Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Новые вводные по завершению украинского конфликта, рекорды на рынке облигаций, очередные максимумы в золоте — обсуждаем главные новости этой недели.
Также разбираем отчеты банков, ищем дивидендные бумаги, даем прогноз по ключевой ставке, отвечаем на ваши вопросы и разыгрываем подарки.
ГЕОПОЛИТИКА ПРАВИТ
На прошедшей неделе геополитика была главным фактором движения котировок. Она отодвинула на второй план даже вопрос о ключевой ставке. Контуры завершения конфликта на Украине начали просматриваться, однако очевидно, что быстрого решения вопроса не будет. Соответственно себя вел индекс Мосбиржи, показавший нулевое изменение за период. Индикатор остается ниже технического уровня сопротивления 3200, и без позитивной информационной подпитки может закрыть разрыв на 3050.
Среди крупных эмитентов на 4% выросла Татнефть, которая выпустила сильный отчет по итогам 2024 года. Повышенный спрос наблюдался в бумагах Х5. Во втором эшелоне двузначные доходности показали ГАЗ, Нижнекамскшина и Павловский автобус. Явных аутсайдеров не было.
Доллар продолжил терять позиции против рубля и, скорее всего, попытается протестировать отметку 85. Декабрьские фьючерсы торгуются в районе 98 рублей за доллар.
Яркое событие недели — рост мировых цен на золото до 3000 долларов за унцию. Инвестиционные банки рекомендуют держать металл и повышают по нему ценовые ориентиры.
На следующей неделе будет решение ЦБ по ставке. Скорее всего, она останется на отметке 21%, но возможны более мягкие комментарии по кредитно-денежной политике. Среди участников рынка начали появляться мнения, что ставку могут начать снижать уже в апреле. Учитывая неопределенность в геополитике, сейчас лучше сделать акцент на длинные облигации с фиксированным купоном и акции компаний, которые будут бенефициарами снижения ставок. Это прежде всего эмитенты, которые платят высокие дивиденды, а также компании финансового сектора.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда попросили ответить аналитиков БКС.
РЫНОК, СТАВКА
— [из ВКонтакте] А почему аналитики не рассматривают снижение ключевой ставки уже в марте? Многие банки уже понизили процентные ставки по вкладам и накопительным счетам, и если недельная инфляция покажет устойчивое снижение до следующего заседания, что будет мешать ЦБ опустить ставку?
— Не стоит путать теплое с мягким. Во-первых, дюрация пассивов в банковском секторе 3–6 месяцев. Снижение депозитных ставок банками — подготовка к предстоящему снижению ставки летом. Но не сейчас.
Во-вторых, ЦБ ориентируется на множество показателей при принятии решения по ставке, и недельная инфляция не входит в этот список. Регулятор несколько лет назад сделал ошибку, приняв решение по ставке на основе недельных данных. Больше он так не делает.
Подробно о текущей экономической ситуации, приоритетных показателях и прогнозе траектории ключевой ставке наш главный экономист Илья Федоров расскажет в эфире БКС Live 20 марта.
— [из ВКонтакте] Если на следующем заседании ЦБ снизит ключевую ставку, какие топ три бумаги вы бы сразу купили?
— При снижении ставки возникает два момента. Первый — позитив для закредитованных компаний. И второй — рост оценок компаний, потому что деньги могут быть дешевле.
Еще коллеги выпускали аналитический отчет, в котором как раз показали, как снижение ключевой ставки на 1 п.п. влияет на прибыли компаний. Ссылку оставили.
НЕФТЕГАЗ
— Под одним из эфиров вы попросили уточнить мое мнение по акциям Башнефти. Поясню.
МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
— [из Профита] Зачем Полюс берет кредитную линию в банке под высокий процент, если у компании все ок с прибылью?
— Открытие кредитной линии не означает ее автоматическое использование — она позволяет финансировать расходы при возникновении каких-то непредвиденных обстоятельств.
— Как вы оцениваете влияние перехода на 'зеленую' экономику в Китае и Европе на долгосрочный спрос на никель и палладий? Может ли Норникель столкнуться со структурным снижением маржинальности из-за изменений в металлургической отрасли?
— Переход к зеленой экономике несет риски для палладия, однако для никеля это как раз хорошо, так как растет спрос на электромобили, в которых активно используется этот металл.
— [из ВКонтакте] Что скажете о потенциале роста цветных и черных металлургов? Сезон стройки поможет загрузке мощностей?
