Заголовок статьи о техдефолте Гарант-Инвест в РБК- https://www.rbc.ru/quote/news/article/67d45c5b9a794727819f68e9 В пятницу вечером (14.03.2025), а именно в 19.04, на сайте ЦРКИ Интерфакс появилось сообщение, которое (вместе с общей историей по этому кейсу), думаю, должно войти в учебные пособия по инвестициям на фондовом рынке РФ - АО "Коммерческая недвижимость ФПК "Гарант-Инвест" допустила техдефолт по облигациям серии 002P-07 (сумма 2,8 млрд. руб.). Простыми словами, держатели этих облигаций (по состоянию на сегодня) не могут получить ни купон, ни погашение по данной облигации. В 19.10 этого же дня, на сайте эмитента появилось сообщение о невозможности исполнить обязательства по всем облигациям Эмитента (суммарно это 14,4 млрд. руб.). И в 19.37 на сайте Гарант-Инвеста было размещено видеообращение Президента компании А.Панфилова, о начале процедуры реструктуризации всех облигационных выпусков компании.
Нельзя сказать, что эта новость была сильно шокирующая - опрошенные РБК аналитик
- В пятницу вечером (14.03.2025), а именно в 19.04, на сайте ЦРКИ Интерфакс появилось сообщение, которое (вместе с общей историей по этому кейсу), думаю, должно войти в учебные пособия по инвестициям на фондовом рынке РФ - АО "Коммерческая недвижимость ФПК "Гарант-Инвест" допустила техдефолт по облигациям серии 002P-07 (сумма 2,8 млрд. руб.). Простыми словами, держатели этих облигаций (по состоянию на сегодня) не могут получить ни купон, ни погашение по данной облигации.
- В 19.10 этого же дня, на сайте эмитента появилось сообщение о невозможности исполнить обязательства по всем облигациям Эмитента (суммарно это 14,4 млрд. руб.). И в 19.37 на сайте Гарант-Инвеста было размещено видеообращение Президента компании А.Панфилова, о начале процедуры реструктуризации всех облигационных выпусков компании.
Нельзя сказать, что эта новость была сильно шокирующая - опрошенные РБК аналитики ещё в декабре 2024 года, после новости об отзыве лицензии банка Гарант-Инвест (вследствие выявления ЦБ крупной недостачи в хранилище банка), высказывали сомнения в возможности выплат купонов по облигациям и погашении облигационных займов (уже на тот момент EBITDA компании не покрывала процентных платежей по займам). - По состоянию на сегодня, 17 марта 2025 года, мнение экспертов не изменилось - так, член Совета Ассоциации владельцев облигаций (одновременно - финансовый директор крупной компании) видит существенный риск для держателей облигаций Гарант-Инвеста (другими словами, скорее всего, компания сможет рассчитаться с долгами банкам - залоговым имуществом, а владельцам облигаций ничего не достанется).
Выше - предпосылки и развитие истории техдефолта в облигациях компании "Гарант-Инвест". По всем тезисам этой истории я оставил ссылки, и желающие могут самостоятельно изучить первоисточники, финансовую отчетность, сайт эмитента, мнение экспертов. В настоящей статье я хочу акцентировать внимание не на причинах самой болезни (дефолта), а в том, как такие долговые бумаги оказались в портфелях инвесторов-физических лиц, а также о том, кому стоило бы (и не стоило) связываться с подобными финансовыми инструментами.
2 года назад, в июне 2023 года, я публиковал у себя на канале статью-предупреждение "Долговые инвестиции - облигации и займы", в которой расписал сущность долговых инструментов, пояснил разницу между залоговыми и беззалоговыми займами. Беззалоговые займы (в т.ч. облигации) - несут самый большой риск при инвестировании, и по совпадению, именно они доступнее всего, и пользуются самой большой популярностью у физических лиц. Кстати, в статье я предугадал рост рисков долговых инвестиций и привел пример дефолта, делистинга с Московской биржи и банкротства крупной компании - Обувь России. Тогда я представить не мог, что история повторится так быстро...
Почему такие облигации появляются в портфелях частных инвесторов и оправданно ли их появление?
Я повторю тезисы, сказанные мной в моей ранней статье - долговые расписки (кроме государственного долга - облигаций государственного займа, ОФЗ) могут быть в портфелях профессиональных финансистов, а также людей, разбирающихся в финансовой отчетности и следящих за финансовым состоянием, бизнес-моделью и новостями от эмитента. Всем остальным категориям инвесторов - уверен, делать в корпоративном долге нечего, и особенно - в сегменте ВДО (высокодоходных облигаций, к которым относится и ФПК Гарант-Инвест)!
Математически колоссальный риск ВДО, и недостаточность вознаграждения по этому риску выглядит так:
1. Возьмем условно безрисковый аналог долга для ВДО - это ОФЗ или депозиты. Доходность к погашению ОФЗ или ставка депозитов обычно близки к ключевой ставке Банка России (на сегодня она 21 %) - и сегодня они составляют 20-22 % годовых/к погашению.
2. Премия к долговой бумаге сектора ВДО составляет обычно от +5 % к КС, может незначительно отличаться на первичном и вторичном рынке... В последнее время облигации Гарант-Инвеста на вторичном рынке предлагали до 28 % к погашению.
3. Таким образом, разница между условно безрисковым долгом в ОФЗ и супер рискованным ВДО составляла 7 %... Стоят ли эти 7 % риска дефолта и потери капитала? Каждый инвестор отвечает своими деньгами и своим умом. Но мы развернем это на примере (особенно важно это понять для долгосрочных пассивных инвесторов!)
Дано: капитал в 1 млн. руб., цель - сохранение и получение дохода в консервативных долговых инструментах.
Выбор А: ОФЗ, доходность в год - 210 000 рублей (21 %), риск потери капитала - стремится к 0. Через год на счете инвестора - 1 млн. 210 тыс. рублей (до налогов).
Выбор Б. ВДО, доходность в год - 280 000 рублей (28 %), риск потери капитала - очень высокий! Через год на счете инвестора: либо 1,280 млн. рублей либо... всего 280 тысяч, в лучшем случае (если купон выплатили , а тело нет, т.е. ставка на компанию "не сыграла").
Вывод: очевидно, что долгосрочному инвестору с низкой толерантностью к риску, который не имеет возможности (или времени!) по отслеживанию эмитентов, спокойнее и надежнее выбрать вариант А, при этом риск потери капитала близится к нулю...
Конечно, можно (находясь не первый год на рынке) знать и использовать множество тактических приемов - цикл снижения ставки, анализ эмитента, общение в профильных чатах, резкая реакция на негативные новости (продажа оперативно в "стакан" все позиции) и т.д. - и работать даже на рынке ВДО. Но, по моему мнению, для обычного долгосрочного инвестора "овчинка не стоит выделки" - риск получить убытки для непрофессионала слишком, слишком высок!
P.S. Диверсификация в корпоративных облигациях не работает так, как в обыкновенных акциях, т.е. собрать портфель из 10 ВДО - не равно портфель из 10 топовых акций. Риск в долге ВДО будет кратно выше, чем риск в долевых инструментах. В этой статье развернуть эту мысль не смогу, если интересно, то напишу позже подробнее.
Если статья была полезна - буду благодарен за лайк и комментарий!