Любимец инвесторов — Яндекс, представил отчет за 2024 год и раскрыл рекомендацию менеджмента по дивидендам. Разбираю для вас свежий отчет компании.
Финансовые результаты за 2024 год
Яндекс давал следующие прогнозы по результатам и их выполнил:
• Рост выручки на 38-40%
• EBITDA от 170 до 175 млрд руб.
✔️ Выручка = 1 094,6 млрд руб. (рост на 37,16% год к году, молодцы)
При этом, важно отметить, что главные прибыльные сегменты растут медленнее убыточных.
• Рост выручки сегмента «Поиск и портал» 2024 — на 29,8% (в 4 кв. — 26,5%)
• Рост выручки сегмента «Райдтех» 2024 — на 37,4% (в 4 кв. – 33,4%)
• Рост выручки сегмента «Электронная коммерция» 2024 — на 45% (рост на 58,1%)
✔️ EBITDA = 188,6 млрд руб. (рост в 2 раза к 2023 году = было 97 млрд руб., причина в том, что избавились от убыточных сегментов в ходе реструктуризации); отмечу, что EBITDA в 4-м кв. = 48,7 млрд руб., что меньше, чем в 3 кв. = 54,6 млрд руб. (были бОльшие убытки по сегментам «Электронная коммерция» и «Прочие бизнес юниты и инициативы»).
✔️ Скорректированная чистая прибыль 2024 = 92,2 млрд руб. (Яндекс считает, как 100,9 млрд руб., но ее еще важно скорректировать на налог, например, в 4 кв. вместо уплаты налога Яндекс вернул 4,2 млрд руб., это разовая история); прибыль Яндекса в 4-м квартале по моим расчетам на уровне 21,8 млрд руб.
Из отчета в отчет видим статью вознаграждение акциями менеджмента, которая делает строку чистая прибыль менее приглядной. Такая ситуация продолжится и в 2025 году. Яндекс будет выпускать 2% акций. На эту статью можно корректировать прибыль, это бумажная история.
❗️ Прогнозы Яндекса по выручке и EBITDA 2025
Выручка 2025 = 1 423 млрд руб. (рост на 30%)
EBITDA 2025 = 250+ млрд руб.
Мой прогноз:
Выручка 2025 = 1 390,1 млрд руб.
EBITDA 2025 = 260,7 млрд руб.
Прибыль 2025 = 124,1 млрд руб.
Чуть более пессимистичный по росту выручки (все-таки мы видим замедление в сегменте поиска, который составляет 34% выручки), при этом, более оптимистичный по EBITDA и прибыли.
💸 Дивиденды
Менеджмент Яндекса вынесет на рассмотрение СД рекомендацию по выплате дивидендов за 2 пол. 2024 — 80 руб. на 1 акцию. Доходность 1,7%.
По итогам 2025 года я прогнозирую 188,5 руб. или 4% дивидендов на акцию.
➡️ Оценка Яндекса
Яндекс оценивается в 20 прибылей 2024 года, 15 прибылей 2025 года. На мой взгляд, это адекватная оценка, без дисконта.
Многие оценивают Яндекс через EBITDA (дескать, сейчас 10 EV/EBITDA, будет в 2025 году 7,5 EV / EBITDA, на истории стоили дороже). А если еще разложить это по сегментам..)
Я считаю, что некорректно смотреть на этот показатель в отрыве от P/E, после EBITDA есть еще амортизация, есть налоги, есть процентные расходы; все эти статьи у разных компаний (особенно в секторе IT) могут сильно отличаться.
❗️Как пример, Яндекс стоит 7,5 EV / EBITDA 2025, Хедхантер 5,7 EV / EBITDA. Вроде бы – разница не слишком большая. Но по P/E — 15 у Яндекса против 7 у Хедхантера. Яндекс вдвое дороже.
Я сам иногда смотрю на EBITDA как показатель операционного денежного потока. НО вот дальше есть еще и капитальные затраты. И у Яндекса высокий CAPEX доходность свободного денежного потока всего 4,3% в 2025 году по моему прогнозу, у того же Хедхантера 14%. Это потенциально то, сколько компании могут направлять на дивиденды. Получается, по денежному потоку, не в 2 раза дороже, а в 3,5.
Яндекс, конечно, узнаваемая компания. И она, даже будучи дорогой, может расти на бычьем рынке благодаря физикам, которые будут покупать имена, которые знают, и которые ассоциируются с ростом.
Но, если мы на секунду уберем имя, и со стороны взглянем на показатели, то увидим — темп роста 26-30%, 15 P/E, 4% див доходность. Купил бы? Нет, думаю, что есть истории интереснее.
Разобрал для вас весь IT-сектор РФ кроме Астры, которая в работе, переходите и читайте мои обзоры, если держите эти компании в портфеле:
Справедливая цена Positive 1139 руб., вот почему: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1490
Почему не растет Хедхантер: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1484
Есть ли идея в Диасофте: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1374
Спасет ли IPO Скилбокс ВК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1441
Друзья, спасибо вам, что прочитали обзор Яндекса! Если он был вам полезен, поставьте лайк, так вы поддержите мой труд! 👍
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!