Мы опять про еду: Каша и винегрет из прочих доходов/расходов. Обычно вопросы возникают при прогнозировании прочих доходов и расходов.
? Имеют ли они отношение к операционной деятельности компании. Если нет – прочие доходы/расходы не учитываются в прогнозе денежных потоков (CF) при оценке бизнеса и не учитываются в стоимости основной деятельности (EV).
< Примеры операционных денежных прочих доходов/расходов:
- Часто в составе прочих расходов учитывается налог на имущество и расходы на услуги банков, которые необходимо включить в прогноз CF при оценке бизнеса.
- Иногда в прогнозе в составе прочих доходов/расходов можно учесть доходы от реализации остатков сырья/материалов, расходы на вознаграждение Совета директоров, прочие мотивационные расходы, относящиеся к операционной деятельности.
- Если компания получает господдержку, в составе прочих доходов могут прогнозироваться субсидии, безвозвратное целевое финансирование и тп.
< Примеры НЕоперационных денежных доходов/расходов
- Активы сданы в аренду и не используются в операционной деятельности компании. Доходы от аренды и расходы не должны учитываться в составе CF бизнеса. Стоит добавить, что риски этих активов (ставка дисконтирования) отличаются от рисков бизнеса. Стоимость таких НЕоперационных активов рассчитывается отдельно от стоимости бизнеса и добавляется к стоимости основной деятельности/бизнеса.
- Денежные средства размещены на депозитах. % по депозитам не учитываются в CF и стоимости бизнеса.
! Оценка бизнеса всегда (99% случаев) проводится исходя из предположения, что денежных средств и краткосрочных финансовых вложений у компании просто нет. Они рассматриваются в качестве неоперационных активов и не учитываются в CF и стоимости бизнеса, а добавляются в конце к рассчитанной стоимости бизнеса. Смысл: есть стоимость бизнеса, а еще плюс к ней у компании есть неоперационные активы (которые можно продать/забрать без какого-либо влияния на стоимость бизнеса). То есть Стоимость всего инвестированного капитала = Стоимость бизнеса + Неоперационные активы.
< Пример то ли операционных, то ли НЕоперационных активов и, соответственно, доходов/расходов - гостиницы, столовые, детские сады, санатории и тп. С одной стороны, это непрофили, они напрямую не задействованы в операционной деятельности, с другой, - они используются сотрудниками компании и улучшают ее возможности по привлечению квалифицированного персонала. Тогда такие активы и доходы/расходы по ним становятся операционными.
? Носят ли прочие доходы/расходы постоянный характер (видим их определенный уровень по прошлым периодам, на основе которого можно их спрогнозировать) Если нет - прочие доходы/расходы не прогнозируются и не учитываются в стоимости основной деятельности (EV).
? Являются ли прочие доходы/расходы денежными или неденежными? Неденежные доходы/расходы не учитываются в прогнозе денежных потоков. Типичные неденежные доходы/расходы:
- Доходы/расходы, связанные с переоценкой основных средств.
- Начисление/восстановление резервов по задолженностям. Сам факт списания, начисления/восстановления резервов или переоценки не несет приток/отток денежных средств, т.к. результат от этих операций - исключительно бухгалтерская прибыль/убыток.
- Оприходование вновь выявленного имущества или излишков. Оприходование излишков или иного имущества в моменте также не формирует приток денежных средств — это бухгалтерское отражение имущества. Важно понимать, можно ли реализовать/использовать это имущество и по какой стоимости. Если да - учитывается влияние на прогноз CF (напр, снижение себестоимости), а стоимость неоперационного имущества добавляется к рассчитанной стоимости бизнеса.
- Списание запасов/дебиторской задолженности/кредиторской задолженности, а также основных средств и прочего имущества компании. А вот здесь есть повод задуматься. Списание текущих активов и обязательств - неденежный расход, НО! Оно окажет влияние на собственный оборотный капитал (СОК) компании и на будущие инвестиции в финансирование СОК, а, значит, на CF и стоимость бизнеса.
Про СОК и фишки его прогноза дальше.
Подписывайтесь на тг-канал Академии Евроэксперт