— На черные металлы как минимум до конца третьего квартала аналитики смотрят осторожно, так как ставка пока высокая. В цветных металлах краткосрочно есть высокая неопределенность от торговых войн, но долгосрочно, как я уже говорил, им нравятся медь и алюминий на фоне перехода к зеленой экономике и ограниченного мирового предложения этих металлов.
— [из ВКонтакте] Что происходит с акциями Алросы, почему они растут?
— Акции скорее растут на геополитике и общерыночном тренде. Но отмечу, что с начала года бумага выросла всего на 2%, в то время как Индекс Мосбиржи на 9%.
КОМПАНИИ
Сбер отчитался за февраль по российским стандартам. Рентабельность капитала составила 24,3%. Из-за высокой ключевой ставки кредитование замедлилось. Чистые процентные доходы год к году выросли на 21%. Чистые комиссионные доходы увеличились на 3%. И в итоге чистая прибыль год к году выросла на 12%.
У наших аналитиков взгляд по Сберу на 12 месяцев Позитивный. Коллегам нравится, что банк достиг свои цели на 2024 г. и сохраняет позитивную динамику прибыли при высокой рентабельности.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры ВТБ в апреле примут решение по интеграции Российского национального коммерческого банка (РНКБ). Он занимает 25-е место по размеру активов среди российских банков в рейтинге «Интерфакс-100». И большую часть своей деятельности осуществляет в Крыму.
У наших аналитиков взгляд на год по ВТБ Позитивный. Новость была ожидаемая рынком и котировки на нее существенно не отреагировали.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Выручка Совкомбанка в прошлом году выросла в 2 раза, но чистая прибыль за год сократилась на 19%. Это связано с разовыми доходами в 2023 году и с отрицательной переоценкой портфеля ценных бумаг из-за рыночной волатильности. Рентабельность капитала в 2024 году снизилась до 26% с 45% ранее. Менеджмент, как и в прошлом году, будет рекомендовать направить на дивиденды за 2024 год 25% от прибыли.
У коллег взгляд на 12 месяцев по Совкомбанку Позитивный.
Кстати, российские банки в прошлом году получили рекордную прибыль: 3,8 трлн руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Полюс определился с финальными дивидендами за прошлый год. Совет директоров рекомендовал выплатить 730 руб. на одну акцию. После сплита с коэффициентом 1:10 выплата составит 73 руб. Доходность — около 4% [3,8%]. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 24-ое апреля.
Напомню, что из-за сплита, о котором я рассказывал в прошлых выпусках, торги акциями Полюса будут приостановлены с 21 по 27 марта.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Новатэк рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2024 год: 46 руб. 65 копеек на одну акцию. Доходность — около 4%. Последний день для покупки — 25-ое апреля. Сейчас Новатэк предлагает относительно невысокую для сектора дивидендную доходность. Но ситуация может измениться уже в этом году в случае роста сжижения газа на проекте «Арктик СПГ – 2».
Взгляд на 12 месяцев по Новатэку у коллег Позитивный. После появления новостей акции подорожали на пару процентов.
Кстати, новые российские танкеры для Новатэка мы обсудили на этой неделе на БКС Live с управляющим УК «Герои» Сергеем Пироговым. Если пропустили, посмотрите! Ссылка в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Финальные дивиденды Яндекса за прошлый год составят 80 руб. на акцию. Доходность — меньше 2%. Последний день для покупки — 25 апреля. Напомню, что Яндекс впервые начал выплачивать дивиденды с прошлого года. За первое полугодие он также направил акционерам по 80 руб. на акцию.
После выхода новостей акции потеряли 1,5%, но затем вернулись практически к тем же уровням. Возможно, некоторые инвесторы ожидали больших дивидендов от Яндекса.
У моих коллег взгляд на 12 месяцев по акциям Позитивный. Целевая цена 4900 руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акционеры Диасофта утвердили дивиденды. Из нераспределенной прибыли прошлых лет компания выплатит 53 руб. 3 копейки на акцию. В начале года Диасофт утвердил новую дивидендную политику. По ней компания будет направлять на дивиденды почти всю получаемую прибыль — не менее 80% от EBITDA. Взгляд у коллег на Диасофт на год Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть отчиталась за второе полугодие по международным стандартам. Выручка год к году выросла на 5%, EBITDA — на 4%, а чистая прибыль — на 2%. Это выше ожиданий наших аналитиков. Свободный денежный поток увеличился на 9%, а чистые денежные средства на балансе — на 7%.
