Сейчас для думающего российского инвестора наступило непростое время. Многие постулаты не просто не работают, а работают во вред доходности портфеля. Порой кажется, что время инвестирования нужно поставить на паузу. Будет ли это верным решением, попробуем разобраться в этой статье.
Разрыв между сектором S&P 500 с наилучшими показателями и сектором с наихудшими составил в марте более 20 процентных пунктов, что вдвое превышает средний показатель за последние 20 лет. Это говорит о высоком уровне замешательства, которое в настоящее время существует на рынке акций. Похоже, не только частный инвестор, но и крупные инвестиционные компании сталкиваются с отсутствием понимания: «что делать дальше?»
Предлагаю, сначала рассмотреть ситуацию на российском рынке, для российского инвестора.
1. Иностранные инструменты, торгуемые на СПБ бирже, находятся в недружественных депозитариях, и мы все помним, как год назад были заблокированы наши с вами акции, торгуемые на бирже. Была надежда, что китайские дружественные акции решат задачу диверсификации портфеля, но нет, по факту мы имеем значительный риск хранения бумаг. Реализуется он, или нет, гадать не буду. Риск есть, и значит новые покупки в портфель будут приостановлены до момента, когда китайские акции переместятся в дружественный депозитарий.
2. Все акции недружественных стран проданы с российских счетов и откуплены на счетах у зарубежного дружественного брокера. Насколько это уменьшает риск владения бумагами? Да, уменьшает, но не нивелирует. В данный момент, под санкции может попасть любой актив, принадлежащий россиянину. В том, числе и на зарубежных счетах. Надеюсь, риск блокировки по национальному признаку не реализуется, но разве мало в мире безумия?
3. Девальвация рубля, ускорившаяся в последние дни, нивелирует рублевую доходность активов. Это, скорее всего, добавит импульса инфляции и приведет к повышению ставки ЦБ РФ. Будьте внимательны к вашим позициям в рублевых длинных облигациях, так как они могут значительно «отъехать» в цене. И видимо в очередной раз будем наблюдать рост депозитной ставки. Только даст ли этот рост реальную положительную доходность вашему капиталу при росте инфляции?
4. Фактически, мы лишены в данный момент возможности валютной диверсификации, за исключением замещающих облигаций и покупки юаней, в том числе через облигации. Однако и на востоке Азии сейчас нарастает эскалация, которая может привести к конфликту. Наш восточный сосед обладает мудростью и, скорее всего, ситуация разрешиться мирно, но ведь конфликт – это всегда минимум две стороны. Штатам с учетом текущей ситуации со ставками и инфляцией просто необходимо иметь возможность занимать на рынке.
Вопрос, кто будет покупать долг США? Ответ очевиден, тот кто бежит от рисковых активов. Так что, именно Штаты могут создать максимальное напряжение для региональных активов. А кто пострадает вы догадываетесь, ведь целый год идет демонстрация на другом континенте. Так, что второй раз может и не сработать… (но второй ли?)
5. Действия ОПЕК+ и России по ограничению добычи нефти, очевидно, приведут к подорожанию мировых цен на энергоносители, а с ними и на остальные материалы и продовольствие. Так, что новый виток инфляции доберется до многих стран, особенно пострадает Европа и бедные энергоносителями страны. А тут уже возможен эффект стагфляции. Видимо ждать послекризисного V - образного восстановления не приходиться, скорее будет L- образное. А это означает, что инвесторы сырьевых рынков окажутся в лучшем положении, чем развитых.
6. Инвесторам стоит внимательно относиться к выбору базового актива, обратить внимание на его волатильность. В фокусе внимания должна быть геополитика. Мне, как инвестору - фундаменталисту, свыкнуться с этой мыслью очень сложно. Это меняет инвестиционную стратегию и как это часто бывает, или меняешься сам, или реальность «поменяет» тебя.
В результате, российский инвестор сталкивается с ограничением вариантов инвестирования. Инструментов, доступных для неквалифицированного инвестора просто мало для хорошей диверсификации. А если смотреть на риски, то здесь как раз наоборот, они максимальные в новейшей истории России.
Так что же делать?
Первое – это не паниковать и не бросать инвестировать. Если очень страшно, то можно уйти в банковский депозит. Ожидаю рост депозитных ставок уже к лету 2023 года и далее. Это несколько уменьшит инфляционный эффект. Капитал так не защитить, но это лучше, чем обесценивающиеся деньги в чулке.
Второе – инвестировать в недвижимость. Здесь нужно терпение, так как без провала цен реальных сделок не обойтись и вам нужно дождаться этих цен. Вопрос, не продолжит ли недвижка снижение, и как долго будет проходить процесс восстановления. Сейчас предположить сложно, но недвижимость противоинфляционный актив и в долгосроке пройдет его переоценка (стоимость недвижимости будет «догонять инфляцию»). Вопрос: хватит ли вам терпения? А еще недвижимость нужно содержать, страховать и платить налог.
Третье – нужно сократить риск в портфелях, сократив долю китайских акций до безопасной. Здесь мы имеем два варианта - ждать, когда СПБ биржа решит вопрос с дружественным депозитарием, и тогда долю можно вновь увеличить и другой вариант - выйти в гонконгский доллар полностью или частично, продав китайские акции.
Четвертое – заместить китайские акции в HKD замещающими облигациями в рублях (предпочтение отдать долларам). Это не однозначная замена, однако «дадим» портфелю валютную диверсификацию.
Пятое – покупаем российские акции экспортеров и, прежде всего, нефтянка и СПГ. Тренд на рост стоимости нефти должен придать импульс роста акциям нефтяного сектора. Про СПГ тоже не забываем, особенно интересен Новатэк, который раскроется в 2024-2025 годах.
Шестое – доходность ищем во фьючерсах, торгуя по тренду. Главное следите за ГО (гарантийное обеспечение) и не позволяйте себе уход в плечи. Торговать лучше установившиеся тренды через SI и RTS. Напомню, что укрепление рубля приводит к снижению RTS и наоборот, при снижении рубля к доллару будем видеть укрепление фьючерса. К сожалению, это больше похоже на среднесрочный трейдинг, чем на инвестиции.
И главное, отказ от инвестирования приведет к еще большим потерям, так как покупательная способность вашего капитала в инфляционном сценарии будет снижаться. Однако замечу, что использовав рост депозитных ставок, терпение и возможная покупка недвижимости на дне рынка, так же будут неплохим решением, если вы профессионал в недвижке.
Так же рабочим в текущей ситуации, будет инвестиционный портфель, состоящий из:
- Акций нефтяных и СПГ компаний, предпочтение даем Лукойлу, Роснефти и Новатэк, а также Башнефть и Татнефть (см. статьи);
- Замещающих облигаций российских голубых фишек (с индексацией в долларах), об этом писали в статьях;
- Фьючерсы по среднесрочным трендам, лучше RTS (индекс РТС) и SI (валютная пара рубль/доллар)
Ключевым фактором в ближайшее время будет среднесрочное укрепление рубля (причину я указывал выше), которое спровоцирует рост PTC и даст хорошие входы по замещающим облигациям. Для нефтянки рост себестоимости из-за «дорого» рубля компенсирует рост выручки, благодаря растущим ценам на нефть. Надолго будет этот праздник жизни 😉? Думаю, как только ФРС намекнет о снижении ставок, цены на нефть могут оказаться под давлением из-за начала рецессии, и нам вновь нужно будет поменять состав портфеля в части акций и тренд по рублю развернется.
Вот такой изменчивый мир. Не забудьте подписаться, чтобы быть в курсе, когда в очередной раз наш корабль изменит курс. (Каламбур😉)