📈Какой будет ключевая ставка? Предпосылки за повышение, и за снижение

Всего 2-3 месяца назад часть аналитиков ожидали сверх-жесткую ДКП, часть – скорое и агрессивное снижение ставки. Что ждать нот сегодняшнего заседания?

21 марта – промежуточное (не опорное) заедание. Отличия в том, что на промежуточных редко принимают решение по кардинальной смене вектора, и не публикуют макро-прогноз. А мы напомним, что меняется он часто

Что мы имеем на сегодня в сухом остатке:

🔹консенсус – 21%, аналитики Интерфакса единогласны в неизменности ставки.

🔹годовая инфляция ускорилась до 10,2%, но разрыв между ключевой и оф.инфляцией колоссален, хотя ранее был всего пару процентов

🔹каждое новое размещение корп.облигаций с февраля (!) проходит со снижением купона относительно первоначального. На рынке много денег

🔹рубль штурмует максимумы, укрепившись к доллару почти на 20%. Импорт объективно подешевел

🔹ожидаемая населением инфляция показывает устойчивый тренд на снижение. Мартовский опрос показал 12,9%. С таким значением КС была ниже 😉

Т.е. несмотря на весь позитив, консенсус – за сохранение ставки 21%. Сбер, например, ожидает первое снижение только в сентябре. Тогда какой смысл фиксировать доходность в ОФЗ 15%, когда сегодня КС 21%, и мало кто ожидает быстрого снижения?

Мы много раз подвергали сомнению тезис, что инфляция ниже 10% заслуживает ставки выше 20%. В обоснование приводили аргументы:

🔹 исторически ключевая ставка +/- равна инфляции и могла быть стимулирующей (ниже инфляции на 1-3 пункта), или жесткой (выше инфляции)

🔹 разрыв между ставкой и инфляцией достиг максимума и превысил экстремумы 2022 и 2020

🔹 цель по инфляции (4%) может быть пересмотрена. Что случится, если целью станет 5% или 6%? – ничего. Что будет если ради достижения 4% мы столкнемся с кризисом, падением экономики, дефолтами, безработицей? Стоит ли говорить, что четверть всех налогов – налог на прибыль… которой не будет?

📘Почитать по теме:

• Наша философия 🧘

• Почему не покупаем акции? 👻

• Слёзы рынка 😭

🐟 Флоатеры продолжают падать, но именно они защищают от роста ставок до тех пор, пока риск дефолта не становится критичным. Мы считаем, что текущие ставки сверх-привлекательны и управляем рисками через диверсификацию. Т.е. распределяем риски по отраслям, эмитентам, срокам.

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!