Ситуация, в которой оказалась наша экономика благодаря проводимой Центробанком денежно-кредитной политике, берет свое начало как раз в июне 2023 года. Кратко напомню, что тогда происходило.
Экономика успешно преодолела санкционное давление 2022 года. Начался инвестиционный бум. И стало понятно, что ВВП, на удивление многих, будет расти темпами выше среднемировых. Однако на валютном рынке возник мини-кризис. Финансовые власти по-прежнему позволяли корпоративному сектору продолжать гасить внешний долг перед западными кредиторами. Практически на 100% он был номинирован в долларах и евро. В начале лета подошел очередной период гашения значительной части долга. Спрос на западную валюту вырос, но в связи с перестройкой внешней торговли долларов и евро в страну заходило уже недостаточно. В связи с этим возник их локальный дефицит и рубль стал стремительно слабеть.
Вместо того, чтобы оперативно вернуть правило по обязательной продаже и репатриации валютной выручки, финансовые власти решили продолжить следовать политики "свободно плавающего" курса. В результате девальвационные процессы ускорились, а Центробанк стал как не в себя повышать ключевую ставку. Но было уже поздно: стремительное ослабление рубля не могло не сказаться на ускорении инфляции. Правило по обязательной продаже и репатриации валютной выручки в октябре 2023 года все же было введено, но высокая ставка никуда не делась и была поднята до 16%.
В начале 2024 года темпы инфляции стали замедляться, поскольку негативный эффект от девальвации уже сошел на нет. Но благодаря высокой ключевой ставке начала раскручиваться инфляция издержек. Причем последовательно, начиная с мая-июня 2024 года. И чем выше ЦБ поднимал ставку – тем сильнее ускорялась инфляция. К концу года стало окончательно ясно, что если Центробанк продолжит проводить подобную политику, то нас ждет стагфляционный сценарий. В условиях продолжения боевых действий и открытого противостояния с Западом допускать такое нельзя.
Поэтому в уже ставшее историческим заседание СД Банка России 20 декабря вмешался "внешний фактор". На дальнейшее повышение ключевой ставки был наложен запрет. Но парадокс заключается в том, что и снижать быстро "ключ" нельзя, поскольку в этом случае на рынок хлынет огромная денежная масса, накопленная на депозитах. И это уже, действительно, приведет к разгону монетарной инфляции.
Судя по всему, выбор был сделан в пользу сильного "укрепления" рубля с целью резкого замедления темпов инфляции. Здесь приходится жертвовать доходами бюджета и выручкой экспортеров, которые также формируют серьезную налоговую базу. Но особых вариантов нет. По мере замедления инфляции медленно будет снижаться и ключевая ставка, после чего рубль вновь отпустят в "свободное плавание".
А ведь такой сложной и рискованной схемой не пришлось бы заниматься, если бы в июне 2023 года просто вернули правило по обязательной продаже и репатриации валютной выручки. Не было бы ни инфляции, ни резкого торможения ряда отраслей реального сектора.