Рассмотрю вопрос, который мне в последнее время очень часто задают. В чем риски фондов денежного рынка или т.н. фондов ликвидности? Не будет ли такое, что в один прекрасный момент они все схлопнутся, и те, кто держит в них деньги, останутся ни с чем?
Самый главный риск тут только один, и он очень схож с рисками вложения денег в банки. Это риск массового оттока средств и/или массового невозврата кредитов, в которые они вложены.
Если единовременно в банк ринутся забирать свои вклады 20-30% вкладчиков, любой банк рухнет, поскольку не сможет оперативно раздобыть такой объем средств, ему же 30% заемщиков одномоментно кредиты не вернут.
Так и с фондами денежного рынка. Пока они функционируют в обычном, текущем режиме, с ними все хорошо. Но если одномоментно решат вывести 20-30%, тем более, 50% средств, такие фонды могут рухнуть.
Что значит "рухнуть"? Есть 2 варианта: или маркетмейкер не справится с управлением из-за нехватки средств и фонд резко обвалится в цене, или торги будут остановлены, и в нужный момент инвестор не сможет вывести свои деньги.
Почему так может произойти? Возьму для примера самый популярный фонд денежного рынка "Ликвидность" от ВТБ (которым, к слову, сам пользуюсь).
Сейчас объем этого фонда, стоимость чистых активов составляет около 400 млрд рублей.
Ежедневный объем торгов по фонду составляет около 15 млрд рублей, из них маркетмейкер ставит в стакан, навскидку, несколько миллиардов для балансировки цены. Ну, допустим, 5. Остальные средства - это инвесторы покупают/продают друг у друга.
Средства фонда вкладываются в операции репо со сроком от 1 дня до 3 месяцев (как сказано в документации по фонду). Так фонд и генерирует доход. Но вернуть все вложенные деньги одномоментно просто невозможно. В лучшем случае можно вернуть лишь ту часть, что вложена на 1 день. Какая это часть? Неизвестно, четкого разграничения вложений по срокам нет.
Теперь представим себе, что в один прекрасный момент фонд перестали покупать и только продают. Допустим, в один день из него решили вывести 50 млрд рублей (1/8 часть всех средств, 12,5%). А может быть, 100 млрд рублей - 25% всех средств.
В этом случае фонд, очень вероятно, и рухнет. Потому что я совсем не уверен в том, что у управляющей компании, которая использует 5 млрд рублей, чтобы балансировать цену фонда, найдется "лишних" еще 45-95 млрд рублей (на порядок больше).
Особенно с учетом того, что компания управляет не единственным фондом, а большим набором разных фондов, которые при каком-нибудь обвале на рынке могут посыпаться одновременно, а именно этот фонд самый крупный (400 млрд, тогда как в других самых крупных только около 10 млрд или еще меньше).
В каком случае инвесторы могу начать массово выводить деньги из фонда? Ну, например, при сильном росте фондового рынка - они будут спешить переложить средства в акции и облигации. Или, наоборот, при сильном обвале, когда "караул, все пропало, надо спасать деньги". Или при сильном падении доходности фонда (при заметном снижении ключевой ставки). Или при появлении информации, что банк ВТБ или его управляющая компания разваливаются, и пора бежать оттуда.
Фонд может рухнуть и в том случае, если начнется системный банковский кризис ликвидности, и значимая часть вложенных фондом средств превратится в проблемные активы. Ну вот, разместила компания краткосрочные кредиты через операции репо, а их не возвращают, потому что денег нет. В этом случае можно реализовывать залог (в залог отдаются ценные бумаги, например, ОФЗ), а при банковском кризисе они сильно обвалились в цене. И чем тогда рассчитываться с инвесторами, и обеспечивать ежедневный рост стоимости паев фонда?
Опыт мирового финансового кризиса в 2008 году, начавшегося в США, показывает, что тогда многие фонды денежного рынка рухнули таким образом. То есть, это практически возможно и уже было.
Это основной, самый главный риск, который нужно понимать и учитывать. Но можно найти еще менее существенные, которые тоже нельзя полностью исключать.
Например, риск мошенничества управляющей компании. Предположим, что при наступлении кризиса у банка ВТБ возникли серьезные проблемы, буквально нет денег, и он требует у своей управляющей компании выдать все эти деньги в репо ему одному. Еще и под низкий процент или бесплатно. Или какому-то другому госбанку, который надо срочно спасать, прямо горит. ВТБ управляется государством, и оно распоряжается его деньгами в полной мере. Деньги выдаются и в полном объеме не возвращаются, потому что это не спасает банк. Все, они просто "сгорели", как говорится.
В отличие от банков, средства в фондах ликвидности не застрахованы государством и их возврат не гарантируется. Если управляющая компания разорилась и не выполняет свои обязательства - остаются только суды, где не факт, что удастся чего-то добиться (ведь у нее даже не останется имущества, которое можно реализовать для погашения обязательств).
Также в ряде фондов денежного рынка не все средства вкладываются в операции репо, есть частичные вложения, например, в облигации, депозиты. Допустим, облигации обваливаются в цене, а банки не возвращают депозиты из-за кризиса и проблем с ликвидностью. Фонд от этого тоже пострадает.
Я написал все это не для того чтобы всех напугать, а для того чтобы все адекватно оценивали риски. Безрисковых вложений в России не бывает! Вклады в банках - тоже рисковое вложение, и чем выше ставки, тем больше эти риски.
Если начнется какой-то системный банковский кризис - плохо будет всем: и вкладчикам, и инвесторам. И тут многое будет зависеть от ситуации в конкретном банке и конкретной управляющей компании.
Поэтому, в т.ч., я считаю целесообразным страховать вот такие безналичные вложения наличной валютой (ну или золотом, кому что нравится).
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.