Писать об успешных кейсах приятно и выгодно с точки зрения своего эго. А вот писать об убытках, полученных в результате инвестирования, наверно не так приятно, но это тоже опыт. Опыт, который может пригодиться не только мне, но и тебе дорогой читатель.
Как вы уже знаете, в Америке волна банкротств в банковском секторе. Причины банкротств хрестоматийны, но часто забываемы не только инвесторами, но и руководителями крупнейших банков. Да и сами причины кризиса присутствуют в любой рыночной экономике и могут повториться и в России.
Итак, давайте разбираться.
В прошедший четверг банковский сектор США упал на 7,7%, утащив S&P500 на лои, в которых она пребывала с 19 января 2023года. Катализатором падения стала SVB - материнская компания Silicon Valley Bank.
Акции SVB на Nasdaq рухнули на 60%. Но сначала произошла ликвидация Silvergate — крипто-френдли банка, которым пользовались крипто компании, и в который я инвестировал с целью покрытия своими инвестициями криптоактивов. Идея проста – инвестировать не в поле, где отсутствует регулирование, а в американский банк под контролем регулятора. Крипта растет, а значит будут расти активы банка и его капитализация. В позицию вошел на минимуах капитализации крипторынка, осенью 2022 года. Так я считал инвестировать в крипту безопаснее. И это был ошибочный вывод.
Итак, что произошло с Silvergate (SI)?
Американский сенатор Уоррен публиковала письмо, где попросила пояснить роль банка в операциях между FTX и Alameda. Уоррен использовала в том числе ложную информацию, но всё это спровоцировало bank run (быстрое снятие депозитов в банке) и привело к проблемам с балансом и убыткам. Вспомните, пробирки с элементами химического оружия перед нападением на Ирак в 90-х. Затем, само оружие американцы не обнаружили, неугодный режим сместили, создали очаг фундаментализма в неспокойном регионе, но подальше от Штатов. Как выяснилось позже, что в пробирках ничего не было. Прием хорошо отработан и применяется для создания негатива или спускового крючка для смены тренда. В истории с Silvergate, нужно осадить крипту, а затем подмять ее с целью полного контроля. Но это еще в будущем, так что крипто энтузиасты – не расслабляйтесь.
Теперь, поговорим о бизнес-модели Silvergate.
- Криптокомпании заводили беспроцентные депозиты в Silvergate. В конце сентября крипофирмы хранили там $12 млрд.
- Silvergate брал на эти деньги «безопасные» американские облигации.
Казалось бы, все хорошо: пассивы стоят ноль, операционных затрат у банка было на $177 млн, а на $12 млрд в одномесячных трежерях банк мог за год зарабатывать $300 млн.
А теперь о главном, что привело к падению банка и потери инвестированного капитала:
• Silvergate держал портфель трежерей еще до начала повышения ставки в США. И это были не короткие трежеря (они приносили бы ноль дохода), а муниципальные бонды, кредиты на недвижимость, обеспеченные ипотекой облигации и длинные трежеря - все с большей дюрацией (и доходностью выше нуля). Такова была политика ФРС, которая провоцировала банки на подобные действия.
• В результате это привело к падению стоимости облигаций в портфеле. По итогам 2022 банк получил убыток в $949 млн и не мог досидеть до погашения, потому что криптофирмы активно вынимали деньги из банка. Если бы власти не спровоцировали панику, то банк работал бы и сейчас, а криптофирмы и инвесторы не фиксировали бы убытки.
Вывод: Silvergate просто разорвало на выводе средств из банка и разной дюрации пассивов и активов. И как вы понимаете, этому банку правительство США помогать не будет. Как всегда красиво и назидательно☹. Меня, как всегда, в таких случаях выручил риск-менеджмент. Неприятно, но не смертельно и поучительно.
Другой вывод, следи за следствиями деятельности ФРС, как и любого другого банка. История, на самом деле, только начинается, так как последствия нулевых ставок еще будут проявлять себя и не только в банковском секторе.
На этом история не закончилась. Еще бы…
А теперь вернемся к четвергу (09.03.2023г.), когда банковский сектор США упал на 7,7% и катализатором падения стала SVB - материнская компания Silicon Valley Bank.
Что сделали SVB в четверг?
• объявили о дополнительной эмиссии. Банк анонсировал публичное размещение акций;
• ликвидировали свой портфель ценных бумаг на рынке;
• поставили на пересмотр свой прогноз на год.
В результате мы услышали от банка: «Мы ожидаем более высоких процентных ставок, которые окажут давление на рынки публичных ценных бумаг и на private equity. Это приведет к повышенным расходам денежных средств у наших клиентов». Далее было падение в пол.
Разберемся в бизнесе SVB?
• SVB специализируется на венчурном финансировании, для их клиентов рост ставок критичен - компании роста тяжело переносят высокие процентные ставки в экономике.
• Бизнес-модель банков часто строится на зарабатывании по схеме «занимаешь коротко, кредитуешь в долгую», так называемая трансформация денег во времени. Это создает процентный риск, длинные активы чувствительнее к росту ставок, чем короткие пассивы, — это приносит убытки банкам, работающим по такой схеме. Особенно, если они кредитуют чувствительные к ставке сектора экономики.
Если продолжится рост ставок ФРС и такие события будут накапливаться, то мы можем увидеть серьезные проблемы в мировой финансовой системе, и в Европе, и в Японии. С другой стороны, это будет очищение от стратегий, которые процветали в период около нулевых ставок.
Но, что-то мне говорит, что и из этого кризиса ФРС может попробовать использовать снижение ставки в пол и последующие удержание ставки на низком уровне, как основной метод поддержки экономики и рынков. Ну а если этому добавят монетарную накачку рынков ликвидностью, то история прошлой недели может повториться и не раз. Я это уяснил, через потери в Silvergate.