Отчитался по исполнению бюджета за январь и февраль 2025 года Минфин, вышли январские цифры от Росказны. Пора оценить результаты начала года: начинаем отставать по нефтегазу, идем ровно по НДС, подрастают дефицит и плановые расходы на 2025 год. Добавлю немного тревожности заранее, но есть время до конца года.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Статистика по доходам бюджета
Бюджет получил в феврале 2,7 трлн руб., на уровне января, близко к 2,6 трлн руб. в феврале 2024 года.
Результат с начала года: 5,3 трлн руб. при годовом плане по доходам 40,3 трлн руб. Выйдем на плановую цифру при средних доходах 3,5 трлн руб./месяц до конца года.
Собрали 5 трлн руб. за январь-февраль 2024 года. Пропущу начало 2023 года: переходили на ЕНС, единый налоговый счет, деньги пошли позже. Получили 4,2 трлн руб. в январе-феврале 2022 года.
Все выглядит прилично в абсолютном выражении: цифры 2025 года выше. Хуже с учетом инфляции: получили на 3,3% меньше относительно января-февраля 2024 года и на 3,5% меньше в сравнении с январем-февралем 2022 года. Год начинается слабо: рост цен помогает номинальным доходам, замедлится инфляция – рискуем остаться без запаса на рост трат и снижение нефтегазовых расходов. Время есть, наблюдаем.
Статистика по нефтегазовым доходам
Получили 0,8 трлн руб. нефтегазовых доходов в феврале, на уровне января, близко к верхней границе модельной оценки 0,7-0,8 трлн руб. Стало грустнее без дополнительного НДПИ Газпрома: повод вернуть задним числом при необходимости.
Результат с начала года: 1,6 трлн руб. в сравнении с 1,6 трлн руб. за аналогичный период 2024 года и 0,9 трлн руб. в 2023 году. Остается 9,4 трлн руб. до годового плана 10,9 трлн руб. или 0,9 трлн руб./месяц с учетом квартальных платежей по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья, НДД.
НДПИ на нефть увеличился вместе с рублевыми ценами: 868 млрд руб. против 840 млрд руб. в январе.
Немного снизилась экспортная пошлина на газ, что компенсировал рост НДПИ на газовый конденсат. Остался без дополнительной надбавки 50 млрд руб./месяц НДПИ на газ.
Оценка нефтегазовых доходов
Оценка нефтегазовых доходов марта: 1-1,2 трлн руб. с учетом НДД за 4 квартал 2024 года. Близкая сумма придет в апреле по итогам марта и НДД за 1 квартал 2025 года. Бюджет получит 2-2,4 трлн руб. за март-апрель от нефтегазовых доходов.
Выходим на план 10,9 трлн руб. при нынешних котировках нефти в случае, если рубль вернется на 110+ руб./$. Отстаем на 1,5 трлн руб. при сохранении курса и цены Brent. Накапливаем отставание, остается надежда на девальвацию или резкий взлет нефтяных котировок.
Ненефтегазовые доходы
Сезонно разгоняются НДСы: 1,1 трлн руб. против 0,9 трлн руб. в январе. Идем немного медленнее октября-ноября 2024 года. Любопытнее с данными Росказны: внутренний НДС в январе ниже уровня 2024 года. Притормаживает относительно декабря внешний НДС, цифра снизилась в рублевом и долларовом выражении: длинные выходные + замедление импорта.
Результат с начала года: 2 трлн руб. в сравнении с 1,9 трлн руб. в 2023 году, не забываем про инфляцию и... курс для внешнего НДС. Выходим на годовой план 15,5 трлн руб. при средних поступлениях 1,4 трлн руб./месяц до конца года. Пока немного не добиваем, можем раскочегариться к концу года. Пропускаю налог на прибыль: есть только январь от Росказны.
Получились одинаковыми ненефтегазовые доходы января и февраля: 1,9 трлн руб. Остается 25,6 трлн руб. до годового плана или 2,6 трлн руб./месяц.
Разобрался с резким ростом ненефтегазовых доходов в декабре 2024 года: прилетело 0,4 трлн руб. утилизационного сбора и 0,1 трлн руб. от приватизации, а если еще точнее:
денежные средства, полученные от распоряжения и реализации конфискованного и иного имущества, обращенного в собственность государства (за исключением выморочного имущества)(в части реализации конфискованных акций и иных финансовых инструментов)
Расходы и дефицит
Минфин взял высокий темп в сравнении с 2023 годом: потратил 8 трлн руб. с начала года в сравнении с 6,2 трлн руб. в прошлом году. Динамика трат замедляется, посмотрим на мартовские цифры. Дефицит с начала года достиг 2,7 трлн руб. при годовом плане 1,2 трлн руб. Минфин не успевает занимать такими темпами. Не до конца понимаю механизм трат: расходуют остатки казначейства по внебюджетным фондом, перераспределяют остатки недоведенных средств бюджетополучателям или творчески работают с консолидированным бюджетом... Логично замедлить расходы и привести дефицит в норму к середине года + помогут приблизиться к балансу весенние НДД.
Итоги
Складывается нетривиальная ситуация в начале года: формируется отставание по нефтегазовым доходам из-за дешевой нефти и крепкого рубля. Недобор 1,5 трлн руб. можно компенсировать за счет ФНБ, Фонда национального благосостояния: оставить в бюджете 1,6 трлн руб., которые планировали отправить в фонд. Низкая инфляция окажет давление на ненефтегазовые доходы.
Пока все выглядит сложно, но не особо грустно: есть время до конца года. Не забываем про везение: помогали с доходами девальвация, резкий рост цен на нефть и... инфляция. Замедление инфляции поддержит спрос на аукционах Минфина: можно больше занимать.
Настораживает спешка Минфина с плановыми расходами: 41,9 трлн руб. по данным ГИИС Электронный бюджет при начальном плане 41,5 трлн руб., набежало 0,4 трлн руб. Расходы в 2023 превысили план на 3,3 трлн руб., доходы – на 3 трлн руб., не сильно отклонились от планового дефицита 2,9 трлн руб. Хуже прошел 2024 год: расходы +3,5 трлн руб. к плану, доходы +1,6 трлн руб., дефицит достиг 3,5 трлн руб. при плане 1,6 трлн руб. справились при поддержке рынка и Банка России.
Впереди поступления от повышенных НДФЛ, налога на доходы физических лиц, и налога на прибыль компаний, + остаются творческие инструменты:
- Возврат повышенного НДПИ для Газпрома.
- Изменение формулы расчета НДПИ на нефть.
- Повышение утилизационного сбора, акцизов и налогов.
- Фишка декабря: продажа конфиската...
Переживать рано, наблюдаем за бюджетной статистикой дальше.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.