Долгие годы в умах россиян держался доказанный опытным путем закон: как только включается "печатный станок" - начинается разгон инфляции. Те, кто застал 90-е, помнят, как это тогда было. А кто не застал - я могу напомнить: в отдельные годы инфляция измерялась сотнями процентов годовых, а в 1992 - даже тысячами.
Цены росли буквально на глазах, выплата зарплат задерживалась из-за банальной нехватки денег, люди теряли сбережения, был расцвет финансовых пирамид, в которые несли деньги, чтобы спасти их от обесценивания.
Но вот, получается, народ начал забывать, как это было, потому как вижу все больше комментариев о том, что пора снова запускать "печатный станок", что это решит все проблемы с дефицитом бюджета, да еще и экономике пойдет только на пользу. Судя по всему, подобные идеи пропагандируют какие-то финансовые блогеры, потому что людям свойственно повторять за кем-то то, что им понравилось. Вот пример:
Одной из ключевых причин такого разгона инфляции в 90-е было как раз то самое "печатание" денег. Беру в кавычки, поскольку речь идет не только о наличных, но и о безналичных рублях. И эмитированные рубли как раз не вкладывались в твердое обеспечение, а "вкидывались в экономику", за что как раз сейчас и ратуют отдельные россияне. То есть, "напечатанными" деньгами покрывались бюджетные расходы, на которые не хватало доходов. Например, рубли реально печатали для выплат задолженностей по зарплатам или погашения задолженности предприятий друг перед другом. Результат на графике выше.
Поэтому в Бюджетном Кодексе, принятом в 1998 году, финансирование дефицита за счет эмиссии официально запретили (этот источник покрытия дефицита не был включен в перечень допустимых).
И совершенно правильно сделали. 98-й год был последним, когда наблюдалась гиперинфляция на уровне более 80%, дальше она заметно пошла на спад. Совпадение?
Однако, это не значит, что после этого в России не производились эмиссии для покрытия бюджетного дефицита. Они производились и производятся, только:
1. В исключительных случаях.
2. В гораздо меньших объемах.
3. Не напрямую, поскольку напрямую запрещено.
Теперь немного матчасти, постараюсь объяснить весь процесс эмиссии максимально доступно.
Когда Центробанк эмитирует новые деньги, они отражаются в пассиве его баланса. Пассивы - это обязательства ЦБ перед всеми держателями его валюты. Простыми словами, ЦБ гарантирует, что его денежные знаки обладают указанной ценностью.
Однако при этом они должны быть обязательно вложены в какие-то активы, иначе не сойдется балланс (пассив всегда равен активу и никак иначе). Есть, правда, еще вариант, за счет эмиссии сократить другие, уже имеющиеся обязательства ЦБ, но это если и используется, то крайне редко. Как правило, происходит вложение в активы.
Активы - это способы размещения средств. И то, что находится в активах ЦБ, и является гарантией, "обеспечением" его обязательств, то есть, рубля, как и любой валюты. Чем надежнее, стабильнее, крепче, ликвиднее это обеспечение, тем сильнее рубль, тем лучше он защищен от каких-то кризисов и потрясений. И тем, соответственно, держатели этих рублей должны быть больше уверены в их ценности и платежеспособности.
Подробнее о том, что такое обеспечение валюты, писал в отдельной статье:
Когда эмитированные деньги обеспечиваются золотом или мировыми резервными валютами (то, что в активе ЦБ числится как "международные резервы") - это надежное обеспечение. Этим обеспечением при необходимости можно регулировать валютный курс, спасать нацвалюту от обесценивания при необходимости путем проведения интервенций.
А когда они "вкладываются в экономику" (то есть, ими финансируется бюджетный дефицит) - в активах ЦБ отображаются кредиты, выданные банкам и/или каким-то предприятиям или долговые обязательства Минфина (ОФЗ). И это гораздо менее надежное обеспечение. Ведь эти кредиты могут попросту не вернуть, а у Минфина может не оказаться средств для погашения своих обязательств (тем более, в нынешних условиях). К тому же, это низколиквидные активы (кредиты и долги никогда не вернут "по первому требованию" в отличии от возможности продать валюту и золото), поэтому ими нельзя влиять на курс.
Соответственно, и рубль, обеспеченный такими менее ликвидными и менее надежными активами, становится менее крепкой и надежной валютой. И когда, благодаря эмиссии, растет его денежная масса, он неизбежно обесценивается (как происходило в 90-е). А в случае каких-то кризисов и финансовых потрясений - обесценивается особенно стремительно, поскольку его и "спасать" то нечем.
Популярное мнение заключается в том, что "а вот на Западе печатают же деньги для финансирования экономики, а почему нам нельзя?". Действительно, там в последние 2-3 года их печатали очень много, но и поплатились за это разгоном инфляции. И сейчас, чтобы сбивать эту инфляцию, приходится многократно повышать учетные ставки, жертвуя экономическим ростом. То есть, все это "печатание" уж точно не прошло бесследно.
Но есть одно важное отличие, объясняющее "почему им можно, а нам нельзя". Оно заключается в том, что эмитированные доллары и евро расходятся по всему миру, соответственно, и их инфляция планомерно распределяется по всему миру. А вот инфляция эмитированных рублей будет концентрироваться, преимущественно, внутри России. Поэтому, если бы в России печатали столько рублей в процентном соотношении, сколько в США и ЕС печатали долларов и евро, то инфляция бы тут уже разогналась до сотен процентов, а не до нескольких процентов, как там. Это очень важное отличие.
Кроме того, обеспечением "печатаемых" долларов и евро, уходящих в экономику, выступают долговые обязательства Казначества США и Минфинов евростран, соответственно. А они являются гораздо более надежными и ликвидными, чем обязательства российского Минфина.
Доля долговых обязательств в активах балансов ФРС США и ЦБ РФ примерно одинакова (около 80%), но американские казначейские облигации обеспечены спросом инвесторов всего мира, это самые надежные ценные бумаги в мире, а новые выпуски российских ОФЗ практически насильно "впариваются" банкам внутри страны, потому что спрос на них сейчас только внутренний и очень низкий.
Это экономические законы, нарушение которых обернется очень серьезными проблемами. Очень наглядный пример такого нарушения - ситуация в Турции, где вот так госп. Эрдоган решил попробовать "вливать деньги в экономику" вопреки всему, взял контроль над ЦБ в свои руки и получил разгон инфляции почти до 100% менее чем за пару лет.
В нынешней ситуации в России эмиссии для финансирования дефицита бюджета неизбежны, и они будут осуществляться. Поскольку, как я уже писал, это происходит не напрямую (напрямую запрещено), то они осуществляются через операции РЕПО, подробно описал эту схему в отдельной статье:
Однако, ничего хорошего в этом точно нет. И в случае злоупотребления "печатным станком" мы точно получим разгон инфляции, остановить который будет гораздо сложнее, чем начать. Поэтому все эти призывы "включать печатный станок" и решать с его помощью все экономические проблемы я считаю абсолютно вредными для экономики. И убежден, что такие действия не решат экономические проблемы, а только усугубят их, и на устранение последствий такого усугубления могут уйти годы, как это было в 90-е, и как это сейчас происходит в западных экономиках или в Турции в своих масштабах.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!