С 18 января 2023 года перестали действовать депозитарные договоры по глобальным депозитарным распискам, удостоверяющим права на обыкновенные акции НЛМК на Лондонской фондовой бирже.
Для новичков на рынке в прошлой фразе могут быть понятны только предлоги. Чтобы у вас вдруг больше не возникало подобного чувства, мы расскажем о том, что такое депозитарные расписки, зачем они нужны, каких видов они бывают и почему НЛМК продолжил эстафету по делистингу расписок российскими компаниями на туманном Альбионе.
Глобально
ГДР в понимании современного инвестора никак не связана с социалистической восточной Германией. Под этой аббревиатурой понимаются глобальные депозитарные расписки.
Глобальная депозитарная расписка (ГДР) – это оборотный финансовый инструмент - сертификат, выпущенный депозитарным банком. ГДР представляет собой пакет из фиксированного количества нескольких акций иностранной компании (это значение ещё именуется коэффициентом конвертации и обычно составляет 2, 4 или 10) и торгуется на местных фондовых биржах в странах инвесторов.
Акции, лежащие в основе ГДР, остаются на депозите в депозитарном банке или ответственном за их хранение кастодиальном учреждении. При этом формально ГДР не обеспечена каким-либо базовым обеспечением, представляя собой лишь право собственности на акции зарубежной компании, а не на долю собственности самого эмитента, из-за чего владельцы ГДР в подавляющем ряде случаев не имеют права голоса, в отличие от обыкновенных акционеров.
Депозитарный банк сначала покупает акции международной компании или получает их от инвестора, который уже владеет ими. Затем он объединяет определенное их количество. Этот пакет представлен ГДР. Затем ГДР выпускается депозитарным банком на местной фондовой бирже. Акции, лежащие в основе, остаются на депозите в депозитарном банке (или банке-хранителе в международной юрисдикции).
Например, некая бразильская компания желает разместить свои акции в Гонконге. Для этого она должна внести значительное количество акций в гонконгский банк. После этого этот банк предоставит расписку на акции. В результате каждая расписка, которую выпускает банк, соответствует определенному количеству акций в нашей бразильской компании.
ГДР позволяют компании-эмитенту получить доступ к инвесторам на рынках капитала за пределами своей страны, а для международных инвесторов – это простой способ владеть иностранными акциями. Для этих инвесторов ГДР и дивиденды по ним будут номинированы в их национальных валютах, так как торговый процесс по ГДР, включая расчетные процедуры и правила, регулируется той биржей, на которой они размещены.
Глобальные депозитарные расписки позволяют компании размещать свои акции в более чем одной стране за пределами своей страны происхождения. Например, китайская компания может создать программу ГДР, которая выпускает свои акции через посредника в депозитарном банке на лондонский рынок и рынок Соединенных Штатов. Каждый выпуск должен соответствовать всем соответствующим законам как страны происхождения, так и зарубежных рынков в отдельности.
Операции с ГДР, как правило, имеют более низкие издержки, чем некоторые другие механизмы, которые инвесторы используют для торговли иностранными ценными бумагами, однако в таких случаях необходимо учитывать валютные риски. ГДР могут также различаться с точки зрения сборов, взимаемых за выпуск, торговлю или хранение ГДР. Эти сборы могут повлиять на общую стоимость и потенциальную доходность инвестиций в ГДР.
Поскольку ГДР являются оборотными сертификатами, они торгуются на нескольких рынках и могут предоставить инвесторам арбитражные возможности. Из-за торговой деятельности, называемой арбитражем, цена ГДР близко соответствует цене акций международной компании на ее домашней бирже. Трейдеры, имеющие дело с ГДР, часто сравнивают, например, цену ГДР в долларах США с эквивалентной ценой акций в долларах США, торгуемых на внутренней бирже международной компании. Обычно они покупают менее дорогую ценную бумагу и продают другую. В конечном счете эта арбитражная торговая деятельность приводит к тому, что базовые акции и ГДР достигают паритета.
По итогам, к преимуществам ГДР можно отнести следующие моменты:
· Привлечение внимание к компании и потенциальный рост ликвидности её акций
· Возможность инвесторам диверсифицировать портфели на международном уровне
· НКО и иностранные резиденты могут покупать ГДР, используя свой обычный торговый счет, что подчёркивает удобство и экономию по сравнению с открытием иностранных брокерских счетов
Недостатки также не обойдём стороной. Прежде всего, это:
· Вероятность высоких административных сборов, иностранных налогов и вычетов с полученных дивидендов, включая комиссионные за валютную конвертацию
· Низкая ликвидность самих ГДР по сравнению с акциями иностранной компании, так как имеется возможность выбора инвестирования в иностранные бумаги посредством ETF-фондов, что снижает потребность в сделках с депозитарными расписками
· Валютные и иные риски: стоимость ГДР может колебаться в зависимости от реальных событий в зарубежной стране, таких как экономический спад, финансовый крах или политические потрясения.
