В данный момент на рынке сложилась двойственная ситуация: в частности, российский рынок подрастает, но геополитические и структурные риски подрастают тоже. Игнорировать их или что-либо предпринять, это выбор осознанного инвестора. Портфели растут, обеспечивая приличную доходность, однако в случае прилета очередного «черного лебедя» могут сильно потерять в стоимости.
В начале 2022 года мы предполагали негативный сценарий и ушли в «защиту» в течение января-февраля месяца. В результате, портфели получили просадку (не катастрофическую), и в течении года удалось их вывести на положительную траекторию. Мы, как и многие из вас, дорогие читатели, так же имеем заблокированные активы, но доля их незначительна. И все благодаря широкой диверсификации активов.
Вот об этом, сегодняшняя статья.
В данный момент, сложилась благоприятная ситуация на рынке для долгосрочного инвестора – многие активы за 2022 год прилично скорректировались в цене. Мультипликаторы просто кричат о «грошовой» оценке бизнесов. Но так ли на самом деле?
Мы разделяем взгляд, что рынок учитывает «все», однако в моменте. Если расширить горизонт на год и более, то можно понять, что рынок бывает нерационален. Активы, то являются сверх дорогими, то наоборот, становятся – сверх дешёвыми. Разворот тренда от периода, когда рынок нерационален – лучшие время для сделок инвестора.
В целом, поиск точек бифуркации, это занятие хоть и чрезвычайной сложности, но окупается стократно. Именно в таком времени мы сейчас находимся. В стоимости российских активов сейчас много «премии» геополитики, и не факт что в ближайшее время геополитический негатив пойдет на спад, а это означает, что потенциал роста многих бумаг, так и останется потенциалом. Когда? Есть, только предположения или вероятности. Как ни странно, на такой зыбкой почве, как вероятности и приходиться принимать решения.
К сожалению, когда на рынке приходит определенность активы уже переоценены. Вы можете закрыть торговый терминал в пятницу в надежде на определенный сценарий. Но в понедельник, при открытии получить совершенно обратный результат, так как в выходные прилетит очередной «черный лебедь». В результате торги открываются просто с гигантским гэпом. Это относиться к любому движению, точно также может быть, гэп вверх на положительных для рынка новостях. То есть отыграть можно, только находясь в активе, иначе пропускаете движение. Так, что же делать, чтобы не рисковать всем депозитом и не пропустить растущий тренд?
Ключевое слово, аллокация в активах. Если по-простому, то это распределение активов. Аллокация является ключевым критерием в доходности любого портфеля.
Второе ключевое слово, диверсификация – это распределение капитала между различными группами активов с целью минимизации рисков.
Если хотите не только зарабатывать, но и не сливать свой доход, запомните эти два понятия.
Сейчас поговорим о рисках для российского инвестора на российском рынке.
- Мы помним, что происходило после начала СВО в Украине. Фондовые биржи приостановили торги. В случае, сильного негатива (какого, сами понимаете) биржи могут вновь приостановиться в работе. Насколько? Это будет зависеть от негатива.
Как избежать этого риска? Никак. Оставьте на рынке, ту сумму, которую готовы заморозить надолго. Вот почему на кредитные не торгуем. Только внутри дня.
- Часть бумаг российских эмитентов находятся в собственности недружественных нерезидентов. Отсутствие этих бумаг на рынке серьезно снизило ликвидность рынка. Особенно в бумагах, где их доля высока. В моменте это негатив, так как не понятно будет ли в разблокировка в будущем. И когда? Это навес, который будет до момента определенности. Это будет сдерживать котировки, отсекая долгосрочных инвесторов. Любая определенность, например национализация этих акций, или возможность выхода из позиций нерезидентам, скажем по 0.1% от размера позиции за торговую сессию принесет в акции возможность реализации потенциала. Неопределенность – самый большой негатив в данный момент для динамики акций.
- Депозитарные расписки – это значительный риск для котировок. В случае реализации возможности продаж акций, купленных за копейки вне российского периметра – риск реализуется. Подробнее читайте в статье "Сто процентов дохода на российский акциях! Спасибо не надо".
Чем быстрее пройдет редомициляция, тем быстрее акции вернуться в российский периметр. В моменте, и теперь уже акции, а не расписки потеряют в цене. Однако путь наверх будет открыт.
- В данный момент в депозитарных расписках «запрограммирован» обвал, а это значит держать их можно с осторожностью или временно отказаться от этих позиций в портфеле. Шортить, я так же не рекомендую, так как непонятен в данный момент механизм перевода депозитарок в акции. А когда будет понятно, то рынок уже это учтет в цене. Так что лучшая стратегия, это откуп после обвала в бывших депозитарках. И выбрать для долгосрочного портфеля есть из чего. Только не торопитесь, « падающие ножи» бывают очень неприятными.
