Как долго будет продолжаться ослабление рубля?

За прошлую неделю рубль потерял 4,4% по отношению к доллару США, закрепившись в конце пятницы на уровне около 81 рублей за доллар. При этом в середине пятницы курс поднимался выше 83 рублей. Сегодня рубль вновь слабеет, и мы ждем, что на этой неделе повышенная волатильность сохранится.

Однако отметим, что текущее резкое ослабление отечественной валюты, по нашему мнению, носит временный характер. Оно связано в первую очередь с существенными оттоками капитала в моменте при не очень высокой ликвидности. Так, на неделе СМИ сообщали о сделке по выкупу Новатэком доли Shell в проекте «Сахалин-2» на сумму 95 млрд рублей. Это могло стать одним из факторов существенного движения курса. Помимо этого, профицит торгового баланса продолжает сокращаться, что постепенно приводит к ослаблению рубля.

Вместе с тем мы не считаем текущее ослабление рубля искусственным. Да, слабый рубль в краткосрочной перспективе выгоден Минфину для пополнения бюджета, особенно на фоне того, что средняя цена на нефть марки Urals в марте 2023-го была на уровне $47,85/баррель — это почти вдвое ниже, чем в марте 2022-го ($89,05/баррель). Однако стоит отметить, что нефтяные котировки существенно выросли за последние недели, а дисконт Urals при расчете налогов и так будет постепенно сокращаться до $25/баррель к июлю, что благоприятно скажется как на бюджете, так и на курсе (на фоне роста предложения валюты для налоговых выплат). На минувшей неделе также вышла предварительная оценка исполнения федерального бюджета за январь-март 2023 года. Она подтвердила, что расходы бюджета в марте продолжили нормализовываться, благодаря чему федеральный бюджет в марте был исполнен даже с небольшим профицитом. Кроме того, для Банка России существенный рост курса нежелателен, поскольку он создает проинфляционные риски, из-за которых регулятор будет вынужден в конечном итоге повысить ключевую ставку. Это, в свою очередь, замедлит рост экономической активности.

Учитывая все это, мы не ожидаем, что российское правительство будет стремиться к ослаблению национальной валюты. В четверг министр финансов Антон Силуанов уже выступил в поддержку рубля, заявив, что ожидает укрепления на фоне роста цен на энергоносители. Поэтому ждем, что в ближайшие недели отечественная валюта все же начнет укрепляться до уровней около 78 рублей за доллар. А также сохраняем наш прогноз по паре доллар-рубль на этот год:

📍около 73—77 рублей/доллар в втором квартале 2023 года;

📍около 74—78 рублей/доллар во втором полугодии 2023-го.

Что касается курса юаня, то прогнозируем CNY/RUB на уровне:

📍около 11,2—11,6 рублей/юань во втором квартале 2023-го;

📍около 11,4—12,0 рублей/юань во втором полугодии 2023-го.