PICC Property and Casualty - крупный бизнес по страхованию. Страхуют практически все - имущество, кредиты, здоровье…
Имеет хорошую недооценку к сектору и крепкое фин. положение.
P/B = 0,7 - стоит на рынке на 30% дешевле того, чем владеет;
P/S = 0,3 - стоит на рынке 0,3 годовой выручки;
P/E = 5,6 - стоит на рынке около 6 годовых прибылей;
Чистый долг = Долг - кеш = 23,5 - 36,2 = - 12,7 млрд. юаней. Чистый долг отрицательный. Компания в любое время может полностью погасить долг за счет средств на балансе. В 2022 году долговая нагрузка была снижена до своих исторически минимальных значений за много лет.
Компания платит дивиденды. Дивиденды растут с 2015 года и будут расти в ближайшие годы. Дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев 6,3%. В 2024 ДД составит 8%, в 2025 году - 10%. На дивиденды направляется ориентировочно 40% от прибыли.
Как понять что будет дальше. Не предел ли это для финансовых результатов ? Одно правильно решение - послушать саму компанию, потому что мы не пониманием всю специфику сектора на данный момент и посмотреть цифры самостоятельно.
PICC в своих отчетах видит свои цели в быстром росте бизнеса и укреплении доминирующего положения на рынке. Сейчас компания уже занимает 34,5% долю рынка.
Теперь мы посмотрим по статьям, что и как растет на текущий момент (у нас пока отчет за полугодие - годового нет, но тренд абсолютно устойчив и понятен). Комментарии по направлениям тоже есть.
(GWP - показатель страховщиков - выписанная брутто-премия (оригинальная брутто-премия, полученная страховщиком или причитающаяся ему со страхователя)) - его и будем смотреть (что-то типа валовой прибыли)
Все направления страхования делим на 2 главных сегмента: автострахование и остальное (не авто) страхование.
АВТОСТРАХОВАНИЕ
Автострахование
Рост в 1 полугодии на 6,7% (128,808 RMB MM) - превзошли отрасль. Идет активное расширение автострахования домашних хозяйств. Последовательный и уверенный рост большой базы обнадеживает. Здесь ожидается продолжение тенденции. Двузначного роста ждать не стоит.
Скучновато, но благо есть точки роста есть во втором сегменте:
ОСТАЛЬНОЕ СТРАХОВАНИЕ
Остальное страхование (не авто)
Рост в 1 полугодии на 12,7% (148,600 RMB MM)
Разберем остальное страхование на детали и увидим точки роста:
Сельскохозяйственное страхование
Рост в 1 полугодии на 23,8% (36,721 RMB MM) - доминирование на этом рынке. Рост продолжится.
Страхование от несчастных случаев и мед страхование
Рост в 1 полугодии на 14,7% (68,882 RMB MM) - Лучшие условия в Китае. Рост продолжится.
Страхование кредитов и поручительства
Рост в 1 полугодии на 130% (2,674 RMB MM) - солидная точка роста для PICC
Страхование ответственности
Рост в 1 полугодии на 2,1% (19,265 RMB MM)
Страхование коммерческой собственности
Рост в 1 полугодии на 1,3% (10,252 RMB MM)
Страхование грузов
Рост в 1 полугодии на 2% (2,580 RMB MM)
Другие виды страхования
Снижение в 1 полугодии на 13,2% (8,226 RMB MM) - единственное, что не растет, но разбивки нет.
Стоит ли покупать акции 2328 PICC Property and Casualty?
Заключение:
Бизнес сможет расти в ближайшие годы на 10% по прибыли и выручке как минимум. Соответственно, ежегодно низкие мультипликаторы будут улучшаться еще на 10%. Это позволяет нам сравнить бизнес с мировыми аналогами (отмечу, что далеко не все страховые бизнесы в мире растущие и имеют такое крепкое финансовое положение, но это мы не будем включать в сравнительную модель).
Недооценка составляет 56 % и абсолютно неоправдана. Как я говорил, cейчас компания уже занимает 34,5% долю рынка. Эта доля будет расти. Делать прогноз по росту этой доли не буду, так как надо понять весь рынок - нужно время.
Автострахование продолжит рост, но главными точками будущего роста станут Сельскохозяйственное страхование, Страхование от несчастных случаев и мед страхование и Страхование кредитов и поручительства. Компания также видит в этих направлениях точки роста.
Подходит для надежного дивидендного портфеля. Есть и рост бизнеса и растущий дивиденд и крепкое фин положение. Это просто недорогой и надежный игрок. Возможно такие акции и следует брать во времена неопределенности. С другой стороны, это верно сегодня для мира, а в Китае может и стоит рисковать.
