С декабря котировки выросли на 56% (108/169 руб.), причины роста:
1. ЦБ на заседании в декабре 2024 г. оставил ставку без изменения, из-за чего на рынок пришёл позитив. Полетело вообще все, Газпром в том числе.
2. Позитивная динамика по геополитике, люди поверили в скорое окончание СВО и отмену санкций. Рынок живет ожиданиями, часто они не совпадают с реальностью.
3. Прошел слух о возможных дивидендах. Вопрос в одном -откуда им взяться, учитывая потерю европейского рынка и кап. затраты на новые нитки.
Для начала вспомним текущие поставки в западном направлении и состояние мощностей:
Голубой поток.
Протяжённость 1 090 км., мощность 31 млрд м3 в год.
Работают примерно на 50% проектной мощности, прокачка будет увеличиваться.
Сила Сибири 1 этап.
Протяжённость 3 200 км., мощность 38 млрд м3 в год.
Работают примерно на 90% проектной мощности, прокачка будет увеличиваться
Сила Сибири 2 этап. .
Протяжённость ____ км., мощность 38 млрд м3 в год.
Не работает, сейчас идеи проектирование.
Газопровод Ямал-Европа через Белоруссию.
Одна нитка 32,9 млрд куб. м/год. Остановлена Газпромом в ответ на санкции и арест Австрией газа на 230 млн. евро.
Газопровод через Суджу – 2 нитки по 26 и 28 млрд куб. м/год. Остановлены с 1 января 2025, прокачка заблокирована Украиной.
Газопровод через Сохрановку – 1 нитка 26 млрд куб. м/год. Остановлен с 11 мая 2022, прокачка заблокирована Украиной.
Северный поток-1 – 2 нитки по 27,5 млрд куб. м/год. Повреждены, восстановление маловероятно и затратно.
Северный поток-2 – 2 нитки по 27,5 млрд куб. м/год. Одна повреждена, вторая пригодна, но не сертифицирована и не используется
Немного статистики:
Позитивом вижу снижение ставки ЦБ и снижение затрат по процентам. Вероятно, этот позитив настанет в конце 2025 года, но снижение будет поэтапным и медленным. Кардинального позитива из-за действий ЦБ в отчëте за 2025 год я не вижу.
Повышение тарифов для РФ будет позитивом для компании, но не для населения. Отбить этим повышение разницу между продажей в Китай и ЕС точно не получится.
Часть мощностей нерентабельно восстанавливать да и это очень длительный процесс Есть вариант с продажей Северного потока, но к большой прибыли это не приведет.
Для Трампа важно сохранить энергетический рынок ЕС и он точно не горит желанием пускать туда Газпром. Вспомните его слова - бурить, детка, бурить. Трамп это коммерс, он будет развивать своих добытчиков, но никак не Газпром.
Массовый отказ ЕС работать с Газпромом. Им лучше переплатить Катару или США, чем покупать газ у Газпрома.
ЕС развивает покупку СПГ, очень большие деньги вкладываются в инфраструктуру. Лидер по СПГ проектам в РФ это Новатэк, который тоже душат санкциями.
Массовый отказ ЕС работать с Газпромом. Им лучше переплатить Катару или США, чем покупать газ у Газпрома.
Даже в случае снятия санкций в отдаленной перспективе, частичное восстановление экспорта не приведет к возврату европейского дохода на уровни до СВО. Место Газпрома заняли игроки из США и Катара и отдавать место под солнцем они не намерены.
Обратите внимание, у компании впереди огромные капитальные затраты, от них никуда не уйти.
Котировки выросли из-за ожидания дивидендов и возможного снятия санкций. Это позитив только на бумаге, в реальности эти факторы могут не сыграть. Важно выйти из этой истории вовремя, до того как рынок поймет, что большинство проблем компании так и не решится в краткосрочной перспективе.
Брать бумагу с прицелом на 2-3 года считаю неэффективно, так как на рынке есть бумаги с более высокой премией за риск.