После того как рубль укрепился, многих инвесторов заинтересовали активы, которые завязаны на иностранную валюту. Одним из таких активов является замещающие облигации. Я решила сделать небольшой обзор данных активов, но ограничиться только последними выпусками.
ХК Металлоинвест
ХК Металлоинвест - это не самый известный эмитент на Московской бирже, хотя его кредитный рейтинг ААА. Цепочка собственников кому принадлежит эта компания, а потом компания которой принадлежит эта компания не самый короткий, но все заканчивается на Алишер Усманове и Ко. Зарубежных владельцев вроде бы нет.
Обычно я прохожу подобных эмитентов стороной потому, что они не являются публичными. Вот не дай Бог что поменяется у Русала, об этом же все новостные агентства напишут, поэтому за этим эмитентом легко следить, Русал - публичная компания. А об изменениях в ХК Металлоинвест почти никто не напишет, компания же не публичная, это надо следить за ее профилем, а смысла особого нет.
В этом году данный эмитент выпусти 2 облигации, правда это все были дополнительные выпуски, а не новые номера. Но поскольку до их погашения остается еще много времени, я решила рассказать о них.
Металлин1Р2 (Металлоинвест CNY 1Р02, RU000A1057D4) данный выпуск сейчас торгуется по 927 юаней. Он будет погашен в сентябре 2027 года. Эмитент выплачивает купоны 4 раза в год, ставка купона - 3.7%.
Получается, что ставка купона тут не большая, но этот актив для тех, кто считает, что юань укрепится относительно рубля. И прелесть данного выпуска в том, что выплаты идут в юанях. Юань конечно несет свои риски, никто не гарантирует, что он не станет токсичной валютой как доллар. Но я предлагаю посмотреть на график юань-рубль и задуматься о том, что рубль эпизодически укрепляется относительно юаня и для владельцев замещающих облигаций это риск, ведь очередное укрепление может произойти в момент погашения выпуска. А вот еврооблигации лишены такого риска.
Металлин020 (RU000A105A04) - это замещающая облигация, которая торгуется за рубли, хотя ее номинал составляет сумму эквивалентную 1000 долларов. Текущая стоимость выпуска на бирже 89,6%, ставка купона 3.38%, выплаты осуществляются 2 раза в год, погашение произойдет в октябре 2028 года.
И вот теперь предлагаю пофантазировать.
Следующая выплата купонов намечена на 22 апреля 2025 года и составит она 16,875 долларов до вычета НДФЛ. Если доллар к этому времени подорожает до 90 рублей, то она составит 1518 рублей. Далее будет еще 7 выплат. Если средняя стоимость доллара будет 95 рублей, то это принесет инвесторам еще 11211 рублей. Но основной вклад в доходность выпуска даст конечно цена погашения. Если доллар будет по 100 рублей, то дельта между ценой покупки и погашения составит 21 000 рублей и тогда доходность к погашению составит 42,7% или 11,7% годовых. Не очень много.
По последнему прогнозу Минэка курс доллара к 2027 году должен составить 103,2 рубля, правда этот прогноз будет обновлен уже в марте. Если предположить, что купоны будут выплачены по среднему курсу 100 рублей, а погашение пройдет по 105 рублей, то доходность составит 13,7% годовых. То есть если не произойдет резкого рывка, то данная облигация принесет сравнительно не высокую доходность к погашению.
При выплате купонов по среднему курсу 105 рублей и погашении по 110 рублей, доходность составит 15,6%. И чтобы доходность к погашению была вблизи 20% надо, что бы погашение прошло по курсу не менее 123 рублей за доллар. Я не знаю дорастет ли доллар до этой отметки, сейчас сложно делать прогноз, я же просто хочу дать какие-то ориентиры по данной бумаге.
Новатэк 001Р-03 (RU000A10AUX8)
Данный актив только недавно появился на бирже, а сейчас торгуется по 106% от цены размещения! Магия, да и только?! Но тут все просто объясняется: номинал этой бумаги всего 100 долларов, а все подобные активы дорожают намного больше бумаг с высоким номиналом. Что касается самой облигации:
- Ставка купона - 9.4%;
- Периодичность выплат - раз в 30 дней;
- Срок погашения - 12 февраля 2028 года;
- Текущая стоимость 9345 рублей.
Поскольку у данного выпуска ставка купона выше, чем у предыдущего, то и арифметика вроде должна получиться куда интереснее. Размер каждого купона составляет 0,77 долларов до уплаты НДФЛ. До погашения инвесторам еще поступит 37 выплат, если будем считать, что они придут по среднему курсу доллара 100 рублей, то это 0,77х37х100=2849 рублей, если выпуск будет погашен по курсу 105 рублей, то дельта между ценою покупки и продажи составит 10500-9345=1155 рублей, итого доход к погашению (1155+2849)/9345=42.8% или 14,45% годовых. Да, это больше чем принесет Металлин020, но не принципиально. И тут я только могу сказать, что еврооблигации и замещающие облигации - это не про высокую доходность в тихой гаване.
Фосагро 2П2 RU000A10AXK9
Этот выпуск облигаций торгуется за рубли, его параметры следующие:
- Текущая цена - 104.3%, то есть опять выпуск торгуется дороже номинала в 1000 юаней;
- Дата погашения - 12 августа 2026 года;
- Ставка купона - 10.4%.
Не буду расписывать арифметику, тем более не все еще хорошо ориентируются в обменных курсах юаня так же хорошо как в цене доллара. Скажу так, при небольшом ослаблении рубля, тут не стоит ждать доходность к погашению 20%. То есть если вы хотите хорошо заработать, тут нужно сильное движение обменного курса. Рубль сейчас укрепился, но если смотреть в процентах, то не так уж и много. И совсем другая стратегия - это покупка замещающих облигаций или еврооблигаций для диверсификации рисков. Тут человек понимает, что актив может не принесет много, но если что уж произойдет обвал, то этот актив принесет много ...
Я пока воздержусь от покупки еврооблигаций или замещаек. Да, цена сейчас хорошая, но я вижу потенциал роста фондового рынка и мне кажется, что он куда больше. Но напомню, что я не даю индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Что касается замещающих облигаций и еврооблигаций, от них я не отказываюсь, просто сейчас выбираю другие активы.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал. А еще Дзен предложил завести Премиум канал, доступ к статьям из которого будет доступен только по платной подписке.