💰 Годовой отчет по МСФО Сбера расставил все точки в вопросе ожидаемых дивидендов. Коэффициент достаточности капитала подрос до необходимой для выплаты отметки в 13,3%. А Герман Греф лично подтвердил, что дивидендам быть! Прибыль на акцию составила 72,03 рубля. А значит, акционеры получат чуть больше 36 рублей. Интересно это или нет? Давайте считать!
🧮 Доходность, при стоимости акции в 315 рублей, получается около 11,4%. Цифра сама по себе приятная, но уже не впечатляющая. Однако, говоря об оценке банка, нельзя забывать про его капитал. Сейчас Сбер стоит 1,05 капитала. С учетом того, что в капитале остается половина прибыли (которая не идет на дивиденды), то полная доходность будет такой: 11,4% + 24%*0,5/1,05 = 22,8%. Премия к доходности длинных ОФЗ пока еще есть.
❓Главный вопрос, от которого зависит достоверность оценки: сможет ли банк сохранить уровень рентабельности в следующем году? Ответ на него поищем в отчете и размышлениях о будущем.
💼 Кредитный портфель юридических лиц вырос на 19% г/г, физлиц на 12,7%. Но, держим в уме, что в декабре 2024 и январе 2025 кредитный портфель немного сокращался на фоне высокой ставки и других ограничений, введенных ЦБ.
📈 Чистый процентный доход вырос на 17% г/г, чистый комиссионный - на 10,3%. При этом, чистая прибыль увеличилась всего на 4,8%. Сдерживающим фактором выступил рост расходов на создание резервов на 55,8%.
🤔 Как видим, высокая ключевая ставка - это палка о двух концах. С одной стороны, растет процентный доход из-за более дорогих кредитов. С другой стороны, процентные расходы тоже не стоят на месте (вспоминаем, как изменились ставки по депозитам). А еще, увеличивается риск дефолтов и неплатежей, что вынуждает банк создавать больше резервов. По совокупности факторов, баланс смещается в сторону отрицательного влияния.
💪 Тем не менее, Сбер держится крепко. Чистая процентная маржа просела всего с 6% до 5,9%. Практически в рамках погрешности. А набранный запас хода позволил нарастить чистую прибыль. В этом году набрать ход будет тяжелее. И на передний план выходит работа с издержками. Проще говоря, Сбер сможет нарастить прибыль еще раз за счет сокращения операционных расходов. Судя по отчету РПБУ за январь и новостях об увольнениях работников "Мегамаркета", работа в этом направлении уже ведется.
🔑 Еще одним ключевым фактором может оказаться ставка. Если ЦБ начнет ее снижать, то динамика кредитного портфеля развернется и Сбер снова начнет набирать обороты. Другой вопрос, что поводом для смены вектора ДКП может стать рецессия в экономике. Это негативно отразится на кредитной активности. То есть, разворот случится, но сначала придется пройти через спад. К такому сценарию тоже нужно быть готовым.
📌 Резюмируя, Сбер уже доказал, насколько он крепок, устойчив и прибылен даже в не самых простых условиях. Поэтому продавать акции пока преждевременно, но и докупать по текущим отметкам уже не так интересно. В случае снятия санкций с финансового сектора РФ и возврата SWIFT банки станут бенефициарами и можем увидеть хороший подскок вверх. Вот там я часть позиции и подрезал бы.
#SBER #SBERP
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
