В продолжении предыдущей статьи "Идеи для владельцев зарубежных брокерских счетов" публикуем идею покупки регионального банка США. Как вы помните в предыдущей статье мы рассказывали о сути идеи покупки банков на отскок.
Сегодня речь пойдет о Fifth Third Bancorp (FITB). Этот банк оказывает банковские услуги на Среднем Западе и Юго-Востоке США. Компания работает в трех сегментах: коммерческое банковское обслуживание, банковское обслуживание потребителей и малого бизнеса, а также управление активами. Fifth Third Bancorp была основана в 1858 году, штаб-квартира находится в Цинциннати, штат Огайо.
По данным ФРС, Fifth Third Bancorp владеет активами на сумму около $206 млрд, что делает его 17-м крупнейшим банком США по объему активов.
Как и практически все банки США, Fifth Third понес убытки от обесценивания своего портфеля ценных бумаг из-за роста процентных ставок. Однако они не скрыты и хорошо задокументированы на балансе. Все ценные бумаги на сумму $51,5 млрд отражены как “доступные для продажи”. Банк не скрывает свои убытки в строке “удерживаемых до погашения” активов, и их можно точно оценить.
Вероятность, что вкладчики снимут более $50 млрд чрезвычайно низка, даже в случае всеобщей банковской паники (после оглашения информации о проблемах банка из SVB вывели $42 млрд). Но даже при реализации худшего и крайне маловероятного сценария банк может потерять менее 30% собственного капитала.
Согласно данным годовой отчетности на незастрахованные депозиты приходится лишь 42% от общего объема депозитов Fifth Third. Согласно данным S&P Global, у SVB были не застрахованы 93,8% депозитов, а у Signature их доля составляла 89,3%.
Из таблицы ниже видно, что депозиты Fifth Third значительно более надежны, чем депозиты большинства крупных банков в стране.
Fifth Third отличается качественным кредитным портфелем. Большая часть кредитов на балансе банка имеет отношение к недвижимости и производственному сектору. У компании отсутствует какая-либо экспозиция на высокорисковый технологический сектор, который занимал центральное место в кредитном портфеле SVB. По итогам последнего отчетного периода коэффициент резервов на кредитные убытки (ACL) Fifth Third был равен 1,81% против 1,69% годом ранее. Коэффициент чистых списаний вырос с 0,16% до 0,19%, но все еще остается относительно низким. Для сравнения, в 2020 году списания составили 0,42% от общего портфеля кредитов и займов.
Fifth Third обеспечивает своим акционерам значительную дивидендную доходность. Компания выплачивает в качестве дивидендов $0,33 на акцию в квартал, что соответствует $1,32 на акцию в год. Таким образом, форвардная дивидендная доходность составляет около 5%. Стоит отметить, что Fifth Third направляет на дивиденды около 38% чистой прибыли, то есть коэффициент покрытия позволяет поддерживать и увеличивать выплаты. Однако, не исключено, что компания пересмотрит политику выплат на фоне турбулентности в банковской отрасли.
Финансовые результаты Fifth Third за 2022 год можно резюмировать следующим образом:
- Общий процентный доход составил $6,59 млрд, что на 26,4% больше, чем годом ранее;
- Чистый процентный доход составил $5,61 млрд против $4,77 млрд годом ранее;
- Чистая прибыль сократилась с $2,66 млрд до $2,33 млрд из-за роста резервов под кредитные убытки;
- В 2022 рентабельность активов (Return on Assets, ROA) составила 1,11% против 1,28% годом ранее;
- Рентабельность капитала (Return on Equity, ROE) увеличилась до 11,79% с 11,73% годом ранее.
Fifth Third характеризуется как хорошо капитализированный банк. Коэффициент достаточности капитала CET1, основанный на риске (CET1 risk-based capital ratio), равен 11,31% при норме 6,50%. На капитал первого уровня (Tier 1 capital) приходится 11,31% при минимальном требовании 8,00%. Общий коэффициент капитала, основанный на риске (Total risk-based capital ratio), равен 12,81% при норме 10,00%. Коэффициент финансового рычага (Leverage ratio) равен 9,23% при норме 5,00%.
Fifth Third торгуется около среднеотраслевых уровней: P/E (TTM) — 7.95x, FWD P/E — 7.22x, P/B — 1.20x. Однако он отличается лучшим позиционированием в случае усугубления ситуации в банковской отрасли.
Минимальный ценовой таргет, установленный Piper Sandler, составляет $34 за акцию. При этом Wells Fargo оценивает FITB в $41 за акцию. Согласно консенсусу Уолл-стрит, справедливая рыночная стоимость акций составляет $38,5, что предполагает потенциал роста 49,22%.
А теперь пару слов о рисках:
- Хотя Fifth Third и отличается высокой степенью устойчивости, в случае оттока хоть сколько-нибудь значимого объема депозитов, банк может столкнуться с сжатием чистой процентной маржи;
- Необходимо принимать во внимание, что инвестиции в банковскую отрасль в текущих условиях несут в себе высокие риски. Усугубление отраслевой конъюнктуры и появление признаков очередной паники может привести к значительным потерям акционеров финансовых учреждений.
Размер позиции данной бумаги не превышает 2%, вход лесенкой, и последующее удержание позиции – до достижения означенных таргетов. Не ждите мгновенной реализации этой инвестиционной идеи. Если вам сложно удерживать позицию в просадке, то откажитесь от покупки до момента, когда ФРС начнет снижать ставки. В этот момент американский рынок будет искать дно. Возможно, среднесрочно, вам удастся дважды заработать на этой акции, если вы сможете зафиксировать прибыль по прохождении FED паузы.
Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.