Тема облигаций мне близка, поэтому не устаю следить за новостями, особенно если новости про валютные и замещающие облигации. Здесь речь пойдет про ВТБ и его суборды в валюте. Бумаги одного такого выпуска немного были и у меня (ВТБ серия ЗО- Т1 USD) - в этом месяце продал после роста, еще до этих новостей и купил интересные не рисковые облигации в валюте недавно разместившиеся на бирже.
Дата написания статьи: 18.03.2025 г.
! Все что написано в статье - не является инвестиционной рекомендацией !
ВТБ и раньше предпринимал попытки рублифицировать свои выпуски замещающих облигаций, но ЦБ не давал.
Валютная трансформация
В условиях меняющейся финансовой конъюнктуры один из крупнейших российских банков предпринимает шаги по адаптации своего долгового портфеля. ВТБ разработал план по конвертации валютных субординированных облигаций в рублевые инструменты, что отражает общую тенденцию к дедолларизации российской экономики.
Согласно информации из финансовых источников, ВТБ намерен осуществить полномасштабную "рублификацию" 8 выпусков субординированных облигаций, номинированных в иностранной валюте. Временной горизонт для реализации этой инициативы установлен до середины 2025 года.
Регуляторные ограничения долгое время сдерживали подобные трансформации. На протяжении 2023 года действовал запрет на эмиссию субординированных облигаций с доходностью, превышающей 15% годовых, что фактически блокировало возможность проведения "рублификации" в условиях высоких процентных ставок. Впервые о намерении перевести валютные суборды в рублевый формат банк заявил еще в июле 2023 года, однако практическая реализация откладывалась из-за нормативных барьеров.
Ситуация кардинально изменилась в конце декабря 2024 г., когда финансовый регулятор пересмотрел действующие правила. Теперь банк получил реальную возможность для маневра.
Возможные варианты
Новые регуляторные условия предусматривают два возможных варианта.
- Первый вариант предполагает выпуск полностью новых субординированных рублёвых облигаций, которые обязательно должны иметь ограниченный срок обращения.
- Второй вариант представляет собой выпуск замещающих рублевых субординированных облигаций, которые могут быть бессрочными ("вечными"). В обоих случаях допускается установление ставки купона, превышающей ключевую ставку Центрального банка на пять процентных пунктов.
Подобная трансформация долгового портфеля ВТБ может стать прецедентом для других крупных финансовых институтов, имеющих значительные объемы валютных обязательств. Процесс "рублификации" не только снижает валютные риски банка, но и способствует укреплению национальной финансовой системы в целом.
Стратегия реструктуризации долговых обязательств
Финансовый портфель облигаций ВТБ, требующий реструктуризации, имеет значительный объем — примерно 280 миллиардов рублей по актуальным обменным курсам. Эта сумма формируется из разнообразных долговых инструментов в иностранных валютах.
Руководство банка разработало комплексную стратегию по трансформации существующих долговых обязательств. "Наш подход предполагает индивидуальное взаимодействие с держателями каждого выпуска облигаций через механизм общих собраний", — пояснил представитель высшего руководства банка.
Структура долгового портфеля:
- долларовые облигации двух выпусков общим объемом 990 миллионов долларов,
- пять различных выпусков в евро на сумму 480 миллионов евро,
- замещающие облигации одного выпуска в размере 1,7 миллиарда долларов.
Для успешного проведения реструктуризации необходимо получить одобрение большинства инвесторов. Согласно действующему законодательству о ценных бумагах, для внесения существенных изменений в условия выпуска требуется положительное голосование не менее 75% участников
Ключевыми аспектами предлагаемых изменений станут фиксация валютного курса и установление новой процентной ставки, которая будет рассчитываться по формуле: ключевая ставка + 5 процентных пунктов.
!!! Вся необходимая документация уже прошла регистрацию в ЦБ.
ВТБ установил чёткие временные рамки для завершения процесса голосования — апрель 2025 года. Это позволит своевременно ввести в действие новые условия и обеспечить стабильность обслуживания долговых обязательств в долгосрочной перспективе.
Механизм конвертации валютных облигаций
При благоприятном стечении обстоятельств, когда банку удается заручиться поддержкой не менее трех четвертей держателей облигаций конкретного выпуска, происходит моментальная конвертация всего пакета ценных бумаг в рублевый эквивалент.
Этот процесс, получивший неофициальное название "рублификация", представляет собой комплексную трансформацию финансовых обязательств банка.
Но ВТБ не исключает и альтернативный вариант действий.
В ситуациях, когда количество голосов "ЗА" не достигает требуемого порога в 75%, банк не оставляет инвесторов без поддержки. Тем держателям облигаций, которые выразили согласие на изменение условий, будет предоставлена возможность индивидуального обмена их валютных субординированных облигаций на новые рублевые инструменты, прошедшие официальную регистрацию.
План действий по категории несогласных на обмен и рублификацию руководством банка пока озвучен не был.
________________________________________