Позади первый квартал 2023 года. Фондовый рынок показал заметное оживление по сравнению с депрессией 2022 года. У кого хватало смелости и средств, видит хороший плюс в своём портфеле. Важно понять, чем обоснован этот рост и что будет дальше?
Канал Ю Capital полтора месяца назад обновил прогноз по российскому фондовому рынку на 2023 год. Пришло время снова заглянуть за линию горизонта. Сегодня попробуем оценить качество наблюдаемого роста и продолжить ранее обозначенные сценарии.
Для тех, кто пропустил стартовую статью и хочет убедиться в том, что результаты не подтасованы, даю ссылку на неё. Напишите, нужно ли создать подборки по тематике статей на канале или оставить ленту, как она есть без группировки по темам?
Начну с картинки, отражающей три основных сценария развития событий.
На графике три канала-сценария (красный, жёлтый и зелёный). Наибольшая вероятность развития событий соответствовала "жёлтому" сценарию. Такого же мнения придерживались в опросе подписчики в моём телеграме Биржа FM. Но ситуация стала развиваться лучше, превзошла ожидания большинства.
Однако замечу, что случился именно тот фактор, на который я возлагал ответственность за оптимистичное развитие событий. В этот сценарий
... я верю меньше всего. Стараюсь быть осмотрительным... Этот канал строится от минимумов 2022 года. Уже сегодня индекс тестирует его нижнюю границу.
... допустив объявление дивидендов и публикацию хорошей отчётности до конца квартала, мы могли бы увидеть новый виток роста, который к концу марта привёл бы значение биржевого индикатора в район 2350 - 2550.
В конце марта мы видим значение индекса российского рынка ровно в середине обозначенного диапазона. И да, дивиденды в середине марта объявлялись, как грибы после дождя, да ещё и с выплатой в ближайшие 2 месяца.
Давайте же вспомним, что объявление дивидендов в 2022 году не приводило к росту стоимости акций эмитентов. Происходила всплеск, а далее цена только падала вплоть до даты отсечки. Писал об этом несколько раз и даже реализовывал стратегию продажи перед дивидендами. На этот раз акции преимущественно продолжают рост - что является хорошим знаком - инвесторы верят в положительную динамику.
В то же время санкционные сложности и проблемы в экономике никуда не делись. Да, мы можем видеть как бизнес справляется с новыми вызовами, государственную финансовую поддержку и вливания, стабилизацию ключевой ставки и инфляции... Реальный же рост в производстве и потреблении встречается локально и эпизодически. Даже сам президент РФ говорит, что экономика ещё не ощутила последствия санкций.
Предлагаю посмотреть, какие сектора экономики стали локомотивами движения нашей биржи с начала года.
Цветовая шкала последнего столбца показывает рейтинг прироста в отраслях. Сам рынок добавил более 14% или почти 60% годовых. Но давайте разбираться.
Лидер роста - транспортный сектор - более 38% за три месяца. Две основные причины: 1) низкая база - отрасль испытывала серьёзные проблемы в течение 2 двух лет из-за ковидных ограничений и СВО; 2) перераспределение логистики на параллельный импорт, обход санкций и фокусировку на новые рынки сбыта. В будущем вижу ряд ограничений. Для продолжения роста должен увеличиваться пассажиропоток и оборот грузов. Реалии говорят об ужесточении санкции и их обхода, локализации пассажирского транспорта. Рост за счёт новых рынков возможен, но темпы могут не сохраниться. Для их поддержания нужны деньги на импорт и растущее производство для экспорта. И с тем, и с другим есть определённые сложности.
С финансовым сектором, который на втором месте по приросту, понятно - объявленные весенние дивиденды подогрели акции до высоких температур. Банки занимают нишу уходящих европейский конкурентов, консолидируются, но не создают продукт, а обслуживают экономику. Не будет роста экономики, не будет роста финансового сектора.
На третьем месте "химия и нефтехимия", прежде всего, удобрения. Российские производители востребованы на мировом рынке и даже санкции в их отношении ослабляются. ПАО Фосагро так вообще третий раз выплачивает дивиденды за последние полгода.
Примечателен сектор "металлы и добыча", который расположился на четвёртом месте по приросту. С одной стороны, новые рынки для потребления угля и объявленные, но всё же не выплаченные, дивиденды от НЛМК. В акциях и фьючерсах Северстали заложена дивергенция, предполагающая выплаты в 15-20 руб.
На этом всё! Индия сама полагает стать к 2025 году экспортёром угля. ММК заявили, что ждать дивидендов в ближайшее 5 лет не приходится. ФАС предлагает зафиксировать рентабельность металлургов.
И хотя лично сам смотрю на отрасль позитивно, считаю, что в ближайшее время драйверы исчерпаны, отрасль ждёт коррекция на 8-10%. Только после чего с учётом будущих условий можно рассматривать бумаги для покупки.