У наших аналитиков Позитивный взгляд на 12 месяцев по Татнефти. Коллеги ждут рекомендации по дивидендам за четвертый квартал. По их оценкам, если компания выплатит 75% прибыли по МСФО за год, то финальный дивиденд может составить до 44 руб. за акцию, а дивдоходность до 7%. Целевая цена по префам — 900 руб. за акцию, а по обычке — 920 руб.
После новостей префы подорожали на 1,5%, а обычка — на 3%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Русал отчитался за второе полугодие. Производство алюминия выросло на 5%. А выручка год к году — пока на 2%. Но EBITDA по сравнению со вторым полугодием увеличилась на 43% при рентабельности в 11%. Тут причина в росте запасов готовой продукции и снижении себестоимости. Чистый долг увеличился на 11% до $6,4 млрд из-за увеличения инвестиций и процентных расходов. В итоге свободный денежный поток был в минусе. А показатель долговой нагрузки опустился до 4,3х с 7,4х, которые были зафиксированы в конце 2023 г. Причина в росте EBITDA.
Ситуация с начала года для Русала улучшается. Алюминий подорожал на 4%. А за полгода акции Русала выросли на 38%. Взгляд у коллег по компании на год Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за февраль. Пассажирооборот год к году снизился на 1% до 10 млрд пассажиро-километров. Это первое месячное снижение за два года.
Наши аналитики считают акции Аэрофлота дорогими. Котировки находятся на максимумах с осени 2021 года. Взгляд по ним на 12 месяцев Негативный, но возможное ослабление санкций может сильно повлиять на акции авиаперевозчика.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Делимобиль отчитался за прошлый год по международным стандартам. Выручка выросла на 34%, но EBITDA сократилась на 10%, а чистая прибыль упала на 100% до 8 млн руб. Чистый долг вырос на 39%. Пока операционные расходы «съедают» рост выручки. И из-за падения прибыли компания не рассматривает дивиденды за 2024 г.
На финпоказатели давит рост процентных расходов, расширение автопарка и увеличение кредитного портфеля. Компания открывала и модернизировала станции технического обслуживания (СТО), сильно расширила автопарк и запустила сервис в Сочи, Уфе и Перми. Теперь Делимобиль работает в 13 регионах.
Критичными для компании стали расходы по оплате труда (+98% год к году), а также обслуживание и ремонт (+66% год к году). Они в разы обгоняют рост выручки. Сейчас важно наблюдать, как компания сможет наращивать выручку и сдерживать издержки. У наших аналитиков взгляд на 12 месяцев по Делимобилю Негативный.
Еще менеджмент рекомендовал провести обратный выкуп акций на бирже для программ долгосрочной мотивации сотрудников. Менеджмент планирует выкупать акции с рынка, потому что сейчас считает их недооцененными. Возможно, это позитивно повлияло на котировки. После новостей акции подскочили больше чем на 5%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
И новости про IPO
Rubytech, это разработчик технологий для IT-инфраструктур, планирует провести IPO на Мосбирже. Уже в этом году компания планирует привлечь 5‒10 млрд руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Микрофинансовая компания «Саммит», которая работает под брендом «Доброзайм», тоже планирует публичное размещение акций. Сейчас она меняет организационно-правовую форму — на акционерное общество — и ждет подходящую возможность для IPO.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Краудлендинговая платформа JetLend объявила параметры IPO. Она дает возможность прямого онлайн-финансирования бизнеса институциональными инвесторами и физическими лицами. IPO пройдет на СПБ Бирже. Ценовой диапазон: от 60 до 65 руб. за акцию. Капитализация — от 6 до 6,5 млрд руб. Общий размер привлечения в ходе IPO может составить до 1 млрд руб., а free-float — до 14%. Прием заявок на IPO начался, а биржевые торги стартуют 26 марта. Тикер JETL. Также менеджмент отметил, что в будущем возможен вторичный листинг и на Мосбирже. А свой первый дивиденд компания собирается выплатить по итогам 2027 г., но может использовать эти средства и для других инвестиций.
МАКРО
Экспортеры увеличили продажи валюты в феврале на 25% по сравнению с январем. Валюты было продано больше на $2,5 млрд. Это данные Банка России. Также регулятор отмечает, что импорт в январе–феврале снижался. Все это объясняет укрепление рубля. И текущий курс в 86–87 руб. за доллар выглядит завышенным. В перспективе стоит ожидать ослабление рубля.
