На этой неделе Ингосстрах представил свои проектировки курса рубля на 2023-2024 года, в которых указал на девальвацию к 100 рублям в этом году и 200 к следующему.
Несмотря на заявления компании о предсказанном моделью падении курса в 2014 и предсказанном «неожиданном» укреплении рубля в 2022 (хотя не понятно кем неожиданном, когда все аналитики в голос говорили о неадекватном курсе), можно заметить характерный эффект математического моделирования - «overfitting», т.е. на графике прогнозная линия полностью совпадает с фактом на определенном участке истории. Именно этот участок выбирался для обучения модели (подбора значений при переменных в уравнении), здесь это 2015-2021 годы. С точки зрения матмоделирования в экономике, модели, страдающие оверфиттингом, имеют низкую прогнозную силу. Переводя на русский, условия работы экономики в 2022-2023 годах сильно отличаются от 2015-2021, поэтому модель может показывать все что угодно, но это не имеет связи с реальностью. Модель – это некоторое упрощение реальности, она никогда не будет совпадать с каждым пиком курса, на это есть доверительный интервал.
Когда Вы читаете подобные прогнозы всегда обращайте внимание на обоснование, если верить описанию, то она основана динамике экспорта-импорта в Россию.
Исходя из имеющихся тенденций: перенос производств в ведущие страны, электрификация, требуемое развитие инфраструктуры, падание нормы прибыли в IT-секторе и рост налогового давления на них, ограниченная геологоразведка и исчерпание разрабатываемых запасов нефти и меди, - долгосрочно нас ждет сырьевой суперцикл с дорогими экспортными ресурсами.
Исходя из финансовых проблем Японии, ЕС, США и Китая можно ожидать девальваций валют развитых стран (посмотрите на золото в 2009-2011), т.е. снижение стоимости импорта при росте стоимости экспорта в 2024-2030 годах, отчего вдруг в этих условиях будет такая ситуация с курсом не ясно.
Политическая обстановка в России – новая индустриализация, а это устойчивый по мере возможности обменный курс. Девальвация уничтожит покупательскую способность граждан и не даст возможностей, о которых говорилось в бюджетном послании Президента.
С точки зрения параметров экономики производственного сектора и бюджета сегодня мы подошли к комфортным уровням по курсу рубля к иностранным валютам.
1) прогнозный дефицит бюджета вряд ли значительно превысит 2% от ВВП
2) Россия получает значительные нефтегазовые доходы, которые сейчас аккумулируются в прибыли наших компаний, а не в бюджете, вероятно, к середине года МинФин донастроит налогообложение. Экспорт СПГ за год вырос, экспорт трубопроводного газа в Европу упал (весь объем экспорта Газпрома за рубеж 35% от добычи в 2021 году), но это не критично для экономики, экспорт нефти на историческом максимуме и цена нефти содержит политическую премию, т.е. нефть мы продаем дороже, чем если бы не было потолка цен на нефть в условиях рецессии в мировой экономике.
3) по курсу мы вернулись к уровню 2021 года, т.е. дополнительная инфляция от импорта не возникнет, а наши производства конкурентоспособны на зарубежных рынках. Под этот курс создавались и обосновывались проекты строительства заводов в 20-22 годах.
Прогноз на год - широкий диапазон 70-80 рублей за доллар и, соответственно 10-12 рублей за юань, коридор шире, т.к. выше неопределенность в экономике Китая. Не ожидаю стабильного курса, т.к. на повестке негативные военно-политические события, рецессия в ведущих странах, а затем и ответные шаги на возникшую рецессию (раскрутка печатных станков).
Как использовать такой прогноз? Видим курс 76-80 нужно думать о сокращении валютной позиции/хеджировании, видим курс по 70-74 – думаем о наращивании валютной позиции. Чем ближе к границе, тем ниже вероятность длительного пребывания курса на таких уровнях.
Судя по западным статьям там до сих пор нет четкого понимания происходящих процессов и они ожидают продолжения жизни в долг, как в 2001, 2008 и 2020. Некоторые эксперты считают, что «этого чайного пакетика хватит еще на одну заварку», но цена продолжения должна быть существенно выше по объемам QE и последующей инфляции. Проведения экономических реформ ни в Европе, ни в Японии не заметно, США хотя бы пытаются стягивать производства из ЮВА и ЕС к себе, но им необходимо будет возродить инфраструктуру и обучить людей иным профессиям – этого не видно, а в России об этом говорят с трибун.