- Покупая российские акции в данный момент, мы рассчитываем на рост. На чем?
Чтобы акции росли в цене, на рынок должны прийти деньги. Откуда?
1. Высокий уровень инфляции, заставит население идти в сторону более высокой доходности, чтобы спасти свои сбережения от инфляции. Рынок недвижимости конкурентен, но стоимость входа высока. Инвестировать в акции и облигации можно с небольших сумм и постепенно.
2. Потенциальная девальвация рубля – приведет к снижению себестоимости во многих экспортно-ориентированных компаниях и повышению рентабельности. Далее рост прибыли и капитализации. Это позитив для рынка, но мы помним весну-лето 2022 года, когда рубль сильно укрепился и это хорошо для населения и импорта, но губительно для экспортно-ориентированных отраслей. Это зона риска. А еще возможен отказ от американского доллара или запрет на любое хождение этой валюты в российском периметре. Это разделит рынок на две части (или более) с разными курсами американской валюты к рублю. В данном случая официальный курс рубля может быть завышен, что негатив для многих компаний.
Девальвация рубля будет отыграна ростом котировок во многих компаниях и так же привлечь частного инвестора с целью сохранения покупательной способности денег.
3. Монетарные действия властей или «включение печатного станка» так же позитивно для рынка в целом или отдельных активов. Вопрос, как ЦБ РФ будет реализовывать эту политику. Уже сейчас понятно, что львиная доля покупателей в ОФЗ – это, банки. Другой вопрос, где будет равновесная доходность этих облигаций, с учетом ставки ЦБ и ее влияния на российскую экономику. Банкам выгодна высокая ставка, предприятиям – низкая. Для закредитованных компаний, с большим CAPEX, высокая ставка может быть смертельной, если высокая ставка надолго.
4. Дружественные нерезиденты могли бы прийти на наш рынок, но только спекулятивно. Потенциалы роста на рынках Китая и Индии , Индонезии значительны, тогда зачем лишние риски инвестиций в под санкционную экономику.
Это примеры рисков с которыми могут столкнуться компании из вашего портфеля. Однако, если доля акции отдельной компании не превышает 5%, то маловероятно, что портфель пойдет ко дну. Диверсификация классов активов, валютная, отраслевая снижают риски.
Особенно это чувствительно на падении, так при снижении индекса Мосбиржи на 1,5%, наш портфель снижается на 0,3%-0,5%. А иногда иностранные акции, и облигации, и валютная переоценка вытаскивают портфель в плюс. Даже прогнозируя падение рынка, мы не выходим полностью из позиций (ведь они долгосрочные), а регулируем портфель аллокацией кэша и фьючерсов. В случае, прохождения точки бифуркации, загружаем портфель акциями с высокой бетой.
В результате, при снижении рынка портфель снижается меньше, при росте – растет быстрее. И так цикл, за циклом.
А что сейчас?
В данный момент увеличили долю кэша в рублях и гонконгском долларе до 40%, доля облигаций 20% и на акции аллоцировано 40% от размера портфеля. Максимальная доля на одну акцию не превышает 3%. На наш взгляд, мы не достигли точки бифуркации и разворота тренда. На доходность так же работают внутридневные фьючерсные сделки и спекулятивные позиции в голубых фишках.
Такой стиль инвестирования позволяет прирастать портфелю на 40-70% годовых. Сложный процент, далее творит чудеса, при ограниченном риске. Мы никогда не ставим цель по доходности, а берем с рынка, столько, сколько «позволяет» рынок. Нет понимания – не проводим сделку.
А теперь перейдем к вероятностям. Даже самый негативный сценарий, имеет не нулевую вероятность, а значит вы и мы можем потерять все деньги. А это значит, с рынка нужно выводить деньги, размещая денежные средства в доходной недвижимости или на потребление. На рынке стоит размещать деньги в количестве, которое вы готовы потерять. Вероятность потери минимальна, но не нулевая. Вспомните структурные риски. Например, банкротство брокера или блокировка депозитария. Откажитесь от торговли иностранными акциями через российского брокера, по крайней мере, сейчас. Или сведите размер позиций к минимуму.
Даже торгуя китайскими акциями на гонконгской бирже, на время, пока не решился вопрос с депозитариями, не торгуйте акциями, зарегистрированными на Кайманах (Alibaba). Или, по крайней мере, осознайте этот структурный риск и регулируйте размер позиции. Кайманы относятся к недружественным странам и зависимы от санкционной политики США и Британии.
Если вам интересно, следующую статью посвящу тому как различать эти акции, торгуемые на Гонконгской бирже. Пишите в комментариях.