🤔 Многие аналитики считали, что Банк Санкт-Петербург (БСПБ) в 2024 году не сможет повторить успех 2023 года. Однако, банк его не просто повторил, а даже превзошел! Но так ли все гладко у БСПБ?
❓ Стоит ли ждать нового рекорда в этом году? Попробуем сегодня разобраться
✔️ Итак, прежде чем отвечать на вопрос, нужно изучить причины хороших результатов. Начнем с чистого процентного дохода, который вырос на 38,8% г/г! На самом деле, это самая главная строчка отчета для любого банка, так как она отражает успехи непосредственно в основной деятельности. И здесь все прекрасно!
💼 В чем секрет успеха? Дело в том, что основная часть портфеля БСПБ (около 78%) приходится на корпоративные кредиты, ставки по которым выше, чем по потребительским (где большую часть составляет ипотека). На конец года, средняя ставка по портфелю юрлиц достигла 20%, а портфеля физлиц - всего 14,6%.
❗️Еще один важный момент - растущая вместе с ключевой ставкой дельта между прибылью от активов (кредитов) и расходов на пассивы (депозиты). В то время, как средняя ставка портфеля юрлиц за год выросла с 13,1% до 20% (на 6,9 п.п), по депозитам юрлиц прирост произошел с 9,6% до 15,8% (на 6,2 п.п). Вот эта, небольшая на первый взгляд разница, и дает возможность банку зарабатывать на растущей ставке!
💵 Дешевизна пассивов достигается, благодаря большому количеству срочных депозитов и счетов до востребования, ставки по которым значительно ниже, чем по средним и длинным депозитам без возможности досрочного снятия и пополнения. В итоге имеем рост чистой процентной маржи с 8,2% годом ранее до 9,7%. Мало кто из банков этим сейчас может похвастаться! Но не развернется ли маржа в обратную сторону при снижении ставки? Такой риск есть. Ведь зарабатывать сверхприбыли БСПБ стал именно после начала устойчивого роста ключа. А дальше все будет зависеть от того, сможет ли прирост капитала компенсировать эффект от выпадающей маржи. А значит, основную роль будет играть скорость снижения ставки. БСПБ выгодно, чтобы процесс шел как можно медленнее.
✔️ Чистый комиссионный доход снизился на 7,1% г/г, но был компенсирован ростом дохода от торговых операций на 6,1%. Для БСПБ это не самые главные статьи, их вклад несравнимо меньше, чем процентных доходов.
📈 В итоге, выручка увеличилась на 26,5% г/г. А операционные расходы выросли всего на 9,8%. Общую картину немного испортили резервы. В прошлом году банк распустил 3,3 млрд руб., которые пошли в прибыль. А в этом наоборот создал 6,1 млрд руб. В итоге, прибыль выросла всего на 7,3% г/г, а ROE слегка припал с 29,7% до 27,1%. Банк немного подрезал риски и сохранил очень высокий коэффициент достаточности капитала: 21,8%.
💰С таким запасом прочности банк может смело платить дивиденды, что он и делает. За год БСПБ заработал примерно 114 рублей прибыли на акцию. А значит суммарный дивиденд должен составить 57 рублей (из которых 27,3 руб. уже было выплачено). Годовая доходность более чем 14% - самая высокая в банковском секторе! При этом, оценивается БСПБ в 0,9 капитала, что опять же недорого по меркам аналогов. Скорее всего, рынок закладывает в оценку риски, связанные со ставкой.
📌 БСПБ все еще нельзя назвать дорогим. Банк очень надежен, эффективен и платит высокие дивиденды. Поэтому, на мой взгляд, его акции можно смело удерживать в портфеле. Но для покупки, возможно, сейчас уже не самый лучший момент, все драйверы реализовались. А сможет ли БСПБ пройти без потерь цикл снижения ставки - это главный вопрос.
#BSPB
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
