = 3.17.
Более того, в соответствии с Бизнес-планом компании на 2023-2025 гг., а также принимая во внимание финансовые результаты компании за 2022 г., Совет Директоров ЭЛ5-Энерго рекомендовал Общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям по результатам 2022 года. Также Совет Директоров подтвердил тезис о снижении долговой нагрузки в качестве приоритетной задачи финансовой политики.
Мы считаем, что менеджмент ориентируется на диапазон 1-1,5х по показателю Net debt/ EBITDA в качестве комфортного уровня долговой нагрузки. Опираясь на данное предположение и на прогноз по увеличению чистого долга компании до 2024 года включительно, мы считаем, что ЭЛ5-Энерго вернется к выплате дивидендов не раньше 2027 года.
Мы не рекомендуем «покупать» акции ЭЛ5-Энерго в связи со слабыми финансовыми результатами и прогнозом роста долговой нагрузки до 2024 года. Рекомендуем рассмотреть приобретение акций эмитента ближе к 2025 году, когда сокращение долговой нагрузки сможет оказать положительное влияние на переоценку акций компании.