Традиционно при разборе МТС я затрагивал разные сегменты бизнеса, но сегодня решил сосредоточиться на двух моментах. Долги и дивиденды - станут ключевой метрикой при разборе отчета компании за полный 2022 год. Сосредоточимся на главном чуть позже, а пока пробежимся по фин показателям.
🔺Итак, выручка компании за отчетный период выросла всего на 2,6% до 541,7 млрд рублей. Помимо существенной просадки в сегменте продаж оборудования, смартфонов и аксессуаров, компания впервые с начала пандемии зафиксировала снижение количества абонентов. Все это замедлило рост и без того консервативного бизнеса телекома.
🔺А вот себестоимость продаж растет быстрее выручки. За 2022 год она увеличилась на 14,5% до 151,8 млрд рублей. Административные расходы и амортизация тоже внесли свой вклад в снижение маржинальности. Равно как и прочие операционные расходы. А вот на что стоит обратить внимание, так это Финансовые расходы.
За 2022 год они составили половину операционной прибыли на уровне 58,4 ярда. Напомню, что эта статья расходов полностью зависит от долговой нагрузки и включает расходы на содержание долга. Так называемые процентные расходы. Чистый долг МТС остался на уровне прошлого года в сумме 383,7 млрд рублей, а NetDebt/EBITDA в 1,7x. Может показаться, что цифры приемлемые, но МТС еще не платила дивиденды за первое полугодие 2022 года.
📍Дойная корова Системы придержала выплаты до решения по новой дивидендной политике. И если предположить, что выплата пройдет на уровне 100+ процентов от прибыли, то долговая нагрузка превысит 400 ярдов, что в свою очередь еще больше повысит процентные расходы и снизит прибыль. Получается замкнутый круг, и для того, чтобы выпутаться, компании требуется снизить планку выплат.
МТС и Система сами загнали себя в угол. Не платить дивиденды = полностью уничтожить идею в телекоме, а выплата слишком крупного их размера еще больше загонит компанию в долги. В итоге получаем слабый бизнес, парочку даунсайдов и большую долю неопределенности в оценке инвест-идеи. Все это останавливает меня от добавления МТС в свой инвестиционный портфель.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
