Компания Юнипро представила сильные финансовые результаты по итогам 2022 года. Выручка генерирующей компании выросла на 20% до $1,43 млрд. (105,79 млрд. руб.) и впервые в истории превысила трехзначную отметку благодаря повторному запуску энергоблока №3 на Березовской ГРЭС. Чистая прибыль Юрипро увеличилась в 2,6 раза до $287,43 млн. (21,27 млрд. руб.) благодаря корректировке суммы обесценения активов и грамотному контролю издержек со стороны компании. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.68, P/E = 4.59, Net debt/ EBITDA = -0.64.
Несмотря на впечатляющие финансовые результаты, выплата дивидендов является ключевым вопросом, который беспокоит акционеров. Так как основным собственником Юнипро является иностранная компания Uniper, которая не может получить денежные средства из-за юридических ограничений, миноритарные акционеры также не могут рассчитывать на выплаты. Отметим, что в ноябре прошлого года финансовый директор Юрипро, Ульф Баккмаейер, отмечал, что компания продолжает переговоры с материнской компанией по дивидендам, однако, конкретные решения на тот момент не были найдены.
Согласно дивидендной политике, за 2021 и 2022 год Юнипро должна была выплатить акционерам фиксированный дивиденд в размере $0,0043 (0,3172 руб.) на акцию, однако, из-за юридических ограничений акционеры получили только выплату за 9 месяцев 2021 года в размере $0,0026 (0,1903 руб.). Мы предполагаем, что на горизонте года компания решит вопрос выплаты дивидендов акционерам за счет смены собственника на российскую компанию. В случае решения вопроса с выплатой дивидендов, акционеры могут рассчитывать на дивиденд по итогам 2022 года и выплату из нераспределенной прибыли прошлых лет, эквивалентную дивиденду за 2021 год. Таким образом, совокупный дивиденд может составить $0,006 (0,4441 руб.) или 28,84% дивидендной доходности к текущей цене $0,0208 (1,54 руб.). В качестве альтернативного сценария мы рассматриваем выкуп с последующей офертой акционерам по справедливой цене, без выплаты дивидендов.
Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Юнипро, на фоне позитивных финансовых результатов компании. При условии решения вопроса выплаты дивидендов, российская компания на горизонте 1,5 лет имеет 30% потенциал роста до нашей целевой цены в $0,027 (2 руб.).