О том, какие акции выигрывают от ослабления рубля я спросил у старшего портфельного управляющего УК БКС Виталия Громадина. Ссылка на эфир традиционно в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
По данным Росстата, рост потребительских цен в феврале замедлился до 0,81%. В январе было 1,23%. А инфляция в годовом выражении к 10 марта увеличилась до 10,19%. Банк России отметил, что укрепление рубля способствовало замедлению роста цен. Также ЦБ в марте провел опрос среди 30 экономистов из различных организаций. Результаты следующие. Аналитики повысили прогноз по инфляции на 2025 год до 7% с 6,8% в февральском опросе. Также немного повысили прогноз по росту ВВП: с 1,6% до 1,7%. И улучшили ожидания по средней ключевой ставке на 2025 год. Теперь они ждут ее на уровне 20,1% вместо 20,5% ранее.
А следующее заседание Центробанка пройдет уже на следующей неделе — 21 марта. По прогнозам моих коллег, пока ставка останется неизменной.
РЫНКИ
На рынке облигаций новые рекорды. На этой неделе индекс гособлигаций RGBI преодолел отметку в 111,5 п. и поднимался до уровней мая 2024 г. Тогда ставка ЦБ была 16%. А сейчас — 21%. Соответственно рынок уже закладывается на снижение ставки до 16% ближе к концу этого года.
Кстати, в ближайшие шесть месяцев Мосбиржа планирует запустить фьючерсы на ключевую ставку.
Минфин на этой неделе провел крупнейшее размещение гособлигаций с начала года. И третье по величине для ОФЗ с фиксированным купоном за всю историю его первичных размещений. На аукционах ОФЗ он разместил два длинных выпуска на 245,5 млрд руб. Доходность по ним составила около 15,3% годовых.
По данным ЦБ, в феврале частные инвесторы вложили рекордную сумму в корпоративные облигации — 50 млрд руб. Месячный объем торгов на рынке корпоративных облигаций в феврале вырос и достиг исторического максимума в 689,4 млрд руб. В январе он составлял 331,9 млрд руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Тем временем на рынке США обвал. Технологический индекс Nasdaq от исторического максимума, который был установлен во второй половине февраля, на этой неделе опускался уже на 14%. И по подсчетам Bloomberg, совокупная капитализация компаний, входящих в этот индекс, только за один день сократилась на $1 трлн.
Для акций Tesla на этой неделе случился худший день больше чем за четыре года, после того как отраслевые аналитики понизили прогнозы по продажам и поставкам ее электромобилей. А с декабря Tesla потеряла почти половину своей рыночной капитализации.
А индекс страха на рынке VIX подскочил до максимума с лета прошлого года. Торговые войны Дональда Трампа разрастаются. США с Канадой, Мексикой, Китаем и ЕС продолжают обмениваться торговыми угрозами и импортными пошлинами. По прогнозам западных экономистов, вероятность рецессии в Штатах растет, и Трамп в интервью не исключил такую возможность. Это ускорило падение американских акций.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ОПЕК выпустил мартовский отчет по рынку нефти. Картель сохранил прогноз по росту спроса на нефть в мире в 2025 г. на уровне 1,4 млн баррелей в сутки. Отчет был нейтральным для нефтяных котировок. Нефть Brent торгуется возле отметки $70 за баррель. Инвесторы сейчас опасаются торговых войн, рецессии в США, снижения потребления нефти в Китае и повышения добычи странами ОПЕК+.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Кстати, эти выходные у нас торговые. Если вы запутались, когда можно торговать, а когда нет, коллеги из БКС Экспресс подготовили отдельный материал на эту тему — там и календарь торговых дней на год, и список бумаг, доступных для торгов, и лайфхаки. Ссылка в описании.
В пятницу 21 марта Банк России примет решение по ключевой ставке.
Также 21 марта — это последний день торгов акциями Полюса перед приостановкой.
На неделе ждем дивидендную отсечку по акциям Диасофта. И экспирацию фьючерсов и ребалансировку индексов в России.
Русагро, Россети Ленэнерго и ВК опубликуют свои отчеты.
А мы проведем три эфира. Следите за анонсами и не пропускайте!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наши каналы — БКС Мир инвестиций и БКС Live, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.