Остальные четыре сектора, за исключением отдельных историй в энергетике и телекоме, смотрятся весьма сдержанно. А ведь среди них ключевой наполнитель ВВП РФ "нефть и газ" и индикатор уровня жизни "потребительский сектор". В отношении последнего Коммерсантъ отмечает замедление роста ритейлеров. А "нефть и газ" растут на ожидании дивидендов, которые нужны контролирующему их государству для закрытия дефицита бюджета. Но будут ли они и в каком размере - большой вопрос. А вот цены на нефть и газ далеки не только от максимумов, но и от ожидаемых, хотя выше норм, заложенных при планировании бюджета.
"Электроэнергетика" зависит от тарифов и внутреннего потребления населением и производством. Ключевой фактор роста - рост производства. Нет его, не будет ощутимого реального роста в секторе.
Получается, что в трёх самых значимых секторах в российском индексе ("финансы", "нефть и газ" и "металлы и добыча") не наблюдаются признаки реального роста экономики. Следовательно, другие сектора, обслуживающие этот рост, также ограничены в восходящей динамике.
С учётом этого вывода скорректирую сценарии но первое полугодие 2023 года.
Итак, однозначно констатирую, что рынок имеет восходящий импульс, преодолевает даунтренд после начала СВО. Красный нисходящий канал на ближайшие три месяца убираю из сценариев развития событий с поправкой, что новых эпизодов эскалации геополитической напряжённости не будет. Их исключать нельзя. Падения рынка могут быть. Но влияние иностранных игроков уже не будет столь значительным. Получаю следующее.
Оптимистичный сценарий (зелёный восходящий канал). Сейчас в нём находится текущее значение индекса. Импульс может получить продолжение, ведь впереди традиционный дивидендный сезон, большинство эмитентов ещё не высказало позицию по дивидендам. Ждём информации от нефтяников (Сургутнефтегаз-ап, Лукойл, Роснефть), ритейла (Магнит), энергетиков (Мосэнерго, Ленэнерго, дочки Россетей), ряда компаний второго и третьего эшелона. Последние на индекс повлияют очень слабо и косвенно. До конца июня могут быть новые дивидендные драйверы, они хорошо поднимают рынок. Массовых гэпов ещё не предвидится. В течение трёх месяцев значение IMOEX может быть в диапазоне 2600-2800.
Вероятность сценария повышаю до 20%.
Базовый сценарий (жёлтый восходящий канал) - значения биржи у ключевого сопротивления 2480-2500. Хотя перегретость наблюдается лишь по отдельным акциям, входящим в состав индекса. Не исключаю пробой этого уровня (см. оптимистичный сценарий), но закрепление выше него сомнительно из-за реальной экономики (см. статью в целом). Отдельные дивидендные отсечки скорректируют цену важных акций. Рост продолжится, но относительно начала года и всё же будет более сдержанным. Значение индекса на горизонте 2 квартала видятся в диапазоне 2220-2380. Картина предполагает коррекцию от текущих уровней.
Вероятность сценария 30%.
Основной сценарий (боковой канал между красной и синей линией) - кроме сопротивления и неизбежной коррекции рыночный индекс имеет поддержку в районе 2250, которая устоит перед типичной коррекцией и дивидендными гэпами. Осмотрительность подсказывает мне не форсировать события. Фактическая отчётность многих компаний не публикуется, официальные прогнозы Минэка РФ вполне консервативные, хоть и не лишены оптимизма. Кроме выплат акционерам всеохватывающих драйверов не видно. Даже восстанавливающаяся инвестиционная активность со стороны частного капитала не впечатляет. Минфин отмечает угасание интереса населения к фондовому рынку. Поэтому разрабатываются гарантийные меры и новые стимулирующие льготы. Втечение следующих 90 дней значения индекса российского рынка будут в районе 2250-2500 с тяготением к верхней границе.
Вероятность сценария 50%.
Заключение
В целом смотрю позитивно, все сценарии предусматривают по крайней мере не падающий тренд. Иными словами можно сохранить капитал и получить дивиденды. Однако вероятность коррекции видится очень высокой и целесообразно делать покупки после её завершения, от уровня поддержки.
Доходность инвестиций в российскую экономику через фондовую биржу следующего квартала оцениваю в 2-10% без спекуляций и с учётом дивидендных гэпов.
Сверим показания прогнозных приборов уже летом и, при необходимости, поправим стратегию.
Спасибо тем, кто был до конца. Подписывайтесь на канал, задавайте вопросы и рекомендуйте материал своим друзьям, если он показался вам полезным. Статья содержит мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Сохраняйте холодный рассудок и получайте стабильный доход.