Московская биржа отчиталась по МСФО за 2022 год. Сегодня мы посмотрим, как компания пережила один из самых тяжелых и турбулентных отрезков в своей истории и так ли сильно ее бизнес зависит от объемов торгов на рынке акций.
📉 Общие комиссионные доходы снизились на (9,8%) г/г. Наблюдая за падением объемов торгов на рынке акций (-41,3% г/г), можно было предположить, что ситуация гораздо хуже. Однако есть 2 фактора, которые сделали общее падение доходов, зависящих от торговых оборотов, куда менее драматическим.
1️. Не все сегменты бизнеса показали такое сильное снижение, как рынок акций. Где-то (денежный рынок) объем торгов даже вырос, а где-то (валютный рынок) упал не так сильно.
2️. Пользуясь положением, близким к монопольному, Мосбиржа подняла тарифы. В результате, снижение комиссионных доходов по сегментам оказалось менее значительным по сравнению со снижением объемов торгов. Так, например, на срочном рынке комиссионный доход сократился всего на (28%) на фоне падения объемов на (50,9%) за год. А на валютном рынке комиссионный доход даже вырос на 35,1% на фоне снижения объемов на (16,8%).
📉 Операционные расходы биржи выросли на 16,2% г/г. Основной вклад внес рост затрат на персонал (зарплаты и вознаграждения).
📈 Показатели основного сегмента бизнеса, связанного с объемами торгов, можно считать умеренно негативными и ожидаемыми. Учитывая, каким тяжелым был год, можно сказать, что еще легко отделались. Однако если мы посмотрим на EBITDA и чистую прибыль Мосбиржи, то может возникнуть диссонанс. Первый показатель вырос на 28,4% г/г, а второй на 29,2%. Как же могло получиться, что на фоне слабых операционных результатов, так выросли доходы?
🧮 Все дело в процентных доходах, которые компания получает на остатки клиентских средств. Менеджмент не раскрывает этого в пресс-релизе, однако в МСФО можно найти информацию о росте процентных доходов с 13,8 млрд руб. за 2021 год до 44,7 млрд руб. в 2022 году. Получается, что на процентах биржа заработала в прошлом году даже больше, чем на основном бизнесе (37,5 млрд рублей). Период высоких ставок не прошел для компании бесследно в хорошем смысле. Но 2022 год создал высокую базу, по сравнению с которой процентные доходы в 2023 году неизбежно упадут. К этому нужно быть готовым.
💰 Вместе с отчетом вышла и рекомендация по дивидендам по итогам 2022 года, которая, мягко говоря, не обрадовала инвесторов. Размер выплаты составит 4,84 рубля на акцию. По текущим ценам это дает примерно 4,3% годовой доходности. Не густо, особенно принимая во внимание рост чистой прибыли.
😢 Но самое неприятное в этой истории даже не сам факт снижения дивидендов, а нарушение дивидендной политики, согласно которой на выплаты должно направляться не менее 60% чистой прибыли (по факту раньше платили даже больше). Текущий же дивиденд составил всего 30% от прибыли. Причем в дальнейшем стратегия развития компании и дивидендная политика будут пересмотрены. И, судя по всему, не в самую приятную для акционеров сторону.
🧐 Так вышло, что год для Мосбиржи вышел относительно удачным. И, несмотря на значительное снижение торговых оборотов, удалось даже улучшить финансовые результаты по отношению к 2021 году. Ситуацию спас кратный рост процентных доходов и повышение тарифов. Но дальнейший вектор развития бизнеса остается туманным. И пока компания занимается пересмотром дивидендной политики и стратегии развития, входить в эту историю опасно. Есть риск застрять надолго и с низкой дивидендной доходностью.
#MOEX
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