В частности
Американская депозитарная расписка (ADR) очень похожа на глобальную. Американские депозитарные расписки (ADR) – это тип оборотного ценного инструмента, который выпускается американским банком от имени неамериканской компании, которая торгуется только в долларах и только на фондовой бирже США, в частности, NASDAQ.
АДР разработаны в конце 1920-х годов, чтобы помочь американцам инвестировать в зарубежные ценные бумаги. Основной причиной введения ADR были сложности, связанные с покупкой акций в зарубежных странах, и трудности, связанные с торговлей по разным ценам и в разных валютах.
Рынок ADR – институциональный и имеет меньшую ликвидность, чем ГДР.
К аналогам АДР можно привести другие типы национальных депозитарных расписок:
· EDR, когда европейские инвесторы желают торговать локально акциями компаний, расположенных за пределами Европы, листинг на Лондонской и Люксембургской бирже
· SDR – сингапурские депозитарные расписки
· HDR – гонконгские депозитарные расписки, например, расписки РУСАЛа на гонконгской фондовой бирже (даже график прикрепляем).
· RDR – ну и российские ДР, куда же без них, хотя они существуют только формально, и на Мосбирже обращаются, в основном, ГДР на акции иностранных эмитентов. Данные по обращающимся на российском фондовом рынке депозитарным распискам найти несложно. Достаточно просто зайти на сайт Мосбиржи, скачать актуальный экселевский файл и применить нужный фильтр.
К слову, эти иностранные эмитенты в обществе часто позиционируются как российские, поэтому, если вы до сих пор этого не сделали, то советуем почитать нашу нашу статью про офшоры и скачать чек-лист по "НЕроссийским компаниям"
Российскому инвестору имеет смысл покупать депозитарные расписки, если обыкновенные акции компании не доступны на российских биржах. Например, это могут быть расписки Русагро, Эталон, HeadHunter, OKEY, Ozon, Fix Price, VK и другие.
В гостях хорошо?
Во времена более приветливой геополитической обстановки российские компании стремились расширить международное присутствие и поднять свой авторитет, выпуская АДР на биржах в Нью-Йорке и EDR в Лондоне. Некоторые, как OZON, ЦИАН, HeadHunter, Русагро, даже проводили основной листинг за рубежом, а у нас выпускали только депозитарные расписки.
После начала специальной военной операции до нуля упала не только привлекательность депозитарных расписок российских эмитентов, но и цена на некоторые из них. Так, по данным на 2 марта 2022 года, стоимость депозитарных расписок Сбера упала до 1 цента, расписки Газпрома подешевели на 89%, ЛУКОЙЛа - на 97,2%, Роснефти - на 70,4%, НОВАТЭКа - на 91% и т.д. На следующий день Лондонская фондовая биржа остановила торги бумагами 27 российских компаний.
Такие события побудили принять Федеральный Закон 114-ФЗ, который не только установил запрет размещения ДР на ценные бумаги российских компаний на иностранных площадках, но и обязал провести делистинг уже существующих. Закон вступил в силу 27 апреля минувшего года и коснулся лишь тех публичных компаний, которые зарегистрированы в России и проводили вторичный листинг на иностранных фондовых биржах.
Выпуск ГДР регулируется международным законодательством, согласно которому допускается двусторонняя взаимозаменяемость, при которой они свободно конвертируются в акции и обратно в ГДР без ограничений в пределах первоначального размера выпуска. Поэтому держатели депозитарных расписок, установленные на дату вступления в силу закона, автоматически получили вместо них соответствующие акции, которые при этом утратили статус голосующих и приносящих дивиденды.
Вот и до Новолипецкого металлургического комбината дошла очередь конвертировать расписки в обыкновенные акции. Конечно, это сопровождается разного рода контрактными издержками и комиссионными расходами, но против буквы закона и интересов национального рынка не попрёшь, хотя до этого НЛМК подавал запрос в Правительственную комиссию с целью листинг сохранить, и этот запрос так же, как и аналогичные заявления НОВАТЭКа, Мечела, АФК Системы и др., даже был удовлетворён. Но времена меняются весьма быстро и, взвесив все «за» и «против» руководство металлургической компании пришло к тому, к чему пришло.
Надеемся, что мы сдержали своё обещание, и теперь первый абзац нашей статьи в вашей голове не выглядит как набор каких-то заумных слов. Благодарностью за наш подробный разбор станет ваша подписка на канал в Дзене и Телеграме https://t.me/Russia_investment. Ваш Fin-box.