Компания Татнефть представила позитивные результаты по МСФО за 2022 год. Выручка нефтегазовой компании выросла на 18,4% до $17,65 млрд. (1,43 трлн. руб.). Чистая прибыль Татнефти увеличилась на 43,2% до $3,52 млрд. (284,9 млрд. руб.) благодаря высоким ценам на нефтепродукты, росту объемов продаж нефтепродуктов, а также укреплению рубля. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.59, P/E = 3.05, Net debt/ EBITDA = -0.34.
Согласно Дивидендной политике компании, Совет директоров Общества при рекомендации по размеру дивиденда исходит из размера чистой прибыли Общества по РСБУ или МСФО, при этом, целевым уровнем средств, направляемых на выплату, выступает норматив в размере не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. Таким образом, дивиденд за 2022 год должен составить $0,27 (21,66 руб.) или 5,41% дивидендной доходности, а совокупный дивиденд с учетом предыдущих выплат – $0,76 (61,24 руб.), что составляет 15,29% дивидендной доходности к текущей цене $4,94 (400,5 руб.).
Несмотря на высокую совокупную дивидендную доходность компании по итогам 2022 года и сильные финансовые результаты, мы считаем, что в 2023 году Татнефть вряд ли сумеет продемонстрировать аналогичные результаты. Сильные итоги по чистой прибыли 2022 года во многом обусловлены механизмом «возвратного акциза», основанного на различиях между внутренними ценами на нефтепродукты и соответствующими экспортными нетбэками. По итогам 2022 года «возвратный акциз» увеличился в 3,4 раза до $3,44 млрд. (278,58 млрд. руб.), тем не менее, с 1 апреля 2023 года произошла корректировка в формуле расчета демпфирующих надбавок для сокращения бюджетных трат на выплату нефтяным компаниям по демпферу, что может негативно отразиться на итоговом результате Татнефти в 2023 году.
Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций Татнефти на фоне сильных финансовых результатов и высокой совокупной дивидендной доходности по итогам 2022 года. Российская нефтегазовая компания имеет 15% потенциал роста до нашей целевой цены $5,68 (460 руб.).