На этой неделе Ингосстрах представил свои проектировки курса рубля на 2023-2024 года, в которых указал на девальвацию к 100 рублям в этом году и 200 к следующему.
Несмотря на заявления компании о предсказанном моделью падении курса в 2014 и предсказанном «неожиданном» укреплении рубля в 2022 (хотя не понятно кем неожиданном, когда все аналитики в голос говорили о неадекватном курсе), можно заметить характерный эффект математического моделирования - «overfitting», т.е. на графике прогнозная линия полностью совпадает с фактом на определенном участке истории. Именно этот участок выбирался для обучения модели (подбора значений при переменных в уравнении), здесь это 2015-2021 годы. С точки зрения матмоделирования в экономике, модели, страдающие оверфиттингом, имеют низкую прогнозную силу. Переводя на русский, условия работы экономики в 2022-2023 годах сильно отличаются от 2015-2021, поэтому модель может показывать все что угодно, но это не имеет связи с реальностью. Модель – это некоторое упрощение реальности, она никогда не будет совпадать с каждым пиком курса, на это есть доверительный интервал.
Когда Вы читаете подобные прогнозы всегда обращайте внимание на обоснование, если верить описанию, то она основана динамике экспорта-импорта в Россию.
Исходя из имеющихся тенденций: перенос производств в ведущие страны, электрификация, требуемое развитие инфраструктуры, падание нормы прибыли в IT-секторе и рост налогового давления на них, ограниченная геологоразведка и исчерпание разрабатываемых запасов нефти и меди, - долгосрочно нас ждет сырьевой суперцикл с дорогими экспортными ресурсами.
Исходя из финансовых проблем Японии, ЕС, США и Китая можно ожидать девальваций валют развитых стран (посмотрите на золото в 2009-2011), т.е. снижение стоимости импорта при росте стоимости экспорта в 2024-2030 годах, отчего вдруг в этих условиях будет такая ситуация с курсом не ясно.
Политическая обстановка в России – новая индустриализация, а это устойчивый по мере возможности обменный курс. Девальвация уничтожит покупательскую способность граждан и не даст возможностей, о которых говорилось в бюджетном послании Президента.
С точки зрения параметров экономики производственного сектора и бюджета сегодня мы подошли к комфортным уровням по курсу рубля к иностранным валютам.
1) прогнозный дефицит бюджета вряд ли значительно превысит 2% от ВВП
2) Россия получает значительные нефтегазовые доходы, которые сейчас аккумулируются в прибыли наших компаний, а не в бюджете, вероятно, к середине года МинФин донастроит налогообложение. Экспорт СПГ за год вырос, экспорт трубопроводного газа в Европу упал (весь объем экспорта Газпрома за рубеж 35% от добычи в 2021 году), но это не критично для экономики, экспорт нефти на историческом максимуме и цена нефти содержит политическую премию, т.е. нефть мы продаем дороже, чем если бы не было потолка цен на нефть в условиях рецессии в мировой экономике.
3) по курсу мы вернулись к уровню 2021 года, т.е. дополнительная инфляция от импорта не возникнет, а наши производства конкурентоспособны на зарубежных рынках. Под этот курс создавались и обосновывались проекты строительства заводов в 20-22 годах.
Прогноз на год - широкий диапазон 70-80 рублей за доллар и, соответственно 10-12 рублей за юань, коридор шире, т.к. выше неопределенность в экономике Китая. Не ожидаю стабильного курса, т.к. на повестке негативные военно-политические события, рецессия в ведущих странах, а затем и ответные шаги на возникшую рецессию (раскрутка печатных станков).
Как использовать такой прогноз? Видим курс 76-80 нужно думать о сокращении валютной позиции/хеджировании, видим курс по 70-74 – думаем о наращивании валютной позиции. Чем ближе к границе, тем ниже вероятность длительного пребывания курса на таких уровнях.
Судя по западным статьям там до сих пор нет четкого понимания происходящих процессов и они ожидают продолжения жизни в долг, как в 2001, 2008 и 2020. Некоторые эксперты считают, что «этого чайного пакетика хватит еще на одну заварку», но цена продолжения должна быть существенно выше по объемам QE и последующей инфляции. Проведения экономических реформ ни в Европе, ни в Японии не заметно, США хотя бы пытаются стягивать производства из ЮВА и ЕС к себе, но им необходимо будет возродить инфраструктуру и обучить людей иным профессиям – этого не видно, а в России об этом говорят с трибун.
_______________
к.э.н., доцент кафедры "Экономика и организация труда" ОмГТУ