ВУШ Холдинг является крупнейшим сервисом кикшеринга в России, доля которого составляет 50%. Компания динамично растет, постоянно увеличивая парк СИМ и количество городов присутствия. Работает при этом на собственном программном обеспечении.
Российский рынок является основным для ВУШ, однако сервис активно развивается в Казахстане, Республике Беларусь и ряде стран Латинской Америки.
Акции компании находятся вблизи минимальных отметок. Давайте посмотрим, есть ли у них потенциал роста, какие факторы могут его спровоцировать, а также возможные риски.
Основные факторы роста
ВУШ Холдинг представила позитивные операционные результаты по итогам 2024 г. Бизнес продолжает расширяться, сохраняя при этом высокий уровень рентабельности.
По итогам 12 месяцев общее количество СИМ увеличилось на 43% г/г, до 214,2 тыс. Количество поездок составило 149,7 млн руб., +44% г/г.
Ожидаем дальнейшего роста операционных показателей. Компания находится вне санкционного поля, так как закупает комплектующие для самокатов в Китае, а сборка происходит в России. Также ВУШ не использует иностранное программное обеспечение. Исключаем данный фактор риска как препятствие для дальнейшего развития бизнеса.
Масштабирование быстрыми темпами напрямую влияет на финансовые показатели.
На графике выше видим галопирующие темпы роста выручки и EBITDA. Выручка за 9 месяцев 2024 г. уже превышает годовой прогноз экспертов БКС Экспресс. Ждем сильных результатов по итогам года.
За три квартала прошлого года ВУШ снизил долговую нагрузку и в большей степени ориентируется на заимствования посредством облигаций, снижая долю банковских кредитов. По итогам 9 месяцев 2024 г. Net Debt/EBITDA составил 1,2х (2,0х в I полугодии 2024 г.). Данный уровень долговой нагрузки является низким, учитывая темпы роста бизнеса и укладывается в рамки дивидендной политики компании.
Снижение показателя обусловлено увеличением денежных средств на балансе и ростом EBITDA кикшеринга, а не снижением уровня заимствований.
Что касается дивидендных выплат, то в 2025 г. многое будет зависеть не только от уровня долга, капитальных затрат, но и налогообложения, поскольку компания может лишиться налогового статуса. ВУШ имеет освобождение от уплаты НДС и ставку 0% по налогу на прибыль в соответствии с ФЗ «Об инновационном центре «Сколково».
В этом случае дивидендные выплаты и доходность будут сдержанными.
Факторы риска
Среди ключевых факторов риска отметим два — высокая ключевая ставка и колебания курса валют.
Первый фактор влияет на стоимость заимствований для компании, а второй — на стоимость комплектующих. В то же время мы ожидаем смягчение денежно-кредитных условий во второй половине года, что будет ограничивать данный риск.
Курс юаня не самый волатильный, тем не менее, некоторое ослабление рубля к китайской валюте в течение года возможно.
Итог
Эксперты БКС Экспресс позитивно смотрят на акции компании ВУШ Холдинг. По нашим расчетам, справедливая цена акций на ближайшие 12 месяцев составляет 255 руб.(потенциал роста от текущей цены 34%). Наряду с перечисленными факторами достижению данной цели может помешать общий негативный фон на рынке.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.